【海外固收系列解讀No.03】
經(jīng)歷了高波動、高分化的2023年過后， “求穩(wěn)”成為了投資中較普遍的心態(tài)。然而在國內(nèi)市場“資產(chǎn)荒”的背景下，無風(fēng)險收益率持續(xù)下行，每年能相對安穩(wěn)地賺取4%以上的產(chǎn)品已經(jīng)不多。
在市場不確定性較高的情況下，投資者亟需一類既有“資產(chǎn)價值”，又能提供“情緒價值”的產(chǎn)品。通俗來說就是在持有的過程中，多一點愉悅和滿足，少一點擔(dān)驚受怕。
在海外固收資產(chǎn)類別中，就有一類“情緒價值”拉滿的代表性產(chǎn)品——美元貨幣基金。隨著美聯(lián)儲利率達(dá)到峰值并維持高位，美元貨基吸引了大規(guī)模資金的涌入，最新的7日年化凈收益率仍在5%以上。
在美聯(lián)儲降息周期臨近，但時點尚不明朗的背景下，當(dāng)前還適合買美元貨基嗎？投資中具體有哪些事項需要注意？以下我們來具體探討這些問題。
美元貨基的底層
分散持有高評級的短債
和國內(nèi)的貨幣基金類似，美元貨幣基金是一種現(xiàn)金類投資工具，由基金管理人專業(yè)運作，被認(rèn)為是風(fēng)險較低、相對穩(wěn)健的投資選擇之一。
美元貨幣基金主要有以下幾個特點：
1、風(fēng)險較低、流動性較高
美元貨基之所以投資風(fēng)險較低，是因為底層主要投資于高評級的短期銀行存款、存款證以及國債、機(jī)構(gòu)債和銀行等金融機(jī)構(gòu)債券，以獲取利息收入和存款利息作為收益來源。這些基金通常具有風(fēng)險低、流動性好的特點，是風(fēng)險偏好較低的投資者進(jìn)行現(xiàn)金管理的好工具。
2、資金投向高度分散
通常來說，貨幣基金的底層投資比較分散，可以投向不同地區(qū)和不同銀行，以充分分散投資風(fēng)險。
目前好買香港架上的美元貨基主要來自海外頭部資管機(jī)構(gòu)，底層持倉銀行或金融機(jī)構(gòu)均為高評級，聚焦歐美及日本、新加坡等國家，且區(qū)域和持倉都非常分散。另一部分是中資背景的資管機(jī)構(gòu)，持倉銀行主要是亞太區(qū)域的大型銀行，也會配少量金融類的短久期債券。
美元貨基的配置機(jī)會
降息來臨前仍是較好布局期
我們在之前的文章中提到，美元貨基的表現(xiàn)與美聯(lián)儲利率具有高度相關(guān)性，其7日年化收益率與美國聯(lián)邦基金利率走勢基本趨近。所以在美聯(lián)儲史無前例的快速加息階段，美元貨基成為了最直接、最快速受益的投資品種。
那么，在降息周期即將臨近的時點，美元貨基究竟還能不能投呢？是否會有收益率下降的風(fēng)險？
先來看美聯(lián)儲最新的動態(tài)，去年底以來，美聯(lián)儲降息的預(yù)期升溫，市場一度預(yù)期今年可能降息3次或以上。但隨著通脹數(shù)據(jù)的升溫和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，美聯(lián)儲今年以來持續(xù)釋放鷹派信號，降息時點一再延后。最新點陣圖顯示，降息次數(shù)從3月預(yù)期的年內(nèi)3次下調(diào)至1次，且大概率會發(fā)生在9月之后。
目前聯(lián)邦基金利率在5.25%-5.50%的區(qū)間，已達(dá)到2001年以來的最高水平，且預(yù)計利率水平短期內(nèi)仍將維持高位。最新數(shù)據(jù)顯示，美元貨基的7日年化凈收益率在5%-5.4%之間。
市場規(guī)模來看，美國貨幣市場最新的規(guī)模在6萬億美元左右，整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)。貨幣市場基金的規(guī)模明顯提升往往自加息進(jìn)入中段開始，并且具有一定滯后性。而在加息結(jié)束甚至開始降息初始階段，仍會持續(xù)增加。在利率降低且相對穩(wěn)定階段，貨幣市場基金的規(guī)模變化不大。
當(dāng)前來看，美聯(lián)儲利率仍會在高位維持一段時間，預(yù)計到年底才會開啟降息，且降息初期幅度并不會很大。在降息靴子真正落地之前，當(dāng)前美元貨基仍是收益較為穩(wěn)定，且投資性價比較高的品種。
對于風(fēng)險偏好更高的投資者來說，也可以在降息落地前提前布局其他類型的美元資產(chǎn)，具體的風(fēng)險收益特征可參考以下這張表格（詳見降息懸而未決，美元貨基、美債、美股怎么選？）：
買美元貨基的注意事項
匯率與管理人風(fēng)格
首先，無論配置哪種類型的海外資產(chǎn)，第一個不可回避的問題就是匯率。
如果手里不直接持有美元資產(chǎn)，就需要將人民幣換匯成美元再進(jìn)行投資。以美元貨基為例，如果我們用人民幣申贖基金、就存在一定的匯率風(fēng)險。持有期間美元升值、人民幣貶值，就能夠獲得美元上漲的匯兌收益，反之就需要承擔(dān)美元下跌的匯兌損失。
人民幣匯率的變化，要視中美經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境而定。用人民幣投資美元貨基，要對匯率波動有基礎(chǔ)的認(rèn)知。但當(dāng)前來看，中美匯率出現(xiàn)大幅波動的概率不大，匯率波動方向可能更利好海外投資。
其次，美元貨基的表現(xiàn)很大程度上也與基金管理人風(fēng)格相關(guān)，盡量選擇資質(zhì)較好的頭部管理人。如好買香港的美元貨基主要來自博時、高騰、安本、高盛、匯豐等國內(nèi)外知名資管機(jī)構(gòu)，基金經(jīng)理會通過優(yōu)化底層投資組合，實現(xiàn)投資者收益的最大化。
總結(jié)來看，在美聯(lián)儲維持高利率、降息尚未開啟的背景下，美元貨基仍處在黃金配置窗口期。在降息真正落地之后，美元貨基收益率有回調(diào)的可能，也可考慮提前布局美債、美股等更受益于降息方向的資產(chǎn)。
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風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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