寫(xiě)在前面：
2024上半年并不平靜，會(huì)被載入史冊(cè)的，是微盤(pán)股的崩跌，以及其對(duì)量化超額的影響。
1月份，滬深300跌了6.29%，而中證2000與微盤(pán)股指數(shù)大跌20%+，這種極端割裂的行情使得廣泛選股的量化策略極為受傷，量化私募超額出現(xiàn)罕見(jiàn)回撤。
市場(chǎng)環(huán)境趨于穩(wěn)定后，量化超額逐漸修復(fù)，但微盤(pán)股的投資邏輯則徹底性的改變了。
新“國(guó)九條”的發(fā)布以及績(jī)差企業(yè)的加速出清，使得許多低價(jià)股、微盤(pán)股處于退市漩渦中，股價(jià)大幅波動(dòng)。
這與2023年末微盤(pán)股的投資邏輯截然不同，彼時(shí)微盤(pán)股正以低機(jī)構(gòu)持倉(cāng)與高彈性倍受追捧，低價(jià)股策略也被越來(lái)越多的投資者關(guān)注和效仿。
類(lèi)似的事情，其實(shí)屢見(jiàn)不鮮。
2020年被譽(yù)為“金融三傻”的銀行板塊，2024上半年漲幅第一。三年前，關(guān)于煤炭行業(yè)的敘事是夕陽(yáng)行業(yè)與低成長(zhǎng)性。如今則是確定性的高股息。三年前提到基金投資大家想到的普遍是股混產(chǎn)品。如今則是債類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行高峰。
任何行業(yè)、策略、資產(chǎn)的投資邏輯，都可能隨著環(huán)境變化，出現(xiàn)翻天覆地的改變。許多當(dāng)時(shí)聽(tīng)似有理的投資邏輯，可能過(guò)一段時(shí)間，就會(huì)出現(xiàn)180度大扭轉(zhuǎn)，而新邏輯聽(tīng)起來(lái)似乎又頗為有理。
“世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”
索羅斯的這句話(huà)，道出了金融世界的真諦。我們可以從中汲取智慧，運(yùn)用到我們的實(shí)際投資中：
表現(xiàn)好的資產(chǎn)，我們要明白它為什么好；表現(xiàn)不好的資產(chǎn)，我們也要清楚它差在哪里。當(dāng)大家對(duì)這些資產(chǎn)“好”與“不好”的認(rèn)知趨于極端之時(shí)，我們要跳出表象，先于公眾有所調(diào)整。
均衡的配置，實(shí)時(shí)的跟蹤，適度的逆向，好買(mǎi)資產(chǎn)配置指南正是希望能幫助投資者做好這三點(diǎn)。
2024年下半年資產(chǎn)配置觀(guān)點(diǎn)
國(guó)內(nèi)宏觀(guān)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍弱
后續(xù)需關(guān)注實(shí)際需求演化
要點(diǎn)速覽：
1.一季度名義GDP增速4%，其中消費(fèi)貢獻(xiàn)最大
2.通脹邊際改善，仍需關(guān)注需求演化
3.弱需求疊加低利率，流動(dòng)性整體寬松
2024年一季度名義GDP的增速為4.0%。從分項(xiàng)看，24年一季度消費(fèi)貢獻(xiàn)3.91%為最大分項(xiàng)，投資貢獻(xiàn)0.63%，凈出口貢獻(xiàn)0.77%。
通脹方面，24年5月CPI同比為0.3%，其中核心CPI為0.6%。5月PPI同比為-1.4%，較前月略有回升?？傮w來(lái)看，通脹數(shù)據(jù)在近月以來(lái)有所改善，但仍較低迷，主要原因?yàn)閷?shí)際需求不足。隨著政府債的發(fā)行和實(shí)物工作量的形成，實(shí)際需求下行的趨勢(shì)有望改善。
流動(dòng)性方面，政策利率和市場(chǎng)利率雙低，流動(dòng)性整體呈現(xiàn)寬松狀態(tài)。但弱需求及低風(fēng)險(xiǎn)偏好背景下金融數(shù)據(jù)同比增速整體回落。5月新增社融在政府債券的大力支持下出現(xiàn)回升，但總社融和信貸擴(kuò)張情況仍待觀(guān)察。
從居民資產(chǎn)端看，23年以來(lái)居民總資產(chǎn)趨平，主因是占比較大的居民房產(chǎn)持續(xù)呈現(xiàn)低增速轉(zhuǎn)萎縮的狀態(tài)。另外，近年來(lái)存款增速較高，保險(xiǎn)、債券持有量也持續(xù)高增，同時(shí)股票及股權(quán)、證券投資基金、房產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速為負(fù)，顯示出了居民部門(mén)比較明顯的避險(xiǎn)情緒。
總體而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇動(dòng)能仍弱，地產(chǎn)持續(xù)下行掣肘總需求。弱需求疊加低政策利率，流動(dòng)性整體呈現(xiàn)寬松狀態(tài)。后續(xù)持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)政策落地情況，以及政府債發(fā)行及實(shí)物工作量所帶來(lái)的實(shí)際需求的動(dòng)態(tài)演化。
全球宏觀(guān)
美國(guó)降息預(yù)期調(diào)降
日本一季度企業(yè)盈利強(qiáng)勁
要點(diǎn)速覽：
1.美國(guó)年內(nèi)降息預(yù)期降至1次
2.歐元區(qū)率先降息，日本企業(yè)盈利強(qiáng)勁
美國(guó)2024年一季度的GDP實(shí)際初值季調(diào)環(huán)比折年率1.6%，增長(zhǎng)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期和前值。其中，私人消費(fèi)支出對(duì)GDP的正貢獻(xiàn)最強(qiáng)，消費(fèi)支出增速仍有韌性，但5月居民消費(fèi)信心有所回落。
通脹方面，5月美國(guó)CPI及核心CPI緩降，4月核心PCE同比為2.75%，離2%的通脹目標(biāo)仍有差距。就業(yè)方面，當(dāng)前美國(guó)新增就業(yè)穩(wěn)定，勞動(dòng)力市場(chǎng)供需關(guān)系緩和，預(yù)計(jì)在24年總體就業(yè)情況相對(duì)穩(wěn)定。
從美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)態(tài)看，6月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。6月的點(diǎn)陣圖顯示24年降息預(yù)期為1次，而在3月點(diǎn)陣圖中降息預(yù)期為3次，顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員們傾向于在24年保持耐心。
6月，歐央行與加拿大央行順利降息。德國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍較為乏力，已連續(xù)四個(gè)季度同比下滑。
日本一季度實(shí)際GDP環(huán)比增長(zhǎng)為-0.1%，增速轉(zhuǎn)負(fù)。企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比上升15.1%，幾乎是共識(shí)數(shù)據(jù)的兩倍，創(chuàng)歷史新高。4-5月，日央行實(shí)施外匯干預(yù)總額達(dá)到9.7885萬(wàn)億日元，干預(yù)規(guī)模創(chuàng)歷史新高。
印度一季度GDP不變價(jià)的走勢(shì)同比為7.8%，總體保持較快增速，制造業(yè)PMI延續(xù)高景氣度。2024年大選結(jié)束，印度現(xiàn)任總理莫迪繼續(xù)開(kāi)啟新任期。
股票
A股向上修復(fù)空間較大
AI推動(dòng)有望成為美股未來(lái)主線(xiàn)
要點(diǎn)速覽：
1.A股業(yè)績(jī)底或逐步來(lái)臨
2.量化超額回歸相對(duì)平穩(wěn)區(qū)間
3.AI推動(dòng)有望成為美股未來(lái)主線(xiàn)
（一）中國(guó)股票
A股今年整體下跌，上證指數(shù)延續(xù)領(lǐng)漲趨勢(shì)，科創(chuàng)50領(lǐng)跌。風(fēng)格上，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)跑，2月6號(hào)以來(lái)小盤(pán)成長(zhǎng)回調(diào)幅度最大。同時(shí)，板塊分化明顯，上游資源、基建大幅領(lǐng)跑，消費(fèi)、制造受經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響表現(xiàn)不振。
從股債性?xún)r(jià)比看，萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)歷史分位數(shù)達(dá)95.5%，代表股市當(dāng)前相對(duì)債市估值偏低，對(duì)應(yīng)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)股市相對(duì)債市的超額收益可能走高。
從盈利角度看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)PPI在低位震蕩階段有所改善，4月庫(kù)存延續(xù)回補(bǔ)態(tài)勢(shì)，未來(lái)隨著有效需求改善，二者有望帶動(dòng)A股整體盈利改善。此外，二季度地產(chǎn)政策連續(xù)，房地產(chǎn)仍在低位博弈，基本面反轉(zhuǎn)尚需等待。
從估值角度看，當(dāng)前市場(chǎng)估值整體處于偏低水平，其中創(chuàng)業(yè)板指估值僅處于4%的近七年分位位置。多數(shù)寬基指數(shù)也位于歷史較低水平，A股整體估值優(yōu)勢(shì)明顯。
此外，年初以來(lái)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯。紅利股高分紅、避險(xiǎn)屬性彰顯，相較于全市場(chǎng)有明顯超額。后續(xù)紅利風(fēng)格有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但短期仍需持續(xù)關(guān)注紅利風(fēng)格擁擠情況的動(dòng)態(tài)變化。
對(duì)于量化股票策略，量化在2月初經(jīng)歷了一波流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致的極端行情。4月份小盤(pán)股受“國(guó)九條”頒布后的短期恐慌情緒影響，量化超額再度經(jīng)歷短暫波動(dòng)，隨后回歸相對(duì)平穩(wěn)的運(yùn)作區(qū)間。
展望下半年，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出清以及情緒回歸理性，量化預(yù)計(jì)依然能夠獲取較為穩(wěn)定的超額收益。但今年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格的波動(dòng)顯著加劇，對(duì)管理人的風(fēng)控水平與獲取純Alpha的能力提出了更大考驗(yàn)，風(fēng)格收益的波動(dòng)會(huì)一定程度上壓縮超額收益的空間。
長(zhǎng)期來(lái)看，A股Alpha空間預(yù)計(jì)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，投資者需要對(duì)于超額的預(yù)期進(jìn)行合理調(diào)整。結(jié)構(gòu)方面，500指增由于較為均衡的行業(yè)配置以及全市場(chǎng)范圍的選股空間仍將是量化的主賽道。
投資建議
1.24Q1盈利增速持續(xù)下探至低位，預(yù)計(jì)基本面見(jiàn)底大概率出現(xiàn)在24年內(nèi)。此外，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)估值具有較大的向上修復(fù)空間，股市交投重回活躍狀態(tài)，情緒明顯好轉(zhuǎn)?？傮w看，當(dāng)前政策底已現(xiàn)，業(yè)績(jī)底逐步來(lái)臨，建議對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)保持關(guān)注。
2.結(jié)構(gòu)上，當(dāng)前上游景氣分化，中游業(yè)績(jī)環(huán)比改善，下游可選消費(fèi)彈性更強(qiáng)。同時(shí)，先進(jìn)制造及AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明顯。建議繼續(xù)保持現(xiàn)金流類(lèi)資產(chǎn)打底，精選工控/電網(wǎng)/汽零/AI配套等優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)力類(lèi)資產(chǎn)，順周期資產(chǎn)等待右側(cè)布局。
3.對(duì)于量化策略，絕大部分中小市值股票受監(jiān)管影響有限。短期看部分偏高頻類(lèi)策略超額獲取可能會(huì)受影響，但長(zhǎng)期看量化策略的整體有效性預(yù)計(jì)能夠維持。此外，當(dāng)前小盤(pán)股極端風(fēng)險(xiǎn)雖已釋放，短期仍建議適當(dāng)規(guī)避持倉(cāng)太偏小票的指增策略，更推薦風(fēng)格均衡的中證500指數(shù)增強(qiáng)策略或持倉(cāng)更偏中大股票的中證全指指增。
（二）海外股票
美股在二季度初率先迎來(lái)大幅調(diào)整，而后4月份下旬開(kāi)始迅速修復(fù)，創(chuàng)下新高。寬基指數(shù)中，納斯達(dá)克年內(nèi)漲幅已反超標(biāo)普500。風(fēng)格方面，成長(zhǎng)風(fēng)格由于更出色的彈性，在經(jīng)歷調(diào)整后繼續(xù)領(lǐng)跑價(jià)值風(fēng)格。
從估值看，標(biāo)普500和納斯達(dá)克最新Forward 12M P/E分別為22.67和32.80，估值較上月小幅上升。以滾動(dòng)十年分位看，兩指數(shù)估值仍略貴。從盈利看，七巨頭與其他成分股的盈利預(yù)期分化預(yù)計(jì)減弱，標(biāo)普500盈利預(yù)期較年初明顯改善。
投資建議
1.美國(guó)股票的長(zhǎng)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)因素較為穩(wěn)定。近幾月，有一季度超預(yù)期的盈利支撐，并經(jīng)過(guò)了一輪調(diào)整的美股目前估值水平較年初有所下降。今年以來(lái)，美國(guó)通脹表現(xiàn)粘性且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，降息預(yù)期不斷下修，價(jià)值股的吸引力凸顯。
2.長(zhǎng)期而言，美國(guó)行業(yè)和個(gè)股的變遷與各時(shí)代主旋律一致，由AI推動(dòng)的成長(zhǎng)股仍有望成為未來(lái)主線(xiàn)。
固收與中性
國(guó)內(nèi)長(zhǎng)短端利率下行
中期來(lái)看美債投資勝率不低
要點(diǎn)速覽：
1.國(guó)內(nèi)債券收益率整體持續(xù)下行
2.化債政策較為成功，城投利差大幅收窄
3.美債收益率預(yù)計(jì)維持高位震蕩
（一）中國(guó)固收
年初以來(lái)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)狀態(tài)，財(cái)政政策保持足夠定力，地產(chǎn)新政落地效果尚未體現(xiàn)，資金面沒(méi)有收緊的環(huán)境。債市“資產(chǎn)荒”和配置需求較強(qiáng)，利率債及信用債收益率下行幅度較大。
具體來(lái)看，國(guó)債收益率整體持續(xù)下行，達(dá)歷史低位。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，流動(dòng)性維持寬松狀態(tài)，預(yù)計(jì)國(guó)債收益率將會(huì)在一定區(qū)間內(nèi)以震蕩為主。
信用債方面，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象加劇，市場(chǎng)違約數(shù)量顯著下降。2024年以來(lái)城投化債政策較為成功，化債紅利行情持續(xù)演繹。信用債收益率下行明顯，信用利差收窄幅度較大，低等級(jí)、中長(zhǎng)端表現(xiàn)尤甚。
房地產(chǎn)方面，地產(chǎn)銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額、投資累計(jì)同比進(jìn)一步放緩，行業(yè)繼續(xù)承壓。5月17日央行出臺(tái)房地產(chǎn)新“四支箭”，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)將會(huì)邊際改善，但中長(zhǎng)期來(lái)看，需求走弱較為顯著，房地產(chǎn)仍面臨較大下行壓力。
投資建議
1.當(dāng)前國(guó)內(nèi)總需求依然偏弱，貨幣政策基調(diào)也穩(wěn)健偏松，央行表態(tài)上看不排除后續(xù)再次實(shí)施降準(zhǔn)降息，短期來(lái)看債市“牛轉(zhuǎn)熊”風(fēng)險(xiǎn)較小，但長(zhǎng)端利率在政策利好和監(jiān)管喊話(huà)的擾動(dòng)下，走勢(shì)預(yù)計(jì)有所震蕩。
2.債券市場(chǎng)雖然利率風(fēng)險(xiǎn)有限，信用風(fēng)險(xiǎn)也在降低，但再投資難度顯著上升，債市“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象依然明顯，債券未來(lái)收益預(yù)期下降。房地產(chǎn)行業(yè)投資、銷(xiāo)售仍在下行，政策利好能否帶來(lái)行業(yè)的企穩(wěn)，仍需時(shí)間的檢驗(yàn)。投資上建議規(guī)避非國(guó)企地產(chǎn)。
3.在債券收益率不斷下行、投資難度明顯上升的大背景下，可以適當(dāng)考慮通過(guò)可轉(zhuǎn)債、可交債、境外債等資產(chǎn)增厚收益。
（二）美國(guó)固收
今年以來(lái)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與降息預(yù)期處于此消彼長(zhǎng)的“動(dòng)態(tài)平衡”的背景下，美債指數(shù)呈現(xiàn)一定波動(dòng)。截至6月21日，年內(nèi)美國(guó)綜合債指數(shù)微跌0.08%，投資級(jí)債指數(shù)微漲0.16%，高收益?zhèn)笖?shù)上漲2.51%。新興市場(chǎng)以及歐洲市場(chǎng)的高收益?zhèn)簿@得不錯(cuò)的表現(xiàn)。
當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)市場(chǎng)邊際走弱但仍具韌性，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期已較充分定價(jià)。在降息時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步明確之前，美債收益率仍可能維持高位震蕩走勢(shì)?？紤]到當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)降溫的概率偏高，且通脹下行或可期，中期來(lái)看美債投資勝率不低。
投資建議
1.美國(guó)降息預(yù)期呈現(xiàn)反復(fù)，在基準(zhǔn)利率繼續(xù)維持高位的情況下，美元貨幣基金的配置價(jià)值依然較高。
2.短期來(lái)看美債利率進(jìn)一步?jīng)_高的動(dòng)能有限，在降息時(shí)點(diǎn)明確前，仍可能維持高位震蕩走勢(shì)。當(dāng)前配置短債確定性較高，長(zhǎng)債仍將呈現(xiàn)更高波動(dòng)性。在降息預(yù)期進(jìn)一步明確前，可以擇機(jī)增加久期，進(jìn)而捕捉中長(zhǎng)久期債券價(jià)格的反彈機(jī)會(huì)。
3.當(dāng)前美元信用債到期收益率處于歷史較高水平，但利差處于較窄區(qū)間，中短久期投資級(jí)債品種投資性?xún)r(jià)比較高且波動(dòng)更小；近期違約率略有提升，但歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，可適當(dāng)配置相對(duì)優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)Y產(chǎn)。
CTA
宏觀(guān)情緒下趨勢(shì)行情顯著
過(guò)熱板塊降溫后或利好截面策略
要點(diǎn)速覽：
1.市場(chǎng)波動(dòng)率上行，趨勢(shì)行情顯著
2.下半年截面策略或有表現(xiàn)
2024上半年，商品成交持倉(cāng)比有明顯放大，活躍度上升，市場(chǎng)整體波動(dòng)率有所上行。結(jié)構(gòu)型行情下趨勢(shì)策略表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其他策略較為平穩(wěn)。展望下半年，過(guò)熱板塊行情預(yù)計(jì)會(huì)有所降溫，板塊之間的波動(dòng)差異將回歸均衡區(qū)間，截面CTA策略或迎來(lái)更適宜的市場(chǎng)環(huán)境。
CTA與權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)長(zhǎng)期保持低相關(guān)性，并且從歷史走勢(shì)看，二者有比較明顯的互補(bǔ)性。尤其在近兩年A股整體下行的背景下，CTA策略的配置優(yōu)勢(shì)明顯。因此，長(zhǎng)期來(lái)看CTA策略作為資產(chǎn)配置的意義顯著。
投資建議
1.上半年宏觀(guān)情緒帶動(dòng)下，倉(cāng)位集中于金屬板塊的趨勢(shì)策略表現(xiàn)較好。到下半年，基本面數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)過(guò)熱板塊會(huì)有所降溫，相對(duì)利好截面CTA策略。
2.潛在風(fēng)險(xiǎn)：海內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)仍面臨著不確定性，政策博弈加劇的背景下價(jià)格擾動(dòng)或增加，對(duì)CTA策略來(lái)說(shuō)可能會(huì)帶來(lái)磨損。
股權(quán)
投資節(jié)奏繼續(xù)放緩
市場(chǎng)資源持續(xù)支持硬科技產(chǎn)業(yè)
要點(diǎn)速覽：
1.2024Q1投資節(jié)奏繼續(xù)放緩
2.持續(xù)支持硬科技產(chǎn)業(yè)，AI融資火熱
2024年一季度，投資案例數(shù)繼續(xù)下降，投資金額同比2023Q4有所增加。近期，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期成立，注冊(cè)資本高于前兩期規(guī)模總和，彰顯了中國(guó)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)力支持。行業(yè)來(lái)看，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機(jī)械制造、化工是2024Q1投資較熱的領(lǐng)域。
并購(gòu)方面，2024Q1并購(gòu)市場(chǎng)被并購(gòu)企業(yè)領(lǐng)域仍以生物醫(yī)藥、清潔技術(shù)、半導(dǎo)體、能源礦產(chǎn)、IT等科創(chuàng)領(lǐng)域?yàn)橹鳎渲行履茉崔D(zhuǎn)型類(lèi)并購(gòu)交易顯著活躍。
投資建議
1.當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于從增量時(shí)代向存量時(shí)代轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然發(fā)揮著不可替代的作用，尤其是對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力等科技行業(yè)。
2.2024年一季度，一級(jí)市場(chǎng)投資案例和投資金額繼續(xù)出現(xiàn)下滑，不少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目估值回歸合理區(qū)間，當(dāng)下或是一級(jí)市場(chǎng)“播種”的好時(shí)機(jī)。另外，資本寒冬、估值下調(diào)、上市審核趨嚴(yán)的大背景下，更多并購(gòu)?fù)顿Y機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。
3.建議關(guān)注：1）在泛科技領(lǐng)域深耕多年、兼具產(chǎn)業(yè)資源和投資業(yè)績(jī)的股權(quán)管理人；2）有豐富的項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和退出業(yè)績(jī)的并購(gòu)基金管理人；3）具備賬面折扣、回款速度、增值潛力項(xiàng)目等方面優(yōu)勢(shì)的S基金機(jī)會(huì)。
保險(xiǎn)
萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)利率“限高”
內(nèi)地赴港投保熱度不減
要點(diǎn)速覽：
1.監(jiān)管指導(dǎo)多次調(diào)降萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)利率
2.內(nèi)地赴港投保關(guān)注傳承和儲(chǔ)蓄需求
2024年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行書(shū)面和窗口指導(dǎo)，多次下調(diào)普通型、分紅型、萬(wàn)能型的預(yù)定利率/結(jié)算利率。其中，要求中小公司萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率水平不超過(guò)3.3%，大公司萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率不超過(guò)3.1%。此外，分紅險(xiǎn)的實(shí)際分紅水平也要求被降至與萬(wàn)能險(xiǎn)同等水平，甚至更低。
在利率下行的宏觀(guān)背景下，監(jiān)管部門(mén)一降再降預(yù)定利率和結(jié)算利率更有利于保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健的發(fā)展和保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)揮安全保障功能的產(chǎn)品特點(diǎn)。
海外市場(chǎng)，內(nèi)地赴港投保熱度不減，新造保費(fèi)同比上升63.44%，其中終身壽險(xiǎn)無(wú)論從保單還是保費(fèi)規(guī)模來(lái)看，占比均為最大的險(xiǎn)種，說(shuō)明內(nèi)地客戶(hù)依然關(guān)注身故保障和傳承問(wèn)題。此外，相比2023年一季度，內(nèi)地客戶(hù)對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)和定期壽險(xiǎn)的關(guān)注程度提升。
投資建議
1.國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)：萬(wàn)能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)利率限制可能是暫時(shí)的，將隨宏觀(guān)變化而調(diào)整。保險(xiǎn)消費(fèi)者應(yīng)關(guān)注保險(xiǎn)公司的償付能力、投資收益率、利潤(rùn)情況等指標(biāo)，尋找經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司，根據(jù)自身情況相應(yīng)投保。
2.海外保險(xiǎn)：儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的新造保費(fèi)增速同比上升明顯，說(shuō)明內(nèi)地保險(xiǎn)消費(fèi)者在儲(chǔ)蓄方面有更大的需求提升。保險(xiǎn)消費(fèi)者可結(jié)合所需現(xiàn)金流的情況選擇不同定價(jià)策略（偏向前期或后期）的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，并結(jié)合自身情況選擇具有特色功能的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)。
家族信托
家族信托2.0支持保單置入
香港新投資者入境計(jì)劃已接受申請(qǐng)
要點(diǎn)速覽：
1.家庭信托2.0模式支持保單置入
2.香港新投資者入境計(jì)劃已獲131宗申請(qǐng)
2023年下半年，共有54家信托公司開(kāi)展2798筆家族信托，成立規(guī)模466億元；共有38家信托公司開(kāi)展2077筆家庭服務(wù)信托信托業(yè)務(wù)，成立規(guī)模37.85億。2024年上半年，中信證券推出家庭信托2.0模式，支持將保單置入家族信托。在原有功能基礎(chǔ)上，打造通過(guò)保單增加杠桿且含有隔離功能的二合一功能性家庭財(cái)富管理賬戶(hù)。此外，上半年已有多家機(jī)構(gòu)落地養(yǎng)老服務(wù)信托。
國(guó)際身份規(guī)劃方面，香港于今年3月推出新資本投資者入境計(jì)劃，現(xiàn)已接獲131宗申請(qǐng)、逾2,500宗查詢(xún)，已通過(guò)33宗凈資產(chǎn)審查。自2024年4月 30日起，加拿大全面暫停接受自雇身份規(guī)劃計(jì)劃的申請(qǐng)，同時(shí)對(duì)熱門(mén)項(xiàng)目SUV創(chuàng)投身份規(guī)劃計(jì)劃進(jìn)行改革。加勒比五國(guó)統(tǒng)一將投資入籍項(xiàng)目的投資門(mén)檻漲至20萬(wàn)美金，6月30日前生效。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤⒆孕谐袚?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。好買(mǎi)提醒：本文版權(quán)為好買(mǎi)財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
