債券通常因其相對穩(wěn)定的收益和風險特性，在經(jīng)濟不確定性增加和股市波動性加大的背景下尤其受投資者青睞。
隨著全球投資工具的不斷豐富，投資者的視野不再局限于本國債券市場，而是可以放眼海外，探索與國內(nèi)市場不同的債券收益機會。
美國高利率環(huán)境下被“瘋搶”的美元存單，就是一個例子。
與美元存單同理，一國債券資產(chǎn)的吸引力也與該國的利率水平息息相關(guān)。自2022年美國開啟激進加息以來，10年期美債收益率一路狂飆，美國國債投資熱度也隨之攀升。
當前，以美元債為主的海外債券之所以受到追捧，一個重要的背景就是美國即將進入降息周期。降息會影響美債收益率，從而促進美債價格上漲，這無疑是配置美債的歷史性機遇。
國內(nèi)投資者可以通過什么方式投資美元貨基、美元債這類境外固收資產(chǎn)？不同投資工具的風險和收益怎么樣？實操中有什么需要注意的地方？近期，我們會陸續(xù)推出“海外固收系列解讀”，在這里帶你系統(tǒng)性地解決以上問題。
海外債券是什么？
我們先來看看，“海外債券”究竟是什么？首先，無論是國內(nèi)還是海外，債券的本質(zhì)都是“借款人借錢的憑證”。相對于借款幣種為人民幣，且借款人也為國內(nèi)主體的國內(nèi)債券，海外債券的指代范圍更寬泛一些，包括任何國家或地區(qū)主體在境外籌措的債務(wù)。
因此，無論是美國、印度、新加坡發(fā)行的國債或企業(yè)債，還是中國企業(yè)在海外發(fā)行的美元債，實質(zhì)都屬于海外債券。
進一步，根據(jù)不同的發(fā)債主體，海外債券主要可以分為兩大類：利率債、信用債。
利率債的發(fā)行主體一般有國家或政府信用作背書，主要包括國債、市政債，其價格受到發(fā)行國政策和利率影響較大。以美國國債為例，2年期、1年期的美國國債價格會受到美聯(lián)儲政策影響，利率也會大致接近美聯(lián)儲的政策利率。
信用債的發(fā)行主體一般是政府之外的金融機構(gòu)或企業(yè)，依靠發(fā)行方的信用來發(fā)債，利率一般會高于利率債。除了受到利率影響外，信用債價格還受發(fā)行主體的信用狀況影響。
根據(jù)信用評級相對高低，信用債又可以分為投資級債券和高收益?zhèn)?/strong>其中，信用評級較高的企業(yè)發(fā)行的債券被稱為投資級債，違約風險相對低；而信用評級較低的企業(yè)發(fā)行的債券通常會提供更高的利率回報，因此叫做高收益?zhèn)?/p>
海外債基主要有哪些類型？
以上，我們了解了海外債券的定義，及其主要的兩個品種。
然而實際投資時，國內(nèi)投資者由于在資產(chǎn)信息獲取和專業(yè)投資知識方面都存在一定劣勢，想要直接買賣海外債券通常面臨較高門檻。
因此，海外債券基金就成了普通投資者參與海外債市的一個有效工具。
根據(jù)投資幣種的不同，當前我們有兩個方向的海外債券基金可供選擇：
第一，QDII或QDLP基金，允許用人民幣投資海外債市。QDII基金由國內(nèi)公募基金發(fā)行，目前市場上的QDII債基主要投資于美國國債+中資美元債，而一些純外資主體的信用債參與較少。QDLP主要由境外管理人以私募形式在國內(nèi)發(fā)行，可投資范圍較QDII更廣泛一些。
第二，海外公募與私募基金，直接用美元投資海外債市。通過這一途徑，我們可以投資大部分全球知名管理人的各類產(chǎn)品，覆蓋的策略也會比普通的純債策略更豐富多元。當然，前提是需要開設(shè)一個境外賬戶。
海外債基的收益及風險來自哪里？
如下圖，海外債基主要有以下三類收益來源：
（1）票息收益：債券發(fā)行時的約定利息。在借款方?jīng)]有發(fā)生違約風險的情況下，購買債券、持有到期后可以獲得對應(yīng)的票息收益，這是海外債基比較穩(wěn)定的收益來源。
（2）資本利得：海外債券的價格不是一成不變的。一般情況下，債券價格和市場利率呈反向變動。當降息周期開啟，市場利率下行，債券的價格則會上漲，債基就能通過買賣債券獲得價差收益。
（3）匯兌損益：如果投資者申購的是人民幣份額的美債基金，持有期間的匯率變動就會對債基收益產(chǎn)生直接影響。如果持有期間美元升值，投資海外債基就能從美元升值中獲得正收益。
我們常說，盈虧同源，海外債基的三項收益來源，其實也對應(yīng)著三個影響基金收益波動的風險，即信用風險、利率風險和匯率風險。
由此，我們可以有三個關(guān)于海外債基投資的啟示。
1、市場利率的變化會影響債券價格，當市場利率處于歷史高位時，往往是債券投資性價比較高的時候。在美聯(lián)儲預期降息的大背景下，利率上行空間不大，降息周期下的資本利得機會值得我們關(guān)注。
2、除了利率風險，一些海外債券基金還可能投資于信用評級較低的高收益?zhèn)?。這些債券提供了較高的票息，但也面臨更高的信用風險。因此投資時需要密切關(guān)注海外債基的底層投向，擇選風控能力得到時間驗證的管理人。且高收益?zhèn)膬r格易受信用事件影響，波動較大。配置高收益?zhèn)耐顿Y者需要有一定的風險承受能力。
3、對于用人民幣來投資海外債基的投資者，需要關(guān)注人民幣升值可能給基金收益帶來的匯兌損失。因此，如果預期配置后美元有下行趨勢，希望規(guī)避匯率風險，投資時可以選擇有鎖匯操作的管理人進行風險對沖。
近幾年，全球經(jīng)濟形勢復雜多變，資產(chǎn)配置的重要性愈發(fā)顯著。如果你正在思索如何通過全球視野來增強自身投資組合的抵御力和適應(yīng)力，那么海外債券資產(chǎn)作為全球資產(chǎn)配置的“基石”，其關(guān)鍵作用不容忽視。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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