固收產品，也開始讓人不省心了。
所謂“固收”，不就應該是定好了投資回報率，持有到期后，拿回本金和收益嗎？
好比A向B借錢，寫了張借據，承諾給多少利息。B拿著借據，到期后等著收本收息就好。
但是，現(xiàn)在可好，B手里的借據“凈值化了”，這周顯示的凈值是1，下周變成0.99，下下周又是1，不知怎么就波動了起來。
這可能是當下許多固收投資者面臨的困惑：為什么會波動？后續(xù)會怎么波動？
固收的底層是債，當持續(xù)多年的債牛波動加劇之時，大家難免對手中各類債基、理財產品有了顧慮。
接下來，我們詳細解釋下債市波動的本質以及當前的投資環(huán)境，希望有助于大家的固收投資。
問題一：債市的波動從哪里來？
一句話答案：影響債市波動的因素很多，核心是利率水平的變化，和大家對變化的預期。
詳細答案：首先，由于債券有票息，所以債市的長期趨勢應該是向上的。
舉個例子，假如債市只有一支票息是5%的債券，我們投入了100元，那每年會獲得5元的利息。在不發(fā)生違約，且沒有利率波動的情況下，我們的投資金額每年會漲5%，整個債市每年也會漲5%。
但是，現(xiàn)實的情況是，在這個長期向上的大趨勢中時不時會有波動。比如，今年利率水平是5%，但由于經濟增速趨緩、貨幣政策偏松，大家預期明年會變成4%。于是趁今年利息高趕緊買，短期供求關系對市場產生擾動，債市上半年可能就漲了4%。而后，下半年債市環(huán)境發(fā)生變化，各種穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺，大家又猜測明年經濟將企穩(wěn)回升，利率水平不會是4%，還會是5%。所以交投環(huán)境又變了，或許下半年債市僅漲了1%。
可見，若長期持有的話，債券是一類我們付出本金，到期后回收本金+利息（若不違約）的資產。而短期，在諸多因素影響之下，我們所持有的債券的價格會有波動。
問題二：現(xiàn)在債市的投資環(huán)境如何？
一句話答案：牛了三年，尚看不到轉熊的跡象。
詳細答案：事實上，近幾年來，正是大家預期未來利率水平降低，債市熱度越來越高的階段。
中證綜合債（凈價）指數(shù)剔除了票息因素，能更好地展示債市的價格波動。
由上圖可見，2021年初開始，債市熱度持續(xù)攀升。既有票息可拿，債券凈價又向上波動，債券投資帶來了不俗的回報與良好的體驗。這種體驗又吸引越來越多的資金布局債市。與此同時，隔壁股市的高波動與低回報又為債市的美好體驗助攻。一正一反，又正向循環(huán)之下，債市走牛逾三年。今年以來，債牛又有所加速。
以上是指數(shù)表現(xiàn)，看各類債基，以公募產品為例，近兩年普遍正收益且今年以來漲勢加速。
總結來看，近年來弱經濟、低通脹、寬政策、資產荒等背景均為債市走牛創(chuàng)造了條件。眼下，牛市波動加大了，但走牛的基礎條件尚未動搖。
問題三：固收產品如何投？
一句話答案：仍是較好的穩(wěn)健型配置選項，但要有承擔波動的準備。
詳細答案：債類產品仍是穩(wěn)健型配置的首選項。但當前需要了解的第一點是：當前十年期國債收益率的位置，已處于歷史低位。即債券價格上漲的空間已經被壓縮了。
由上圖可見，4月底，國內10年國債收益率觸及2.223%，創(chuàng)2007年以來新低。所以當前投資債券類資產，債市整體的價格上漲空間已被壓縮，要更加重視票息這個收益來源。
需要了解的第二點是：如果債市走牛的根基動搖，可能出現(xiàn)一定幅度的波動。中證綜合債指數(shù)歷史上的大回撤，一般在-0.5%至-3.5%之間。
以上是以十年維度看整體市場的過往回撤，歷史表現(xiàn)不代表未來，但也能讓我們對極端波動心中有數(shù)。
不過，另一方面，如前文所述，債券由于有票息打底，一定程度上會抵消價格的向下波動。舉例而言，3%的價格回撤，若票息是3%的話，一年時間，單靠票息也能把回撤收復了。
所以，總結下來，對于債券基金，當前的投資建議是：
一、重視久期?？s短久期可以減少對債市波動的暴露。即短債類基金在債市的震蕩行情下會比中長期純債基金更穩(wěn)定。
二、重視票息。當價格上漲的不確定性增加時，票息是更好把握的收益來源。相應地，鎖定期與底層債券期限匹配的產品，對波動的免疫力更強。
三、債市走弱時，蹺蹺板另一端的股票可能更強。低相關性資產的多元配置總是抵御單一資產波動的有效手段。
四、國內長端利率很低，國外長端利率則是高位。若有全球配置需求的話，當前不妨多重視境外固收產品的配置。
總而言之，看當前宏觀大周期，債券仍處于牛市中，但今年以來債市拉升速度較快，可能有一定幅度或一定時間的調整。
當下配置債類產品，若追求穩(wěn)健，則可關注久期較短的短債基金，波動較小。若投資期限較長，對收益要求更高一些，可以注重票息，買期限不錯配的固收類產品。
其實固收產品投資，應該更注重違約風險，即管理人的資質、策略或是底層資產的質量，而不應把心力花在琢磨政策、經濟、利率和債市波動之上。這種價格波動，一來很難預測，二來波動幅度有限（相較權益類資產），三來也未必影響最終投資結果（若持有到期）。所以做好配置，淡化波動，隔離噪音，固收投資并不難，不必復雜化。
風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。相關數(shù)據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同，并自行承擔投資基金的風險。高端合格投資者要求：符合中國證監(jiān)會規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。且個人金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。好買提醒：本文版權為好買財富所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式轉載和發(fā)表。
