4月，隨著中東地緣風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)石油、黃金同漲行情，市場預(yù)期主導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)。近期隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，市場定價(jià)或逐步回歸基本面。
但新近出爐的美國宏觀數(shù)據(jù)好壞參半，市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一再推遲。當(dāng)前震蕩盤整的大宗商品市場下一步會(huì)如何演進(jìn)？CTA策略產(chǎn)品又將呈現(xiàn)出怎樣的變化？
“煤”飛“色“舞，大宗商品市場震蕩偏強(qiáng)
回看4月，大宗商品市場整體震蕩偏強(qiáng)，Wind商品指數(shù)上漲7.29%。Wind商品大類指數(shù)中，有色、煤焦鋼礦和貴金屬表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為+15.74%、+12.63%和+5.32%。軟商品、油脂油料和谷物表現(xiàn)居后。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.12.29-2024.4.30
具體到各大類板塊，黑色板塊，市場主要交易預(yù)期，原料漲幅高于成材。鋼材利潤有所修復(fù)，鐵礦供給處于緊平衡狀態(tài)；焦煤整體供應(yīng)正常，需求端焦鋼企焦炭產(chǎn)量爬升，存在需求支撐。焦炭焦化利潤有所修復(fù)，需求端下游鋼廠存在補(bǔ)庫需求。
能化板塊，中東地區(qū)的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對原油的影響有所縮減，市場低估以色列和伊朗進(jìn)一步升級的風(fēng)險(xiǎn)，短期震蕩無確定性走勢?；ぐ鍓K，純堿漲幅較大，其余品種漲跌較為分化。
金屬板塊，白銀漲幅好于黃金，金價(jià)處于高位，短期存在回調(diào)可能，長期基于降息預(yù)期和避險(xiǎn)的看多邏輯不變。基本金屬，銅漲幅較大，好于鎳鋁。農(nóng)產(chǎn)品板塊，粕類強(qiáng)于油類，菜油好于豆油好于棕櫚油。
因子表現(xiàn)差異化，量價(jià)趨勢類策略表現(xiàn)居前
4月份國內(nèi)量化CTA因子的表現(xiàn)有差異化。動(dòng)量因子，時(shí)序與截面，短周期、中周期與長周期，均是盈利。波動(dòng)率因子盈利較好。期限結(jié)構(gòu)因子，長周期較平，短周期回撤較大。庫存因子回撤較大。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.3.29-2024.4.30
從CTA主要策略表現(xiàn)來看，4月份，中長周期和短周期量價(jià)趨勢類策略盈利，截面和基本面類策略回撤。中長周期策略在4月市場的震蕩偏強(qiáng)行情中，多數(shù)盈利，板塊的不同權(quán)重導(dǎo)致業(yè)績差異性。
具體而言，短周期策略普遍獲得正收益。在市場的震蕩偏強(qiáng)行情中，中長周期策略多數(shù)盈利，板塊的不同權(quán)重導(dǎo)致業(yè)績差異性。
由于宏觀和基本面的不匹配矛盾突出，以及期限結(jié)構(gòu)類因子出現(xiàn)回撤，截面策略多數(shù)出現(xiàn)回撤?；旌项惒呗援a(chǎn)品多數(shù)較平，趨勢類權(quán)重占比較大的產(chǎn)品相對更好。主觀期貨與量化基本面策略均出現(xiàn)不同程度回撤。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.3.29-2024.4.30
通脹抬頭，政策漸寬松，CTA配置價(jià)值依舊
總體而言，國內(nèi)商品期貨市場整體震蕩偏強(qiáng)，有色和煤焦鋼礦板塊漲幅較大，成交活躍度回暖，波動(dòng)率抬升。
展望下一階段，宏觀層面看，海外交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和二次通脹預(yù)期，國內(nèi)在政治局會(huì)議后，多個(gè)城市出臺(tái)住房限購政策優(yōu)化，地產(chǎn)政策寬松預(yù)期增強(qiáng)。
產(chǎn)品層面，由于板塊間強(qiáng)弱反轉(zhuǎn)和部分板塊出現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)實(shí)背離等因素影響，不同策略產(chǎn)品表現(xiàn)分化，中長周期和短周期量價(jià)趨勢類策略盈利，截面和基本面類策略有所回調(diào)。
短期趨勢類風(fēng)格較為突出，中長期對今年CTA策略整體交易環(huán)境改善較為樂觀，配置價(jià)值依舊。
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