今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)的降息計(jì)劃一再延后，市場對(duì)降息的步伐反復(fù)定價(jià)，令全球市場陷入迷茫。
上周，經(jīng)歷了上周公布的有所降溫的美國4月CPI數(shù)據(jù)，與略顯疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)后，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度上升。
而本周一，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹，表示僅憑單月通脹數(shù)據(jù)就斷定通脹回落為時(shí)過早，預(yù)計(jì)高利率仍將持續(xù)一段時(shí)間。
在降息懸而未決的情況下，不少資產(chǎn)的配置邏輯也出現(xiàn)了變數(shù)。備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)首次降息何時(shí)到來？如果降息周期打開，黃金、美債、權(quán)益等大類資產(chǎn)會(huì)向何處去？我們整理了近期海外大型機(jī)構(gòu)的相關(guān)觀點(diǎn)，供大家參考。
美聯(lián)儲(chǔ)最早或于9月降息
①摩根資管：美聯(lián)儲(chǔ)最早可能9月降息
我們對(duì)政策和市場前景的看法是基于核心通脹（剔除食品和能源）仍在下降，但所需時(shí)間長于預(yù)期的態(tài)勢。近期能源價(jià)格飆升可能會(huì)導(dǎo)致未來幾個(gè)月的整體通脹率上升。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的下一步舉措或?qū)⑹墙迪ⅲ羌酉ⅰ４藭r(shí)進(jìn)一步上調(diào)政策利率可能會(huì)增加中期內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)。不過，由于就業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，首次降息的時(shí)間已被推遲。
當(dāng)前數(shù)據(jù)可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)在6月和7月會(huì)議上維持當(dāng)前立場，最早有機(jī)會(huì)在9月降息。然而，如果通脹保持粘性且就業(yè)增長保持強(qiáng)勁，首次降息可能會(huì)推遲到2024年底。
②羅素投資：市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息重新定價(jià)
市場參與者更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員如何處理美國通脹數(shù)據(jù)。前一階段通脹數(shù)據(jù)普遍高于預(yù)期，導(dǎo)致市場對(duì)2024年降息幅度預(yù)期進(jìn)行了明顯的重新定價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)采取非常依賴數(shù)據(jù)的貨幣政策。如果通脹進(jìn)一步下降，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最終將開始降息。如果通脹繼續(xù)頑固，美國很可能會(huì)處于長期更高的利率體系中。如果美國通脹將在今年開始放緩，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在9月開始降息。
高利率+大選年，市場何去何從？
①安聯(lián)基金：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在大選年一般表現(xiàn)良好
從歷史平均水平來看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在美國大選年一般表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為總統(tǒng)候選人的政策對(duì)三大宏觀領(lǐng)域有顯著影響：增長、通脹和"避險(xiǎn)"需求?？偟膩碚f，如果特朗普贏得第二個(gè)任期，國際股市將面臨挑戰(zhàn)，美元和黃金將受到提振，美國國債和股市將因特朗普的貿(mào)易、移民和美聯(lián)儲(chǔ)政策而結(jié)果難料。在拜登執(zhí)政且國會(huì)分裂的情況下，拜登將難以實(shí)施政策調(diào)整，這種情況的市場影響可能傾向于中性，大宗商品和黃金除外。
②橋水基金：黃金是值得配置的良好資產(chǎn)
現(xiàn)金和債券會(huì)因違約或通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)而貶值，但黃金價(jià)格反而受到這些因素的支撐。因此，央行和投資者出于上述原因持有黃金。當(dāng)金融體系運(yùn)作良好時(shí)——即沒有債務(wù)和通貨膨脹危機(jī)，需要償還債務(wù)的國家能夠履行償還債務(wù)及其利息的承諾，不用過度印鈔并造成貨幣貶值——債務(wù)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)是值得持有的資產(chǎn)；而當(dāng)上述情況相反時(shí)（即出現(xiàn)債務(wù)和通貨膨脹危機(jī)時(shí)），黃金是一種值得配置的良好資產(chǎn)。
全球配置視野下，中印市場空間值得期待
①高盛：中印市場有許多發(fā)展空間
雖然美股相對(duì)其他地區(qū)的股票變得越來越昂貴，但美股的溢價(jià)有較高的回報(bào)率支撐，估值溢價(jià)其實(shí)并不算極端。想在美國以外的市場尋求多元化也不一定容易，因?yàn)楹芏嗍袌龆伎赡芘c美國有相關(guān)性。
不過其他地區(qū)也有許多優(yōu)質(zhì)的成長型公司，且它們應(yīng)該被視為多元化投資組合的一部分——日本是發(fā)達(dá)市場中具有潛在吸引力的市場，也表示印度（尤其是成長型股票）和中國（價(jià)值型股票）亦有許多發(fā)展空間。
②路博邁：把握中國預(yù)期改善窗口期
政治局會(huì)議利好風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，海外流動(dòng)性回?cái)[也有利于港股和A股。4月以來因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息推遲預(yù)期，外部壓力較大，5月低于預(yù)期的數(shù)據(jù)后，美元指數(shù)、美債利率有所回落，改善外資風(fēng)險(xiǎn)偏好。在“流動(dòng)性外溢”效應(yīng)下 ，預(yù)計(jì)A股和港股相對(duì)受益。
結(jié)語
總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)再度加息可能性基本可以排除，市場觀點(diǎn)認(rèn)為如果美國通脹將在今年開始放緩，今年首次降息的時(shí)間可能出現(xiàn)在9月。而美聯(lián)儲(chǔ)的降息決策，也會(huì)影響各類資產(chǎn)的價(jià)格。當(dāng)前從加息向降息過渡的趨勢較為明確，美元指數(shù)上行空間較為有限，若長端利率進(jìn)一步下降，或持續(xù)利好黃金表現(xiàn)。
放眼全球，印度經(jīng)濟(jì)保持高增長，隨著加息進(jìn)入尾聲，印度國內(nèi)流動(dòng)性也將邊際轉(zhuǎn)寬松，疊加其股市估值和盈利仍舊吸引力，印度股市或有不錯(cuò)表現(xiàn)。同時(shí)，日本股市經(jīng)歷溫和的貨幣政策調(diào)整，是發(fā)達(dá)市場中具有潛在吸引力的市場。投資者可以結(jié)合市場環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)偏好，確定不同資產(chǎn)間的配置比例，然后把握大周期的變化，順勢調(diào)整再平衡。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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