世界莽莽，時(shí)間荒荒，而閱讀會(huì)生出思考的力量。
薦書(shū)欄目「基智」再度回歸！新方程金牛投研團(tuán)隊(duì)每一期會(huì)聊一本書(shū)，向內(nèi)探索、向下扎根，這是我們對(duì)堅(jiān)持好書(shū)的要求，也希望能啟發(fā)你，一起擴(kuò)大我們的認(rèn)知半徑，縮小我們的行動(dòng)半徑。
感謝在忙碌雜沓中，愿意分出一點(diǎn)時(shí)間，和我們一起度過(guò)。
第一期「基智」研選書(shū)單，是由新方程投資經(jīng)理Mark，為大家推薦的《贏得輸家的游戲》，帶你走進(jìn)投資——這個(gè)輸家的游戲。
專業(yè)選手“贏得”比分
業(yè)余選手“輸?shù)?rdquo;比分
一位科學(xué)家，寫(xiě)過(guò)一本關(guān)于網(wǎng)球比賽策略的書(shū)《網(wǎng)球庸手的高超打法》，在書(shū)中科學(xué)家發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)球要贏有兩種策略：專業(yè)選手“贏得”比分，而業(yè)余選手“輸?shù)?rdquo;比分。
意思是，在專業(yè)網(wǎng)球比賽中，比賽的最終結(jié)果由贏家的行動(dòng)所決定，業(yè)余網(wǎng)球比賽的結(jié)果由輸家決定。
這也是《贏得輸家的游戲》這本書(shū)名稱的由來(lái)。
《贏得輸家的游戲》作者查爾斯·埃利斯，曾任耶魯大學(xué)校友基金投資管理委員會(huì)主席、領(lǐng)航集團(tuán)董事會(huì)董事、羅伯特·伍德·約翰遜基金會(huì)董事。他曾在哈佛大學(xué)和耶魯大學(xué)講授投資課程，出版過(guò)《高盛帝國(guó)》、《贏得輸家的游戲》等15本著作。
在《贏得輸家的游戲》一書(shū)中，查爾斯·埃利斯提出金融投資是一場(chǎng)輸家的游戲。這種游戲不同于贏家的游戲，輸家游戲的關(guān)鍵在于少犯錯(cuò)，長(zhǎng)期堅(jiān)持正確的做法，不要期望戰(zhàn)勝別人。可惜知易行難，知道少做少錯(cuò)的人很多，能堅(jiān)持做到的人很少。
投資是一種輸家的游戲
投資目前則是一種輸家的游戲。
以前股市（投資的主要場(chǎng)所）可能是一個(gè)贏家的游戲，但是隨著參與者的增多，對(duì)沖基金、共同基金、養(yǎng)老基金及其它類型投資機(jī)構(gòu)的壯大，投入巨大資源，“贏家游戲”走向了自我終結(jié)。
普遍通過(guò)積極的投資都沒(méi)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)的時(shí)候，說(shuō)明市場(chǎng)進(jìn)入“輸家的游戲”。
這本書(shū)初版于1985年，書(shū)中就說(shuō)：“過(guò)去20年，超過(guò)4/5的專業(yè)人士都被大盤(pán)擊敗。對(duì)散戶來(lái)說(shuō)，現(xiàn)實(shí)還要?dú)埧岬枚唷?rdquo;
今年3月，巴倫周刊發(fā)布了SPIVA報(bào)告：
2023年主動(dòng)管理型基金經(jīng)理再次跑輸大盤(pán)，去年只有40%的共同基金和主動(dòng)管理型交易所交易基金表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)，這還是在上漲集中在幾家科技公司的情況下。主動(dòng)基金（美國(guó)）已經(jīng)連續(xù)第14年跑輸標(biāo)普500，過(guò)去 15 年里，88% 的大盤(pán)股基金表現(xiàn)落后于標(biāo)普 500 指數(shù)。
既然專業(yè)投資者平均都沒(méi)法戰(zhàn)勝指數(shù)，那么想通過(guò)選基金來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)更無(wú)可能，指數(shù)投資就成了最好的選擇。在輸家游戲中，最關(guān)鍵的是避免犯錯(cuò)，低費(fèi)用、長(zhǎng)期持有指數(shù)，則是成功的關(guān)鍵。
2023年8月數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)被動(dòng)指數(shù)已經(jīng)占比56.16%。
反觀國(guó)內(nèi)，主動(dòng)投資仍然具有巨大的優(yōu)勢(shì)。
可能在國(guó)內(nèi)，投資相對(duì)還處于“贏家游戲”的階段。這里的原因可能是：
其一，經(jīng)濟(jì)還未固化，未來(lái)的龍頭不是現(xiàn)在龍頭，找到未來(lái)的龍頭，超額收益就有了；
其二，現(xiàn)階段散戶的參與度較大，成交量占比大，有比較多的無(wú)效交易。這些變化，需要時(shí)間。超額收益的變動(dòng)，則是一個(gè)觀察變量，當(dāng)有一天回頭看，連續(xù)5、6年主動(dòng)都沒(méi)法戰(zhàn)勝指數(shù)的時(shí)候，我們可能也變成了“輸家的游戲”。
雖然所處的階段不同，但還是有參考之處。
其一、買(mǎi)時(shí)嚴(yán)格，嚴(yán)格到下跌時(shí)都愿意接受。書(shū)中說(shuō)，基金業(yè)績(jī)不好，往往是風(fēng)格不受歡迎，還樂(lè)意投錢(qián)，說(shuō)明你相信，當(dāng)市場(chǎng)投資風(fēng)格有利于投資經(jīng)理時(shí)，這只基金肯定能夠跑贏大盤(pán)。這正是均值回歸有利的一面。“如果基金連續(xù)兩三年明顯落后于大盤(pán)，而你還不敢放心地“加倍”投資，而且其基金經(jīng)理被公認(rèn)為水準(zhǔn)很差，那么永遠(yuǎn)不要投資它們。”
其二、買(mǎi)一只“心安”的基金。書(shū)中認(rèn)為““讓人心安”這點(diǎn)對(duì)于大多數(shù)共同基金的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)是取得長(zhǎng)期投資成功的關(guān)鍵”。至少有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：“心安”，則轉(zhuǎn)變次數(shù)少，減少交易成本；避免犯致使的錯(cuò)誤，在高點(diǎn)買(mǎi)入，或者底部割肉。在投資實(shí)踐，買(mǎi)過(guò)“好基金”不難，難的是下跌沒(méi)贖回，賺錢(qián)時(shí)還在里面，并且份額增加了。這里最關(guān)鍵是“心安”。這種心安來(lái)源于對(duì)基金投資風(fēng)格、市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律的理解，絕對(duì)不能是“心大”。
在《窮理查年鑒》中，富蘭克林提議：“結(jié)婚前要睜大雙眼看清楚，結(jié)婚后要睜一只眼閉一只眼。”
買(mǎi)基金也是這樣吧，陪伴其實(shí)是一種更高級(jí)的策略。它其實(shí)利用了均值回歸的一般邏輯，以及避免情緒化的沖動(dòng)交易。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤?，并自行承?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。好買(mǎi)提醒：本文版權(quán)為好買(mǎi)財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
