“從通脹數(shù)據(jù)放緩的趨勢來看，美聯(lián)儲降息可能性還是非常高的，大概率在今年有1-2次的降息。”
“未來全球資產(chǎn)的主要配置思路，一方面是繼續(xù)去利用一些優(yōu)質(zhì)股票，抓住全球經(jīng)濟增長的機會和央行開始降息的機會。另外一方面用債券來做相應(yīng)的防守型配置。”
“美股方面我們會繼續(xù)配置在偏科技和成長的板塊。我們并不認(rèn)為目前龍頭科技公司的估值是泡沫擴張，而是投資者在尋求一種確定性，來規(guī)避美聯(lián)儲降息過晚或經(jīng)濟下行的風(fēng)險。”
“美債的配置首先要根據(jù)美聯(lián)儲的政策節(jié)奏，從高收益?zhèn)饾u轉(zhuǎn)向國債或高評級的優(yōu)質(zhì)信用債。并根據(jù)自己的投資期限、風(fēng)險承受能力、波動容忍度，在不同久期的國債中做出選擇。”
以上是摩根資管執(zhí)行董事、環(huán)球市場策略師朱超平在好買TV“穿越迷霧•放眼全球?qū)ふ覚C遇”系列直播中發(fā)表的精彩觀點。
上周，美國6月CPI數(shù)據(jù)全面超預(yù)期降溫，疊加鮑威爾的最新發(fā)言，令市場對9月降息的預(yù)期迅速飆升。美聯(lián)儲首次降息會在9月如期落地嗎？在美聯(lián)儲降息周期臨近的背景下，美元貨基、美債、美股這幾類資產(chǎn)究竟怎么選？全球市場有哪些投資機會值得關(guān)注？
在好買TV穿越迷霧系列摩根資管專場直播中，朱超平先生為我們深度解析了當(dāng)下全球市場的投資機遇與配置思路。
以下內(nèi)容整理自直播實錄：
經(jīng)濟軟著陸基準(zhǔn)假設(shè)下
投資層面可保持積極
首先，我們從基本面的角度出發(fā)建立一個基準(zhǔn)假設(shè)——全球的經(jīng)濟在接下來一段時間會實現(xiàn)軟著陸，同時主要央行漸進式進入降息通道。一方面經(jīng)濟仍然受到服務(wù)業(yè)的驅(qū)動，但制造業(yè)放緩，總體需求逐漸從過熱的狀況回到一個相對平衡的狀況，也就是我們說的經(jīng)濟軟著落。另一方面，通脹逐漸放緩，為各個國家央行開始進入到降息通道創(chuàng)造一定的條件。
目前，市場對美聯(lián)儲貨幣政策的預(yù)期從一開始的今年降息6-7次放緩到1-2次，降息時點也從之前的2月份，逐漸推后至9月的議息會議上。但是從通脹數(shù)據(jù)放緩的趨勢來看，美聯(lián)儲降息可能性還是非常高的，大概率在今年有1-2次的降息。
再來說說我們對投資的一些看法：
歷史上，美聯(lián)儲每一次停止加息后，十年期國債收益率基本觸頂，很難再創(chuàng)新高。我們相信未來十年期國債收益率重新反彈，但反彈空間有限，突破之前高點的概率較低。這意味著，在國債市場或股票市場，我們的投資可以大膽一些，因為整體的收益率環(huán)境會逐漸寬松。
除美國外，我們也會繼續(xù)關(guān)注歐元區(qū)、日本等市場走勢。日元疲弱對日本消費、投資造成一定壓力，但對日本出口產(chǎn)生了較大的推動作用，出口會成為日本在未來一段時間經(jīng)濟增長的較大動力。今年下半年我們預(yù)期日本消費會產(chǎn)生重新向上的動力，如果收入增長超過通脹的話，可能會對日本在今年下半年經(jīng)濟增長帶來一定動力。
然而，從去年到現(xiàn)在，一些風(fēng)險因素依然存在：
①地緣政治風(fēng)險：接下來，美國大選將逐漸進入白熱化的階段。如果特朗普能夠獲得總統(tǒng)選舉的勝利，有可能會對國際的地緣政治帶來新的不確定性。
②美聯(lián)儲延遲降息的風(fēng)險：如果美聯(lián)儲繼續(xù)推遲降息至12月份甚至更晚的話，很可能給美國經(jīng)濟帶來一些新的風(fēng)險：一方面是實體經(jīng)濟，美國信用卡債務(wù)的違約數(shù)據(jù)已經(jīng)超過之前水平，美國的中低收入家庭的債務(wù)償付能力可能出現(xiàn)一定問題，反映在零售數(shù)據(jù)的增長上已經(jīng)比較乏力了。另一方面是高利率環(huán)境下，美國非住宅方面的固定資產(chǎn)投資（反映未來趨勢的資本支出意愿），現(xiàn)在僅高于疫情和次貸危機期間的水平，美國未來在消費以及投資需求上，可能都會出現(xiàn)比較大的壓力。
利用優(yōu)質(zhì)股票增強組合彈性
根據(jù)降息節(jié)奏調(diào)整美債配置
在基本面積極樂觀、風(fēng)險因素較多的背景下，我們做全球資產(chǎn)的配置，要堅持兩方面：一方面是利用優(yōu)質(zhì)股票，抓住全球經(jīng)濟增長和央行開始降息的機會，來增強資產(chǎn)組合的價格彈性，獲得比較好的回報。另外一方面用債券來做相應(yīng)的防守型配置。
一、美股方面，盈利增速領(lǐng)先，關(guān)注科技成長板塊
今年美國上市公司盈利增長速度依然領(lǐng)先，亞太地區(qū)和新興市場也加速反彈，與今年3月相比，分析師上調(diào)了對全球主要市場股票的盈利預(yù)測，投資者對于未來盈利增長變得更加樂觀，目前權(quán)益市場的配置機會還是不錯的。
在具體配置方面，我們會繼續(xù)關(guān)注以AI為代表的偏科技成長的板塊。美國龍頭科技公司的估值偏離，我們并不認(rèn)為這是投資情緒過度樂觀或泡沫擴張，反而是投資者在追尋一種投資的確定性，為了規(guī)避美聯(lián)儲降息過晚或經(jīng)濟下行的風(fēng)險。原因有以下三點：
首先，目前美聯(lián)儲降息的不確定性，將對傳統(tǒng)的周期板塊造成持續(xù)性影響，但是科技板塊反而展現(xiàn)出盈利增長的確定性。其次，從基本面來看，美股領(lǐng)先的幾家科技公司資產(chǎn)負(fù)債表中，有大量的現(xiàn)金頭寸和短期投資，可以享受到很好的短期投資回報。這次高利率環(huán)境并未對成長板塊造成嚴(yán)重打壓。此外，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)型訊號，成長板塊企業(yè)在資本支出以及研發(fā)支出上的占比，遠(yuǎn)超價值型或者周期性的行業(yè)。這意味著，這一輪科技成長股的盈利增長的持續(xù)性會更強。
二、美債方面，根據(jù)美聯(lián)儲降息節(jié)奏和自身投資期限選擇品種
現(xiàn)階段我們在債券的配置上偏向獲取收益率，也就是多配置高收益?zhèn)?。但一旦美?lián)儲開始降息，或是出現(xiàn)經(jīng)濟加速下行的信號時，我們可能要輪動到國債和高評級的優(yōu)質(zhì)信用債。
對于投資期限較短，且風(fēng)險承受能力較低的投資者來說，投短久期的美國國債是一個比較好的選項。如果投資期限拉長到三年，那么美聯(lián)儲降息的概率非常大。一旦美聯(lián)儲開始降息，十年期國債的價格上行幅度會遠(yuǎn)高于一年期國債。原因在于，一年期國債具有再投資風(fēng)險，現(xiàn)在持有一年之后利率下降，再持有一年的時候，收益率會比今年更低。所以對于投資期限更長，且能夠容忍價格波動的投資者來說，長久期債券能夠帶來更高的一個潛在回報。
簡單總結(jié)一下，美債的配置首先要根據(jù)美聯(lián)儲的政策節(jié)奏，從高收益?zhèn)饾u轉(zhuǎn)向國債或高評級的優(yōu)質(zhì)信用債。另外，根據(jù)自己的投資期限、風(fēng)險承受能力、波動容忍度，在不同久期的債券中做出選擇。
持續(xù)關(guān)注美股成長板塊
對人民幣走勢并不悲觀
好買研究員：剛才朱總談到了對美債的觀點，那么如何看待美元貨幣基金目前的配置價值？
朱超平：目前來看美元貨基和短債基金相似，可以達(dá)到5%左右的收益水平。作為一個短期流動性的管理工具，是比較不錯的。但如果投資者投資期限較長，且能夠容忍波動的話，可以考慮把一部分貨基轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)的股票或者長久期債券，能夠增強在更長時間區(qū)間里獲得回報的能力。
好買研究員：如果今年美聯(lián)儲降息，是否會對人民幣匯率起到支撐作用？
朱超平：從人民幣實際購買力來看，人民幣目前7.3的名義匯率是被低估的。人民幣購買力較高，中國的出口價格具有一定的競爭力，保障持續(xù)的出口增長，對人民幣提供了一個基準(zhǔn)支持。在此基礎(chǔ)上，匯率的波動可能是來自于資本市場。比如觀察中國股市，一旦中國股票表現(xiàn)較好，會吸引到較多的北上資金，人民幣往往會出現(xiàn)一定程度的升值。同理，資金離開中國市場，投資者較悲觀時，就對于中國人民幣匯率造成相應(yīng)的打壓。
但基于購買力平價指標(biāo)以及貿(mào)易優(yōu)勢，我們對人民幣的走勢并不悲觀。接下來走勢更多取決于國內(nèi)支持經(jīng)濟的政策，如果能夠恢復(fù)投資者信心，促使資金能夠回流中國市場，我們相信人民幣匯率是能夠獲得支持的。同時如果歐洲和美國開始降息的話，會給中國的貨幣政策提供更多寬松的空間，也存在人民幣升值的可能。
好買研究員：當(dāng)下時點，您對美股、歐股、日股的偏好是怎樣的？
朱超平：我們會在美股成長板塊做更多的配置。但同時我們也發(fā)現(xiàn)，歐洲和日本的機會也比較多。日本的科技板塊，跟隨本輪AI浪潮的興起，以及全球產(chǎn)業(yè)鏈的重新建構(gòu)，獲得了一定的機會。在歐洲市場，可能之前消費相關(guān)板塊偏弱，但是科技相關(guān)板塊較強，另外周期性板塊也會有一定程度的表現(xiàn)。關(guān)鍵的問題在于很多投資者對于歐洲市場、日本市場并不熟悉，需要謹(jǐn)慎選擇管理人以及投資渠道。
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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