今年以來，美聯(lián)儲的降息計劃一再延后，市場對降息的步伐反復(fù)定價，令全球市場陷入迷茫。
上周，經(jīng)歷了上周公布的有所降溫的美國4月CPI數(shù)據(jù)，與略顯疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)后，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期再度上升。
而本周一，多位美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹，表示僅憑單月通脹數(shù)據(jù)就斷定通脹回落為時過早，預(yù)計高利率仍將持續(xù)一段時間。
在降息懸而未決的情況下，不少資產(chǎn)的配置邏輯也出現(xiàn)了變數(shù)。備受關(guān)注的美聯(lián)儲首次降息何時到來？如果降息周期打開，黃金、美債、權(quán)益等大類資產(chǎn)會向何處去？我們整理了近期海外大型機(jī)構(gòu)的相關(guān)觀點，供大家參考。
美聯(lián)儲最早或于9月降息
①摩根資管：美聯(lián)儲最早可能9月降息
我們對政策和市場前景的看法是基于核心通脹（剔除食品和能源）仍在下降，但所需時間長于預(yù)期的態(tài)勢。近期能源價格飆升可能會導(dǎo)致未來幾個月的整體通脹率上升。預(yù)計美聯(lián)儲的下一步舉措或?qū)⑹墙迪?，而非加息。此時進(jìn)一步上調(diào)政策利率可能會增加中期內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅放緩的風(fēng)險。不過，由于就業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，首次降息的時間已被推遲。
當(dāng)前數(shù)據(jù)可能會促使美聯(lián)儲在6月和7月會議上維持當(dāng)前立場，最早有機(jī)會在9月降息。然而，如果通脹保持粘性且就業(yè)增長保持強(qiáng)勁，首次降息可能會推遲到2024年底。
②羅素投資：市場對美聯(lián)儲降息重新定價
市場參與者更關(guān)注美聯(lián)儲官員如何處理美國通脹數(shù)據(jù)。前一階段通脹數(shù)據(jù)普遍高于預(yù)期，導(dǎo)致市場對2024年降息幅度預(yù)期進(jìn)行了明顯的重新定價。美聯(lián)儲可能會繼續(xù)采取非常依賴數(shù)據(jù)的貨幣政策。如果通脹進(jìn)一步下降，我們認(rèn)為美聯(lián)儲最終將開始降息。如果通脹繼續(xù)頑固，美國很可能會處于長期更高的利率體系中。如果美國通脹將在今年開始放緩，美聯(lián)儲可能會在9月開始降息。
高利率+大選年，市場何去何從？
①安聯(lián)基金：風(fēng)險資產(chǎn)在大選年一般表現(xiàn)良好
從歷史平均水平來看，風(fēng)險資產(chǎn)在美國大選年一般表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為總統(tǒng)候選人的政策對三大宏觀領(lǐng)域有顯著影響：增長、通脹和"避險"需求?？偟膩碚f，如果特朗普贏得第二個任期，國際股市將面臨挑戰(zhàn)，美元和黃金將受到提振，美國國債和股市將因特朗普的貿(mào)易、移民和美聯(lián)儲政策而結(jié)果難料。在拜登執(zhí)政且國會分裂的情況下，拜登將難以實施政策調(diào)整，這種情況的市場影響可能傾向于中性，大宗商品和黃金除外。
②橋水基金：黃金是值得配置的良好資產(chǎn)
現(xiàn)金和債券會因違約或通貨膨脹的風(fēng)險而貶值，但黃金價格反而受到這些因素的支撐。因此，央行和投資者出于上述原因持有黃金。當(dāng)金融體系運(yùn)作良好時——即沒有債務(wù)和通貨膨脹危機(jī)，需要償還債務(wù)的國家能夠履行償還債務(wù)及其利息的承諾，不用過度印鈔并造成貨幣貶值——債務(wù)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)是值得持有的資產(chǎn)；而當(dāng)上述情況相反時（即出現(xiàn)債務(wù)和通貨膨脹危機(jī)時），黃金是一種值得配置的良好資產(chǎn)。
全球配置視野下，中印市場空間值得期待
①高盛：中印市場有許多發(fā)展空間
雖然美股相對其他地區(qū)的股票變得越來越昂貴，但美股的溢價有較高的回報率支撐，估值溢價其實并不算極端。想在美國以外的市場尋求多元化也不一定容易，因為很多市場都可能與美國有相關(guān)性。
不過其他地區(qū)也有許多優(yōu)質(zhì)的成長型公司，且它們應(yīng)該被視為多元化投資組合的一部分——日本是發(fā)達(dá)市場中具有潛在吸引力的市場，也表示印度（尤其是成長型股票）和中國（價值型股票）亦有許多發(fā)展空間。
②路博邁：把握中國預(yù)期改善窗口期
政治局會議利好風(fēng)險偏好提高，海外流動性回擺也有利于港股和A股。4月以來因為美聯(lián)儲降息推遲預(yù)期，外部壓力較大，5月低于預(yù)期的數(shù)據(jù)后，美元指數(shù)、美債利率有所回落，改善外資風(fēng)險偏好。在“流動性外溢”效應(yīng)下 ，預(yù)計A股和港股相對受益。
結(jié)語
總體而言，美聯(lián)儲再度加息可能性基本可以排除，市場觀點認(rèn)為如果美國通脹將在今年開始放緩，今年首次降息的時間可能出現(xiàn)在9月。而美聯(lián)儲的降息決策，也會影響各類資產(chǎn)的價格。當(dāng)前從加息向降息過渡的趨勢較為明確，美元指數(shù)上行空間較為有限，若長端利率進(jìn)一步下降，或持續(xù)利好黃金表現(xiàn)。
放眼全球，印度經(jīng)濟(jì)保持高增長，隨著加息進(jìn)入尾聲，印度國內(nèi)流動性也將邊際轉(zhuǎn)寬松，疊加其股市估值和盈利仍舊吸引力，印度股市或有不錯表現(xiàn)。同時，日本股市經(jīng)歷溫和的貨幣政策調(diào)整，是發(fā)達(dá)市場中具有潛在吸引力的市場。投資者可以結(jié)合市場環(huán)境和風(fēng)險偏好，確定不同資產(chǎn)間的配置比例，然后把握大周期的變化，順勢調(diào)整再平衡。
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