本周，在大選結(jié)果公布的擾動之下，此前一路上漲的印度市場出現(xiàn)了劇烈波動。
6月4日，印度孟買SENSEX指數(shù)盤中一度跌逾8%，創(chuàng)下近四年來的最大跌幅，印度VIX恐慌指數(shù)一度暴漲超40%。而在初步統(tǒng)計結(jié)果尚未發(fā)布的3日盤中，SENSEX指數(shù)一度上漲近3.8%，創(chuàng)下76738.89點新高。
得益于外資的回歸、強勁的經(jīng)濟基本面以及寬松的貨幣政策等因素，印度股市近年來在全球市場表現(xiàn)亮眼。好買香港認為，當前支撐印度市場上漲的因素并未發(fā)生轉(zhuǎn)向，此次調(diào)整更多是事件性的驅(qū)動，不具有持續(xù)性，股市表現(xiàn)最終會回歸到基本面支撐。
以下，我們再具體分析印度市場此次出現(xiàn)波動的原因，以及各大外資機構(gòu)的觀點。
印度大選結(jié)果引發(fā)市場波動
去年以來，印度股市持續(xù)表現(xiàn)亮眼，年底突破70000點大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高。2024年以來，印度股市仍在延續(xù)震蕩上漲的趨勢，截至6月6日上漲4.4%。
周末公布的出口民調(diào)顯示，由人民黨領(lǐng)導的全國民主聯(lián)盟在2024年大選中取得壓倒性勝利，周一兩大股指均大幅上漲，并創(chuàng)下歷史新高。
然而，6月5日凌晨揭曉的大選結(jié)果出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。印度現(xiàn)任總理莫迪領(lǐng)導的印度人民黨不出意料繼續(xù)保持印度人民院第一大黨地位，但預期之外的是，其獲得的240席不僅少于前兩屆大選，并且沒有達到272席的半數(shù)，需要與盟友攜手組閣。
印度人民黨的微弱優(yōu)勢意味著，該黨在實施計劃中的經(jīng)濟改革，包括在基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)上增加支出等方面，將面臨更大的挑戰(zhàn)。選舉結(jié)果低于莫迪之前的要求和期待，并且聯(lián)合執(zhí)政將削弱莫迪政治權(quán)威。
這一消息導致了印度的股債匯市當日劇烈下挫。但在4日的急跌之后，近兩日股市表現(xiàn)出比較明顯的修復。
整體來看，當前支撐印度市場上漲的因素并未發(fā)生轉(zhuǎn)向，印度經(jīng)濟增長持續(xù)強勁，企業(yè)盈利能力持續(xù)提升，市場估值仍處在合理位置，此次調(diào)整更多是事件性的驅(qū)動，不具有持續(xù)性。股市表現(xiàn)最終會回歸到基本面支撐。
各機構(gòu)如何看待后市走向？
對于此次選舉結(jié)果對印度市場的擾動，我們總結(jié)了幾家海外機構(gòu)的觀點，供投資者參考：
1、瀚亞投資（2024/06/05）
選舉結(jié)果不如預期有許多解釋，包括國大黨在北方省分的反攻、人民對求新求變的期望等。
實質(zhì)投資層面，瀚亞投資相信莫迪此任所組成的聯(lián)合政府其改革效能與原本預期在2047年將印度推升成為發(fā)達國家的愿景不會有所改變。1999年BJP勝選只贏得182席次并組成聯(lián)合政府執(zhí)政，其后5年期間印度經(jīng)濟每年復合增長平均7.5%，并推出多項政經(jīng)重大改革。此次BJP多達240席次，改革的路徑更不易更動。
印度經(jīng)濟層面，印度在過往10多年來經(jīng)濟達到空前強盛的地步，最新季度增長率8.2%、外匯儲備充足、PMI指數(shù)達多年新高、企業(yè)成長速度成為全球經(jīng)濟體中數(shù)一數(shù)二等。印度經(jīng)濟在經(jīng)歷全面性的改革與完整的體制架構(gòu)下已經(jīng)是自我驅(qū)動成長的經(jīng)濟體。
基金配置層面，消費、銀行金融、科技等板塊是相對不受短期選舉結(jié)果影響的板塊。
2、宏利基金 (2024/05/31)
短期來看，市場可能即將處于大選計票后的短期波動階段，投資者更需要關(guān)注7月中旬財政預算案里提及的全年產(chǎn)業(yè)支持方向。
中長期來看，要關(guān)注印度的改革情況和經(jīng)濟增長預期。在貨幣上，印度盧比是年初至今亞太貨幣里表現(xiàn)最好的貨幣，在強勢美元背景下，印度盧比（INR）相對美元保持0.12的升值（截至5月27日）。同時，6月28日起印度國債將被納入摩根大通國債新興市場指數(shù)，專家預測納入后，預期會吸引250億美金的被動資金流入印度市場。
3、高盛（2024/06/05）
強勁的企業(yè)盈利增長將繼續(xù)推動指數(shù)回報，高盛對印度股市的核心積極觀點建立在其強勁的企業(yè)盈利表現(xiàn)上。過去一年印度股市的強勁漲勢是由基本盈利推動的，NIFTY指數(shù)增長了20%，而2023年的盈利增長了19%。最近結(jié)束的2024Q1數(shù)據(jù)顯示MSCI印度企業(yè)利潤同比增長16%，比市場預期高出4%，表明盈利持續(xù)強勁。
高盛預期今年和明年將實現(xiàn)15%的盈利增長，從而將繼續(xù)推動指數(shù)回報。預計估值只會出現(xiàn)適當壓縮，由于強勁的增長前景，估值會保持較高水平。
根據(jù)高盛基于自上而下的宏觀模型估計的公允價值20倍市盈率（該模型包括全球/本地增長、利率、資金流動、全球風險偏好和地緣政治風險），他們認為僅會有微弱的估值壓縮。MSCI印度相對MSCI亞洲除日本的溢價已降至約60%，僅稍高于過去5年平均的50%。
在選舉后資金流動的回升，外資持倉可能改善。盡管高盛預期市場主要由盈利增長驅(qū)動，但今年疲軟的外資流動可能在選舉后改善，與以往選舉周期類似，印度的外資持倉仍然較輕。
從區(qū)域上來看，高盛在區(qū)域配置中超配印度。高盛維持2025年6月底NIFTY目標為26000點，這主要由中雙位數(shù)的盈利增長驅(qū)動。
從行業(yè)上來看，高盛偏好印度國內(nèi)行業(yè)，并超配汽車、工業(yè)、電信和保險行業(yè)。鑒于農(nóng)村支持和政府支出可能重新分配至當前指出，高盛將消費品從低配調(diào)至中性；并因大多數(shù)股票估值較高，將公用事業(yè)從超配下調(diào)至中性。
從主題上來看，高盛偏好大盤股，而不是中小型股。盡管在強勁基本面和外國流入復蘇的支持下，高質(zhì)量大盤股應表現(xiàn)更好，但高盛認為，鑒于高估值和不斷加強的監(jiān)管審查，去年明顯優(yōu)于國內(nèi)資金流入的中小型股可能仍很脆弱。
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