今年以來(lái)，海外利率處于高位，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)荒的背景下，海外固收類資產(chǎn)格外有吸引力。隨著中美利差的不斷擴(kuò)大，當(dāng)前國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率在2.4%左右的低點(diǎn)附近，而10年期美債收益率則達(dá)到4%以上的歷史高點(diǎn)。
此前，好買香港推出了【海外固收系列解讀】文章，其中的QDII債基作為“投資出海”的一種便利方式，受到了投資者的高度關(guān)注。但對(duì)于QDII債基的底層持倉(cāng)、債券久期等細(xì)節(jié)問(wèn)題，可能很多投資者還是比較陌生的。
當(dāng)前市場(chǎng)上有多少支QDII債基？底層分別配置了哪些債券？本文我們從QDII債基的歷史發(fā)展脈絡(luò)講起，并梳理了當(dāng)前市場(chǎng)上25支QDII債基的基本信息和底層持倉(cāng)，帶你讀懂QDII債基的“前世今生”。
QDII債基歷史回顧：
從“無(wú)人問(wèn)津”到“爆火限購(gòu)”
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，QDII債基就是主要投資于全球債券的QDII基金，是國(guó)內(nèi)投資者借道公募基金，配置全球債券的一種途徑。從歷史QDII債基規(guī)模來(lái)看，QDII債基在公募基金中始終是一個(gè)小眾的品種。以下我們按照時(shí)間順序來(lái)盤點(diǎn)下QDII債基的發(fā)展歷程。
2010-2016年：規(guī)模增長(zhǎng)，初具雛形
最早的QDII債基是2010年發(fā)行的富國(guó)全球債券人民幣A。到2016年，QDII債基迎來(lái)發(fā)行的小高峰，當(dāng)年新發(fā)行5只基金，年底存續(xù)13只基金，規(guī)模合計(jì)191億元人民幣。此后7年，QDII債基規(guī)模均未超過(guò)2016年底的水平。
具體來(lái)看，2010-2011年，QDII債基中僅有富國(guó)全球債券人民幣A一支產(chǎn)品。在此期間，QDII債券型基金指數(shù)和富國(guó)全球債券人民幣A的走勢(shì)基本一致。2012年末，市場(chǎng)上出現(xiàn)了第二只QDII債基，華夏海外收益A人民幣，產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)19.81億元。
2013-2015年，市場(chǎng)上的QDII基金增加到了8只，但總體規(guī)模仍不大。這期間存續(xù)規(guī)模最大的QDII基金為博時(shí)亞洲票息人民幣A，其主要投資區(qū)域在亞洲。而從重倉(cāng)信息看，產(chǎn)品以配置中資美元債為主。
2016年之后，QDII債基的產(chǎn)品種類和策略豐富程度提高。在2016年末，規(guī)模最大的產(chǎn)品分別為南方亞洲美元債人民幣A（43億元）、鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧牛?1.51億元）、博時(shí)亞洲票息人民幣A（21.33億元）。
2016-2022年：業(yè)績(jī)平淡，一度折戟
2016年，QDII基金在美元升值的匯率因素下，疊加國(guó)內(nèi)債券表現(xiàn)不佳，總體較Wind中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)跑出較高的超額收益。也是在這一年，市場(chǎng)對(duì)QDII債基的關(guān)注度有所提高。
2017-2022年QDII債券雖有新發(fā)，但是QDII債基業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡，疊加中資美元債信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)加息等利空因素，總體規(guī)模仍不斷縮水。
2023年以來(lái)：降息臨近，重獲關(guān)注
2023年是QDII債基的另一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2023年美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，并且市場(chǎng)出現(xiàn)降息預(yù)期。同時(shí)，長(zhǎng)期和短期的美債收益率超過(guò)國(guó)內(nèi)債券的收益率，成為國(guó)內(nèi)債券投資者在“資產(chǎn)荒”下的另一種選擇。市場(chǎng)對(duì)QDII債基的關(guān)注度迅速升溫。
在2023年底，QDII債券基金共有25只，合計(jì)規(guī)模為185億元。到了2024年一季度末，合計(jì)規(guī)模達(dá)到295億元，創(chuàng)歷史新高。2024年一季度單季新增超110億元，也給有限的QDII基金額度帶來(lái)壓力。目前較多QDII債基因?yàn)轭~度問(wèn)題出現(xiàn)不同程度的限購(gòu)措施。
QDII債基現(xiàn)狀梳理：
大部分基金轉(zhuǎn)向美債配置
（一）基本信息
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至24年一季度末，市場(chǎng)上共有25只QDII債基（人民幣A份額計(jì)），基本信息如下表所示。
對(duì)于大部分QDII債基而言，管理人設(shè)置了不同的份額以滿足不同類型投資者的需求，其中典型的份額主要有申購(gòu)貨幣的差異和費(fèi)率的差異。申購(gòu)貨幣的主要設(shè)置了人民幣認(rèn)購(gòu)和美元認(rèn)購(gòu)這兩種方式，不同份額會(huì)因匯率和費(fèi)率的因素在收益率方面有所差異。
其中，人民幣認(rèn)購(gòu)的A份額是QDII債券基金存量最大的份額。因此，后續(xù)的統(tǒng)計(jì)分析均以人民幣認(rèn)購(gòu)的A份額進(jìn)行。
①投資范圍：按照基金合同約定，QDII債券基金的投資范圍以美元債（非美國(guó)債，即中資美元債也是美元債）、亞洲債和境外債（非中國(guó)地區(qū)）為主。大部分QDII債基在合同中對(duì)投資區(qū)域的約定較為寬松。
②信用等級(jí)：大部分QDII債券基金并未在合同中約定標(biāo)的信用等級(jí)，僅有4個(gè)產(chǎn)品約定了高等級(jí)/高收益策略。
③投資期限：大部分QDII債券基金并未在合同中約定標(biāo)的期限情況，僅有2個(gè)產(chǎn)品約定了為3年以下的中短債策略，分別為易方達(dá)中短期美元債A人民幣和鵬華全球中短債人民幣A。
④外匯期貨選擇：QDII債券的合同中均約定可以選擇鎖匯，而在實(shí)際操作中不同的標(biāo)的會(huì)有不同策略。
（二）持倉(cāng)特征
從披露的前五大重倉(cāng)債券看，2022年之前大部分QDII債基的持倉(cāng)為信用債。在2023年后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)快速加息，美國(guó)國(guó)債的收益率迅速上行，大部分QDII產(chǎn)品轉(zhuǎn)向美債配置。
24年一季度末，在25個(gè)QDII基金中僅有4個(gè)標(biāo)的在前五大持倉(cāng)中沒(méi)有出現(xiàn)美國(guó)國(guó)債，分別為國(guó)泰境外高收益、鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧?、華夏大中華信用精選A人民幣和富國(guó)亞洲收益人民幣A。這4只QDII基金或受限于高收益的信用評(píng)級(jí)，或受限于非美國(guó)的地域因素，故在前五大中未配置美國(guó)國(guó)債。
24年一季度末，在25個(gè)QDII基金中有9個(gè)標(biāo)的前五大持倉(cāng)全部為美國(guó)的利率債，分別為富國(guó)全球債券人民幣A、華安全球美元收益A人民幣、華安全球美元票息A人民幣、海富通美元收益人民幣、工銀全球美元債A人民幣、國(guó)富美元債人民幣、匯添富精選美元債A人民幣、長(zhǎng)信全球債券人民幣和銀華美元債精選A。
久期方面，易方達(dá)中短期美元債A人民幣和鵬華全球中短債人民幣A在合同方面有期限約定，其他標(biāo)的并無(wú)合同方面的久期約束。
以上，通過(guò)今天的文章，相信大家對(duì)QDII債基的歷史發(fā)展和現(xiàn)狀都有了比較清晰的認(rèn)識(shí)。下篇文章中，我們會(huì)展開講講QDII債基當(dāng)前究竟如何投資，敬請(qǐng)關(guān)注。
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