近段時間，相信不少人的朋友圈都在被“超長期特別國債”這個火爆的概念刷屏。5月27日，招商銀行和浙商銀行面向個人投資者發(fā)售第二期超長期特別國債，開售不到一小時便告售罄。特別國債募集資金用于國家中長期重大項目建設(shè)，期限較長，風(fēng)險較小，收益率較高，受到投資者廣泛關(guān)注。
4月下旬以來，在央行喊話長債風(fēng)險、國債供給增加、地產(chǎn)支持政策加碼等因素的擾動下，近一個月來債市整體走勢有所震蕩，長久期利率債尤為明顯。今天的文章中，我們圍繞以下問題展開探討：
1、2024上半年債市表現(xiàn)如何？
2、超長期特別國債是什么？對債市有何影響？
3、債市后續(xù)可能怎么走？投資者需要注意哪些問題？
2024年國內(nèi)債市表現(xiàn)如何？
去年年底以來，受低通脹、降息降準(zhǔn)預(yù)期、內(nèi)需偏弱等多重因素驅(qū)動，國內(nèi)債市開啟了上漲行情，4月以來債市有所回調(diào)。截至5月22日，今年中證綜合債上漲2.74%，利率債指數(shù)上漲2.67%，信用債上漲2.07%，整體呈現(xiàn)牛市行情。
1、債券收益率：各期限和評級收益率全面下行
今年以來，利率債、信用債各關(guān)鍵期限和主要評級收益率全面下行，中低評級信用債尤其城投債收益率下行幅度較大，城投“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象突出，AA-級城投債收益率下行近150BP。
2、債券大類表現(xiàn)：可轉(zhuǎn)債反超傳統(tǒng)債券品種
盡管債券表現(xiàn)不俗，長久期利率債超預(yù)期，但從2月份股票低點之后，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)開始逐步反彈并領(lǐng)先其他債券品種。今年以來，從債券資產(chǎn)表現(xiàn)看，信用債、利率債、轉(zhuǎn)債對應(yīng)指數(shù)收益分別為2.07%、2.67%和3.33%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心整理 數(shù)據(jù)時間：截至2024/05/22
3、公募債基：“固收+”策略領(lǐng)先純債
雖然開年遭遇不利，但2月上旬，股市急跌后快速反彈，股票和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)表現(xiàn)不俗，“固收+”，策略基金凈值逐步修復(fù)，純債基金業(yè)績表現(xiàn)則因為債市的調(diào)整漲幅有限。今年以來，短債基金、中長期純債基金指數(shù)分別上漲1.40%和1.80%，一級債基、二級債基和偏債混合基金指數(shù)則分別錄得2.05、2.25%和2.57%漲幅。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心整理 數(shù)據(jù)時間：截至2023/05/22
超長期特別國債如何影響債市？
5月17日，30年期超長期特別國債正式迎來首發(fā)，受到市場廣泛關(guān)注。究竟什么是超長期特別國債？對債市又有哪些影響呢？
“超長期”指的是這類債券的發(fā)行期限。一般1年及以內(nèi)的國債是短期國債，大于1年小于5年是中期國債，10年是長期國債，10年以上就可以被認(rèn)定為超長期國債。超長期特別國債為記賬式國債，包括20年、30年、50年三個期限品種。
“特別”國債是指國家階段性發(fā)行的具有特定用途的國債。特別國債之所以“特別”，一方面是用途特別，歷史上特別國債往往用于形成國家資產(chǎn)，或應(yīng)對超預(yù)期沖擊；另一方面是資金特別，特別國債通常不計入赤字，且具有專款專用性質(zhì)。
超長期特別國債的發(fā)行會增加債券市場的供給。一般來說，供給增加會收緊資金流動性，引發(fā)市場利率上行、債券價格下行，表現(xiàn)為債市的震蕩或下跌。自2024年4月以來，受超長期特別國債消息影響，國債收益率上行后轉(zhuǎn)為震蕩，長債利率波動較大，短債受影響則比較有限。
30年期國債期貨走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心整理 數(shù)據(jù)時間：截至2024/05/22
整體而言，在發(fā)行節(jié)奏偏為平緩，且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境對債市有支撐的大背景下，本次特別國債對債市或有短期干擾，但實際沖擊可能不會太大。需要關(guān)注的是，超長期特別國債由于久期更長，對利率變化十分敏感，價格波動較大，可能更適合保險公司、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)長期資金。
小結(jié)
總結(jié)而言，雖然債市短期內(nèi)可能仍有波動，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面整體依然偏弱，貨幣政策也存在進(jìn)一步寬松的空間，從基本面和政策面來說，債券市場走熊的概率較低。
從配置上來看，當(dāng)前投資債券基金可以關(guān)注以下幾點：
1、縮短久期可以減少對債市波動的暴露。即短債類基金在債市的震蕩行情下會比中長期純債基金更穩(wěn)定。長債、超長債收益率水平已經(jīng)處于歷史低位，交易屬性上升，波動也有所加大，一定程度上需注意回調(diào)風(fēng)險。
2、當(dāng)價格上漲的不確定性增加時，票息是更好把握的收益來源。相應(yīng)地，鎖定期與底層債券期限匹配的產(chǎn)品，對波動的免疫力更強(qiáng)。
3、由于資產(chǎn)端收益下降，純債債券整體預(yù)期回報降低，可適當(dāng)考慮通過轉(zhuǎn)債、境外債策略做收益增厚，或是增加一些含權(quán)類資產(chǎn)的配置。當(dāng)前美國長端利率處于歷史高位，不妨多重視境外債券產(chǎn)品的配置機(jī)遇。
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