截至2024年6月24日，美國(guó)三十年期國(guó)債收益率收于4.366%，假設(shè)投資者持有至到期，且美國(guó)政府不會(huì)破產(chǎn)，這意味著投資者在未來(lái)三十年能夠獲取每年4.366%的投資回報(bào)。聽(tīng)起來(lái)是不是很有吸引力？
若投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好很低，資金體量較大，投資的目的主要是保值和跑贏通脹。那么當(dāng)前美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債就為這類投資者提供了長(zhǎng)達(dá)10年甚至30年的低違約率，年收益4%以上的投資機(jī)會(huì)。
在美國(guó)利率觸及歷史高位的時(shí)間點(diǎn)，如何參與這種機(jī)會(huì)？這其中有哪些風(fēng)險(xiǎn)或注意事項(xiàng)？本文中，我們從投資實(shí)踐出發(fā)，講解投資者若想配置美債或其他海外債券，要如何選基，如何投資。
第一步，明確投資幣種
無(wú)論是投股票還是債券，配置海外資產(chǎn)，一個(gè)不可回避且非常重要的問(wèn)題就是匯率。畢竟我們要買入的資產(chǎn)是用外幣交易的，而我們用本幣生活消費(fèi)。所以配置海外債券時(shí)，第一步要想清楚投資幣種和匯率問(wèn)題。
用人民幣和美元都可以投資海外債市。用人民幣投的話可以選公募基金發(fā)行的QDII產(chǎn)品，門檻較低，也可以選私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的QDLP產(chǎn)品，投資范圍更廣，但門檻較高。
關(guān)于固收類的QDII產(chǎn)品，我們整理有一份QDII債基名單。
看以上QDII債基名單，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)問(wèn)題，一是近一年業(yè)績(jī)好像普遍不高，超過(guò)4%的不多，這是什么原因呢？二是為何會(huì)有很大的業(yè)績(jī)分化。這兩個(gè)問(wèn)題我們會(huì)在后文中解答。
與此同時(shí)，投資者也可以用美元投資海外固收產(chǎn)品。用美元投不涉及到QDII額度問(wèn)題，美元固收產(chǎn)品的種類更多，選擇的空間更大，交易流程方面也有優(yōu)勢(shì)。
這里也有一份海外資管機(jī)構(gòu)名單，是以管理規(guī)模進(jìn)行的排名。
由于債券研究更強(qiáng)調(diào)陣地戰(zhàn)，債券投資更注重風(fēng)控系統(tǒng)的嚴(yán)謹(jǐn)與完備，所以配置美元固收產(chǎn)品時(shí)，可以關(guān)注有一定管理規(guī)模、團(tuán)隊(duì)規(guī)模、歷史業(yè)績(jī)、品牌口碑的頭部資管機(jī)構(gòu)。
但無(wú)論是用人民幣投還是用美元投，匯率問(wèn)題不容忽視。投資者可以付出一定成本進(jìn)行鎖匯，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，若投資者有境外消費(fèi)需求，本身需要長(zhǎng)期持有美元，那匯率問(wèn)題也可弱化。除此之外，則要考慮匯率波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。舉例而言，若投資者配置美債一年獲取了5%的收益，但同期人民幣較美元升值3%，那這筆錢在境內(nèi)的購(gòu)買力實(shí)則僅增長(zhǎng)了2%。當(dāng)然，反之，若同期人民幣較美元貶值3%，則購(gòu)買力增長(zhǎng)了8%。
所以投海外債基首先要想清楚幣種與匯率的問(wèn)題。
第二步，明確配置品種
許多投資者覺(jué)得美國(guó)國(guó)債不會(huì)違約，投國(guó)債穩(wěn)賺不賠。然而，事實(shí)上，如果我們投資操作不正確，也是可能虧損的。
以美國(guó)國(guó)債為例，2022年美國(guó)國(guó)債指數(shù)下跌12.46%。若投資者2022年初投資美國(guó)國(guó)債，2022年末賣出，則會(huì)虧損12%。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？因?yàn)閲?guó)債價(jià)格是波動(dòng)的，這種波動(dòng)和國(guó)債利率相關(guān)。國(guó)債利率下降，債券價(jià)格會(huì)上升，反之利率上升，債券價(jià)格會(huì)下降。
舉個(gè)例子，我們花100塊錢，買了利率3%的國(guó)債。一年下來(lái)，我們賺了3元的利息。但若債券價(jià)格由100元跌到96元，我們投入的資本減少了4元。整體算下來(lái)，我們的賬戶還虧了1元。
若投資長(zhǎng)期國(guó)債，我們的收益受兩部分影響，一是票息收益，這個(gè)就是我們買入時(shí)，鎖定的利率水平。比如6月24日買入三十年期美國(guó)國(guó)債，就是鎖定了4.366%的票息。第二部分收益是資本利得。若我們鎖定了4.366%的票息后，三十年期美債利率后續(xù)降到了3%，債券價(jià)格上漲，我們資本又出現(xiàn)了增值。
還有一種情況是，我們買入三十年期美債后，真的持有了三十年，那最終還本付息，我們的資本利得是0，這三十年里賺的錢，就是每年4.366%的票息。
為什么上文QDII債基名單中不少產(chǎn)品近一年的收益不高呢，因?yàn)榻荒昝纻找媛视兴闲小?023年6月10日，十年期美債收益率約是3.8%，而近期已升至4.23%。
所以配置海外債基，要關(guān)注管理人持倉(cāng)久期，久期可以理解為債券的平均到期期限，衡量了債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感度。
除了關(guān)注久期以外，上文我們主要用美國(guó)國(guó)債舉例，大家討論較多的也是國(guó)債收益率，而海外債券市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，投資品種眾多，配置海外債基，投資者還要明確這個(gè)債基到底投了什么品種。
債券分類方式眾多，但投資實(shí)踐中，我們較常用到的一個(gè)分類維度是投資級(jí)債券和高收益?zhèn)；蛘?，?jiǎn)單些講，就是違約風(fēng)險(xiǎn)低的債券和違約風(fēng)險(xiǎn)高的債券。
比如，以穆迪的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為例，穆迪的評(píng)級(jí)從高到低可劃分為9個(gè)級(jí)別：Aaa級(jí)，Aa級(jí)、A級(jí)、Baa級(jí)、Ba級(jí)、B級(jí)、Caa級(jí)、Ca級(jí)、C級(jí)。其中Baa級(jí)以上的級(jí)別被認(rèn)為是投資級(jí)債券，Baa級(jí)以下的級(jí)別則是高收益?zhèn)?/p>
標(biāo)準(zhǔn)普爾公司把債券的評(píng)級(jí)定為四等十二級(jí)：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、DDD、DD、D，其中，BBB及以上的是投資級(jí)債券，BB及以下的是高收益?zhèn)?/p>
同樣是債券，投資級(jí)債和高收益?zhèn)氖找娌顒e較大?？匆韵逻@張圖便可知一二。
上圖統(tǒng)計(jì)了海外各類債券價(jià)格指數(shù)近幾年的漲跌情況?？梢钥闯?，截至2024年6月10日，今年以來(lái)美國(guó)國(guó)債與投資級(jí)公司債普遍是下跌的，而高收益公司債則普遍上漲，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？
影響投資級(jí)債與高收益?zhèn)囊蛩夭煌耆嗤?/strong>投資級(jí)債由于違約風(fēng)險(xiǎn)較低，價(jià)格變化主要受宏觀利率水平影響。而高收益?zhèn)倪€本付息受發(fā)債主體盈利影響，所以債券價(jià)格波動(dòng)還受市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的情緒擾動(dòng)。舉例而言，今年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債利率有所上升，所以國(guó)債和投資級(jí)別企業(yè)債價(jià)格下跌。而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的預(yù)期變得更樂(lè)觀，所以高收益?zhèn)鶅r(jià)格反而上漲。
有一個(gè)指標(biāo)用來(lái)衡量市場(chǎng)對(duì)高收益?zhèn)`約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，這個(gè)指標(biāo)叫信用利差，可以簡(jiǎn)單理解為高收益?zhèn)鄬?duì)于國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
負(fù)面信用事件爆發(fā)時(shí)，比如2020年的疫情沖擊，投資者普遍預(yù)期高收益?zhèn)髽I(yè)還本困難，會(huì)要求更高的利率，信用利差擴(kuò)大，高收益?zhèn)鶅r(jià)格就會(huì)下跌。反之，則信用利差收縮，高收益?zhèn)鶅r(jià)格往往上漲。跟蹤高收益?zhèn)袌?chǎng)，信用利差是一個(gè)需要重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)。
上圖中，HY代表高收益?zhèn)?，IG代表投資級(jí)債，圖中匯總了當(dāng)前各類債券的信用利差以及2009年7月以來(lái)的歷史分位。歷史分位越低，表明信用利差越窄，投資者情緒越樂(lè)觀。
由以上分析，我們可以看出高收益?zhèn)屯顿Y級(jí)債波動(dòng)特性的巨大差別。所以配置海外債基時(shí)，投資者起碼應(yīng)該明確管理人底層配了多少國(guó)債、多少投資級(jí)別企業(yè)債、多少高收益?zhèn)?/strong>高收益?zhèn)急容^大的產(chǎn)品，波動(dòng)一般也較大，需要投資者具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
這也解答了QDII債基業(yè)績(jī)分化的問(wèn)題，持倉(cāng)久期與持倉(cāng)品種的差異，使債基產(chǎn)品業(yè)績(jī)有所不同。所以投資海外債基的第二步，明確配置品種。了解管理人各類債券的配置比重、組合久期，這將有助于投資者理解產(chǎn)品波動(dòng)，做出合理選擇。
第三步，明確投資市場(chǎng)
想好了用什么幣種投、選擇什么風(fēng)險(xiǎn)類別的產(chǎn)品之后，接下來(lái)要思考的問(wèn)題是布局哪個(gè)市場(chǎng)。布局海外債基的另一個(gè)復(fù)雜之處，在于涉及多個(gè)國(guó)家的企業(yè)與多種貨幣，比如中國(guó)企業(yè)發(fā)行的美元債，稱為中資美元債，利率既受美國(guó)政策利率影響，也受中國(guó)企業(yè)基本面影響。
除此之外，還有亞洲其他國(guó)家、政府企業(yè)發(fā)行的本幣債券與美元債，美國(guó)企業(yè)、政府發(fā)行的美元債等等。海外債市是一個(gè)浩瀚的市場(chǎng)，具體配置哪里、怎么配，其實(shí)是一門復(fù)雜的學(xué)問(wèn)。
對(duì)于普通投資者而言，抓住核心要素（選擇投資幣種，明確債券類別和久期）之后，接下來(lái)其實(shí)可以化繁為簡(jiǎn)，在投資領(lǐng)域的選擇上，不妨多元化一些，比如同時(shí)配置美債、亞洲美元債，這也是全球配置思路的延續(xù)。
總之，布局海外固收產(chǎn)品時(shí)，持有的低相關(guān)性的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品越多，組合的韌性就越強(qiáng)。不過(guò)度聚焦于單一市場(chǎng)，全球各債券市場(chǎng)的品種廣泛覆蓋，或是性價(jià)比更高的選擇。
總結(jié)下來(lái)，配置海外債基并不難，重視匯率問(wèn)題，了解券種屬性，多市場(chǎng)廣泛配置，借助頭部管理人的投研能力，我們定能做好海外固收投資。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤?，并自行承?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。好買提醒：本文版權(quán)為好買財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
