北京時(shí)間6月12日晚間，美國(guó)勞工部公布5月最新CPI數(shù)據(jù)，同比上升3.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變，最新公布的“點(diǎn)陣圖”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息次數(shù)的預(yù)期下調(diào)到僅1次。
但美股市場(chǎng)似乎在無視鮑威爾釋放的鷹派信號(hào)，標(biāo)普、納指再次創(chuàng)下新高。美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要釋放了哪些信息？對(duì)各類資產(chǎn)的配置邏輯有哪些影響？來看看好買研究的最新觀點(diǎn)：
美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)
6月12日晚間，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月 CPI 同比上漲 3.3%，低于此前市場(chǎng)預(yù)期的3.4%。
隨后，美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新利率決議，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間連續(xù)第七次維持在5.25—5.5%不變，最新點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)降息次數(shù)降至僅1次。
聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員表示，在降息之前，他們正在尋找更多的數(shù)據(jù)證據(jù)，以確保通脹持續(xù)向2%的目標(biāo)回落。投資者繼續(xù)尋找就業(yè)市場(chǎng)降溫的跡象，但強(qiáng)于預(yù)期的5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告粉碎了經(jīng)濟(jì)增速放緩的希望。
上周五公布的就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó) 5 月份新增就業(yè)崗位 27.2 萬個(gè)，超過了經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)的19萬個(gè)，失業(yè)率自2022年以來首次升至 4%。市場(chǎng)預(yù)測(cè)這一結(jié)果可能會(huì)進(jìn)一步推后降息時(shí)間表。
隨后美聯(lián)儲(chǔ)最新的FOMC貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決定 6 月仍將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)維持在5.25%-5.50%之間。美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明稱，通脹在過去一年有所緩解，但仍然居高不下，近幾個(gè)月來，向 2%的通脹目標(biāo)“略有進(jìn)一步進(jìn)展”，委員會(huì)仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。
點(diǎn)陣圖顯示，2024年美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)，沒有官員認(rèn)為今年將降息3次或更多；2025年預(yù)期將降息四次。有4名美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息，高于3月份預(yù)測(cè)時(shí)的2名。7名官員預(yù)計(jì)今年將降息一次，8名官員預(yù)計(jì)將降息兩次。
數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲(chǔ)，Bloomberg，好買基金研究中心
但美股市場(chǎng)似乎無視了美聯(lián)儲(chǔ)釋放的鷹派信號(hào)，仍在延續(xù)漲勢(shì)。截至昨晚收盤，納指漲1.53%，報(bào)17608.44點(diǎn)，再創(chuàng)新高；標(biāo)普500指數(shù)漲0.85%，報(bào)5421.03點(diǎn)，歷史上首次突破5400點(diǎn)大關(guān)，續(xù)創(chuàng)歷史新高。
美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間表一再延后各類資產(chǎn)如何配置？
美股：成長(zhǎng)風(fēng)格重新跑贏價(jià)值
2024年5月以來，成長(zhǎng)風(fēng)格重新開始跑贏價(jià)值，主要?dú)w因于Mag7等大型科技股較強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，尤其是AI相關(guān)公司如英偉達(dá)等的突出表現(xiàn)。
以標(biāo)普500加權(quán)指數(shù)與標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)的滾動(dòng)收益率的比較關(guān)系來看，美股市場(chǎng)偏離度隨著非權(quán)重股的跟漲，5月份開始小幅回升，主要受到Mag7這類大型科技股拉漲的影響。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心；2022/1~2024/5
分行業(yè)來看，上游資源行業(yè)中，原材料預(yù)期盈利增速負(fù)值開始減弱；下游消費(fèi)行業(yè)，尤其是可選消費(fèi)，盈利增速上行趨勢(shì)顯著；而在偏成長(zhǎng)行業(yè)中，例如科技，通訊行業(yè)受益于AI潮帶來的預(yù)期利好，整體趨勢(shì)逐步向好。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，截至2024/5；好買基金研究中心整理
當(dāng)前市場(chǎng)保留對(duì)降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期和博弈，AI仍是市場(chǎng)主要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，英偉達(dá)再創(chuàng)歷史新高，短期需要關(guān)注估值和業(yè)績(jī)指引對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的影響。
美債：降息前或仍維持高位震蕩
在債券指數(shù)方面，5月份美債收益率仍處于高位震蕩，債券信用利差呈小幅波動(dòng)，債券指數(shù)價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，整體上均有不同程度的反彈。
具體來看，截至2024年5月29日，美國(guó)綜合債指數(shù)下跌2.4%，投資級(jí)債指數(shù)下跌1.96%，高收益?zhèn)笖?shù)上漲1.38%。此外，新興市場(chǎng)以及歐洲市場(chǎng)債券也均獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，截至2024/5；好買基金研究中心整理
5月以來，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹走勢(shì)以及降息預(yù)期仍處于此消彼長(zhǎng)的“動(dòng)態(tài)平衡“，美債收益率仍保持高位震蕩。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，且市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期已降至僅 1 次左右，預(yù)計(jì)短期內(nèi)降息預(yù)期再度大幅升溫的可能性較小。
美國(guó)利率債方面，短期來看，美債利率進(jìn)一步?jīng)_高的動(dòng)能有限，不過在降息時(shí)點(diǎn)明確前，仍可能維持高位震蕩。
關(guān)注日本、印度、越南市場(chǎng)配置價(jià)值
日股方面，中長(zhǎng)期看，日本將受益于全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)，日本公司治理改革也有利于提升投資收益。短期看，日元貶值利好出口，利好日本企業(yè)的日元計(jì)價(jià)財(cái)報(bào)，但需留意內(nèi)需股的壓力。
印度方面，印度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴(kuò)張，隨著美元加息進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性也將邊際轉(zhuǎn)寬松，疊加印度股市估值和盈利仍舊吸引力；短期印度大選席位情況干擾市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，建議密切關(guān)注。
越南方面，2024年1季度GDP增速5.66%，通脹回升，國(guó)內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著美元加息制約邊際減弱，長(zhǎng)期看好越南股市。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走好，政治短期企穩(wěn)，看好外資的回流帶動(dòng)指數(shù)的修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權(quán)為好買香港所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
