即便4月有所調(diào)整，5月美股三大股指又刷新了歷史新高。道瓊斯指數(shù)史上首次站上4萬點(diǎn)，標(biāo)普500與納斯達(dá)克指數(shù)也刷新了歷史新高。這意味著無論過去何時投資美股，都在順?biāo)兄邸?/strong>
過往美股調(diào)整時，我們都立刻提示美股機(jī)會，詳見：
2023年9月：《該不該“定投納指”？》
2024年2月：《A股VS美股，選哪個？》
2024年4月：《不要忽視美股，不要忽視美股，不要忽視美股》
現(xiàn)在看來，真是無論何時看多美股，總是對的。這并非因?yàn)槲覀兡軠?zhǔn)確預(yù)測未來，或是對美股的研究特別精深和獨(dú)到（當(dāng)然，基礎(chǔ)研究還是會做到位的），而是美股市場的一些本質(zhì)特征使然：
牛長熊短，勝率高。
如今，隨著境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期、政策環(huán)境的差異愈發(fā)明顯，各國股市出現(xiàn)分化。全球配置，尤其是股票資產(chǎn)的多國配置顯得越來越重要。
配置全球股市，美股是值得重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的。相應(yīng)的，對于國內(nèi)投資者而言，對美股市場基本特性的了解也顯得尤為重要。
以下，我們復(fù)盤近百年來美股多輪牛熊，看看這個市場的周期特征是怎樣的，如何才能做好美股配置。
美股百年牛熊復(fù)盤
牛市漫長，熊市突然
回顧1950年到2023年美股歷史上的15輪熊市（標(biāo)普500指數(shù)自高點(diǎn)回撤超20%被歸為熊市）。下表中，我們匯總了幾輪熊市的誘因、跌幅和觸底用時?？梢钥吹剑?0多年來的15輪熊市，標(biāo)普500指數(shù)平均最大回撤是21.89%，達(dá)到最大回撤平均用時10個月。熊市頻率不高，調(diào)整來臨時往往劇烈而迅速。由此可見美股牛市漫長、熊市突然的牛長熊短特征。
每輪調(diào)整的具體情況可參考下表：
進(jìn)一步復(fù)盤歷輪牛熊，我們能了解美股市場的一些特征，結(jié)論匯總?cè)缦拢晒┮呀?jīng)配置或計(jì)劃配置美股的投資者參考：
一、15輪熊市中，標(biāo)普500指數(shù)從最高點(diǎn)跌到最低點(diǎn)平均用了10個月，指數(shù)從低點(diǎn)反彈再創(chuàng)新高平均用了20個月。即是說，如果投資者很不幸運(yùn)的在牛市最高點(diǎn)投資了標(biāo)普500指數(shù)，平均來看，需要等待30個月，而后開始盈利。
二、歷史上美股并不太平，總是有各種各樣“前所未見”的事情突然跑出來嚇唬投資者，比如越戰(zhàn)泥潭、總統(tǒng)遇刺、海灣戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲激進(jìn)加息等等。劇烈的調(diào)整往往由“史無前例”的黑天鵝引起，難以預(yù)知。所以想要參與長牛，勢必要承擔(dān)遭遇黑天鵝的風(fēng)險。
三、多數(shù)情況下，美股調(diào)整都是一步到位。15輪熊市中，僅有5輪熊市出現(xiàn)了反彈后的二次探底。二次探底的原因主要包括：美國出現(xiàn)了超過一年的長期經(jīng)濟(jì)衰退、一只“黑天鵝”過后又來了一只更大的“黑天鵝”。
四、經(jīng)濟(jì)衰退與美股熊市無必然聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)衰退了市場不一定走熊，經(jīng)濟(jì)衰退未出現(xiàn)，對衰退的擔(dān)憂也可能帶來熊市。15輪熊市中，有8輪伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退。有趣的是，股市往往先于經(jīng)濟(jì)見底。若無更大的 “黑天鵝”出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)重回擴(kuò)張的前一到兩個季度，股市就已觸底反彈。
由此可見，美股是高度成熟與有效的市場，牛長熊短的特征明顯，牛市更溫和與理性，熊市則更突然難防，那么在這樣一個市場里，如何做好投資呢？
如何配置美股
保持長期在場，能應(yīng)對少數(shù)極端情況
我們再把時間拉進(jìn)，近40年來，隨著國際格局、貨幣體系的穩(wěn)定，以及美國經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境的成熟，美股牛長熊短的特性愈發(fā)顯著。
標(biāo)普500指數(shù)在1984到2023的40個年度里，僅有9個年份是下跌的。所以美股是一個值得長期投資，配置價值很高的市場，為了規(guī)避罕見的熊市，而回避掉市場的長牛，并不是合理的選擇。
看1971年以來的數(shù)據(jù)，若投資標(biāo)普500指數(shù)的期限在十年以上，則盈利的概率接近100%，年化回報的中位數(shù)是9.3%。
由上圖可見，若投資標(biāo)普500指數(shù)滿5年，則年化回報最低是-2%，最高是16.5%。若投資期限滿十年，即便糟糕到買入后就出現(xiàn)了罕見的金融危機(jī)，也仍然有可能憑借此后的長牛獲得正收益。
所以，配置美股，從歷史中得到的核心經(jīng)驗(yàn)就是以下兩條：
一、美股市場有效性較高，擇時難度大，戰(zhàn)勝指數(shù)的難度也大，所以保持在場，長期配置是較為合理的戰(zhàn)略。
二、美股的調(diào)整往往劇烈、迅速且難以預(yù)測，所以需要有防范黑天鵝的手段，能應(yīng)對少數(shù)的極端情況。
以上兩點(diǎn)看似有些矛盾，既然要長期在場，勢必要承擔(dān)少數(shù)的極端波動。這也恰恰是投資中的難點(diǎn)。調(diào)和這種矛盾的方法，可能是做一些折中，在長期在場的基礎(chǔ)上，做一些多元配置，提升反脆弱性。
以上，我們回顧了美股歷史牛熊，就美股的配置思路，給出了一些答案。
對于國內(nèi)投資者而言，一方面，配置境外股市的意義在提升；另一方面，對全球股市的陌生、全球配置經(jīng)驗(yàn)的欠缺這些問題短期內(nèi)又難以解決。這種背景下，還是建議投資者能夠明確全球配置的意義，逐步了解美股市場特征，與此同時，可以借助適宜的FOF產(chǎn)品，憑借FOF機(jī)構(gòu)的專業(yè)性，管理投資風(fēng)險、尋找超額收益，這或是多數(shù)投資者投好美股的一個標(biāo)準(zhǔn)答案。
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