上周，美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的5月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決定5月仍維持聯(lián)邦基金利率水平不變。但由于通脹比此前預(yù)期更為持久，官員們?nèi)匀徊患庇诮迪?，整體表態(tài)偏向鷹派。期貨市場(chǎng)定價(jià)顯示，到年底降息25個(gè)基點(diǎn)的次數(shù)可能少于2次，和年初預(yù)期相比再次減少。
在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)的鷹派表態(tài)下，降息預(yù)期一再延后，此前備受關(guān)注的美債市場(chǎng)也再次出現(xiàn)波動(dòng)。在短期降息拐點(diǎn)仍不明朗的背景下，當(dāng)前還適合買美債嗎？利率債和信用債分別有哪些配置機(jī)會(huì)？我們總結(jié)了好買研究的最新觀點(diǎn)，分享給大家。
通脹降溫不及預(yù)期
美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)給降息“潑冷水”
美東時(shí)間5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上宣布將美聯(lián)邦基準(zhǔn)利率水平繼續(xù)維持在 5.25-5.50%區(qū)間，符合市場(chǎng)預(yù)期。從最新的政策表述來(lái)看，近幾個(gè)月來(lái)在實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)方面缺乏進(jìn)一步進(jìn)展。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將從6月開始，將每月縮減美國(guó)國(guó)債的上限規(guī)模從此前的600億美元下調(diào)至250億美元，每月縮減MBS的上限規(guī)模保持在350億美元不變。這意味著總的縮表規(guī)模將從950億美元下降至600億美元。
圖1：美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明文本對(duì)比
通脹數(shù)據(jù)方面，美東時(shí)間15日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.31%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.37%；CPI同比增速?gòu)?.5%降至3.4%，重回緩慢降溫趨勢(shì)。目前來(lái)看，4月通脹數(shù)據(jù)可能還不足以觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)在近期開始降息，美聯(lián)儲(chǔ)需要獲得更多經(jīng)濟(jì)和通脹降溫的證據(jù)。期貨市場(chǎng)定價(jià)顯示，到年底降息25個(gè)基點(diǎn)的次數(shù)可能少于2次，和年初預(yù)期相比再次減少，可能在9月前后開啟降息。
年內(nèi)仍有降息1-2次的可能性
美債仍有較高配置價(jià)值
海外債券指數(shù)方面，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)的影響，今年各大指數(shù)價(jià)格仍呈現(xiàn)一定的波動(dòng)，4月各大債券指數(shù)跌幅明顯但近期均有所反彈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至5月11日，其中美國(guó)綜合債指數(shù)（組合持倉(cāng)包含利率債和信用債）累計(jì)收益為-1.97%（MTD為1.36%，4月收益為-1.79%），美國(guó)投資級(jí)信用債指數(shù)累計(jì)收益為-1.63%（MTD為1.34%，4月收益為-1.73%），美國(guó)高收益?zhèn)笖?shù)累計(jì)收益為1.46%（MTD為0.93%，4月收益為-0.7%）
圖2：海外部分債券指數(shù)漲跌情況
信用利差方面，仍保持小幅波動(dòng)，整體利差處于歷史較窄區(qū)間。今年以來(lái)美國(guó)投資級(jí)債券指數(shù)利差收斂12bps目前在0.86%；而美國(guó)高收益?zhèn)笖?shù)利差收斂了25bps目前在2.97%。到期收益率方面，截至5月11日美國(guó)投資級(jí)債券指數(shù)YTW在5.55%左右，利差分位約2.8%；美國(guó)高收益?zhèn)笖?shù)YTW在7.92%左右，利差分位約4.2%左右。
圖2：美國(guó)部分信用債指數(shù)利差走勢(shì)
在實(shí)際降息落地之前，10年期美債收益率仍將保持高位震蕩，目前來(lái)看年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息1-2次的可能性，對(duì)應(yīng)利率下行的空間和彈性依然較大，當(dāng)前位置具備一定的配置價(jià)值，但長(zhǎng)債波動(dòng)性較大。
圖2：美國(guó)10年期/2年期國(guó)債收益率走勢(shì)
小結(jié)
總結(jié)而言，今年海外債券市場(chǎng)仍有所波動(dòng)，而在美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地前，美元債預(yù)計(jì)可能續(xù)呈現(xiàn)多重頂多重底的震蕩走勢(shì)，若要精準(zhǔn)把握交易機(jī)會(huì)可能有些難度。在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期降息的大背景下，投資者可考慮提前逐步進(jìn)行美債配置，在獲取當(dāng)前較高票息的同時(shí)，可以進(jìn)一步捕捉降息周期下的資本利得。
利率債方面，信用風(fēng)險(xiǎn)較低，但對(duì)于長(zhǎng)久期品種而言可能存在較大波動(dòng)。信用債方面，目前收益率水平處于歷史較高水平，具備較大的投資吸引力，在觀察貨幣政策變化的同時(shí)還需關(guān)注基本面的變化。此外，在降息之前，美元貨幣基金仍有望維持較高的收益，投資性價(jià)比依然較高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺(tái)投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。
