4月30日，一則對我國私募證券基金行業(yè)有重要里程碑意義的文件——《私募證券投資基金運作指引》（下稱《運作指引》）出臺。這份文件經(jīng)證監(jiān)會指導(dǎo)，由中基協(xié)起草和發(fā)布。在金融高質(zhì)量發(fā)展的當下，私募證券基金有了新的展業(yè)指南。
私募新規(guī)“靴子”落地
從募集、投資、運作影響行業(yè)
其實從2023年下半年開始，監(jiān)管層便對行業(yè)內(nèi)一些“可能放大波動”或“可能損害投資者利益”的行為多有關(guān)注，特別是在涉及日內(nèi)T+0，以及場外衍生品交易的金融產(chǎn)品上有比較明顯的體現(xiàn)。此前，紛紛被叫停新增的DMA和雪球產(chǎn)品，就是例子。
那么這份“私募新規(guī)”到底有哪些方面值得我們關(guān)注呢？根據(jù)市場聚焦的重點內(nèi)容，以及本次新規(guī)可能產(chǎn)生較大影響的地方，我們提煉了要點如下：
第一，存續(xù)規(guī)模：最低存續(xù)規(guī)模降至500萬元，明確長期低于500萬元規(guī)模的基金應(yīng)當停止申購。（改善行業(yè)“小、亂、散、差”）
第二，申贖開放：放寬申贖開放頻率至每周至多一次；投向AA級及以下信用債（可轉(zhuǎn)債除外）、流動性受限資產(chǎn)合計超過基金凈資產(chǎn)20%的，至多每季度開放一次申贖；6個月鎖定期放寬至3個月；允許設(shè)置短期贖回費替代強制鎖定期，另外基金經(jīng)理跟投部分至少鎖6個月。（改善產(chǎn)品流動性）
第三，投資運作：維持組合投資“雙25%”要求、DMA業(yè)務(wù)杠桿不超過2倍、明確私募證券基金參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%，消除“雪球”借道私募降門檻的不規(guī)范行為。（規(guī)范高杠桿、高風(fēng)險交易）
以上規(guī)定將從2024年8月1日開始施行。同時，為了避免對市場造成影響，協(xié)會大幅放松了《運作指引》的過渡期安排。一是對不滿足組合投資等條款的存量基金，將過渡期大幅延長至24個月，相關(guān)基金在過渡期內(nèi)可正常開放申贖、正常投資運作；二是對過渡期后仍不符合相關(guān)條款的私募證券基金，可繼續(xù)投資運作至合同到期，僅要求不得新增募集、不得展期，不強制要求調(diào)倉或者賣出，影響較小。市場上多家私募管理人也在第一時間對照要求進行查缺補漏。
解讀新規(guī)的產(chǎn)品影響
主要在于DMA、“雪球”和債券投資
更具體一點，《運作指引》對我們投資有什么影響呢？
分產(chǎn)品和策略來說，主要將對以下三類產(chǎn)品產(chǎn)生影響：
（1）直接影響利用DMA業(yè)務(wù)放大杠桿的私募證券基金。DMA業(yè)務(wù)是一種利用市場中性策略和杠桿效應(yīng)來獲取收益的交易方式。新規(guī)之后，通過場外期權(quán)搞2倍以上的高杠桿，搞場外配資都屬于違規(guī)行為，DMA業(yè)務(wù)將逐漸降杠桿、降規(guī)模。
（2）“雪球”產(chǎn)品門檻提高。“雪球”產(chǎn)品是一種高風(fēng)險的場外期權(quán)產(chǎn)品，此前券商資管渠道購買的門檻是1000萬元，但通過私募渠道則能100萬起投。新規(guī)之后，個人購買“雪球”產(chǎn)品的門檻預(yù)計未來會提高到1000萬，產(chǎn)品規(guī)模也可能會降低。
（3）進一步規(guī)范了債券投資細節(jié)。主要體現(xiàn)在對投資集中度、開放期、“通道”問題的限制，如債券投資中基金凈資產(chǎn)/單只債券存續(xù)規(guī)模雙10%限制。這些措施分散了債券投資風(fēng)險，凈化了債市投資環(huán)境，有助于防止結(jié)構(gòu)化發(fā)債、債券代持等違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生。
另外，《運作指引》還針對私募證券基金中的“同日反向交易”操作表態(tài)：原則上要嚴格控制，如果有需要做同日反向交易的，要有決策依據(jù)留檔備查。這里的同日反向交易關(guān)注的是同家基金公司不同投資組合之間的對立交易行為，主要是為了防止倒騰和利益輸送可能。從結(jié)果上，一些不規(guī)范的交易行為會受影響，但對某些合理的投資策略和組合流動性需求，只是多了一個留檔備查的要求。
小結(jié)
總體來看，《運作指引》的出臺標志著私募證券投資基金行業(yè)進入一個更加規(guī)范和透明的新階段，對行業(yè)規(guī)范管理和風(fēng)險控制有積極影響，同時也為投資者提供了更好的保護和服務(wù)。
從另一角度來說，新規(guī)規(guī)范了行業(yè)門檻，也可能讓行業(yè)內(nèi)部差異更明顯，即成功的基金公司可能會因為更高的合規(guī)性和專業(yè)能力而獲得更多的增長機會，而表現(xiàn)不佳的公司則可能面臨更大的挑戰(zhàn)。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，決策須謹慎。文中觀點不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財富授權(quán)許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財富就此保留一切法律權(quán)利。
