美東時間5月1日，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)維持利率水平在5.25-5.50%。這次FOMC會議沒有提供新的點(diǎn)陣圖和預(yù)測表，市場的關(guān)注點(diǎn)集中在鮑威爾的發(fā)言上。
總結(jié)下來，其核心觀點(diǎn)仍是：降通脹未實(shí)現(xiàn)，降息時候未到，但通脹粘性只會導(dǎo)致降息延后，終將降息。根據(jù)芝加哥商品交易所的FedWatch Tool，市場認(rèn)為9月降息的可能性升至近70%。同時，美聯(lián)儲放緩了縮表節(jié)奏，以求在去通脹和防范金融風(fēng)險之間取得平衡。
隨著美聯(lián)儲官方承認(rèn)去通脹遇阻，6月會議修正利率指引已是大概率事件。“更長時間高利率”(high for longer) 局面持續(xù)背景下，全球市場將作何反應(yīng)？股、債、貨幣，各類資產(chǎn)又該如何配置呢？
美國4月新增就業(yè)降溫
但通脹仍在較高水平
4月25日，美國公布了一季度的實(shí)際GDP環(huán)比折年率初值，顯示其實(shí)際GDP環(huán)比增長1.6%，低于市場預(yù)期的2.5%和23Q4的前值3.3%。而就業(yè)層面，4月新增非農(nóng)就業(yè)17.5萬人（季調(diào)，初值），較前值有所降溫，但總體失業(yè)率仍維持在偏低位置，時薪增速始終較核心通脹更有韌性。
圖：美國4月新增就業(yè)有所降溫
數(shù)據(jù)來源：WIND， 2005/1~2024/4，好買基金研究中心整理
從通脹看，3月美國CPI同比回升至3.5%水平，核心PCE為2.8%，離2%的通脹目標(biāo)仍有差距。預(yù)計通脹短期壓力可控，并且通脹在24年將緩慢回落，但仍需要一段時間才能達(dá)到美聯(lián)儲的政策目標(biāo)。
圖：美國PCE和核心PCE同比走勢
數(shù)據(jù)來源：WIND，2006/5~2024/3；好買基金研究中心整理
歐元區(qū)通脹企穩(wěn)支撐降息前景
日元大幅貶值利好出口
一季度數(shù)據(jù)出爐，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.3%，顯示歐元區(qū)暫時走出了技術(shù)性衰退的“泥潭”。通脹方面，4月CPI同比增長2.4%，和預(yù)期、前值保持一致，表示其在抗通脹上也取得了一定成效。
盡管通脹企穩(wěn)強(qiáng)化了加息預(yù)期，但歐央行副行長路易斯·德金多斯在4月29日表示，歐元區(qū)在控制通脹方面已經(jīng)取得了進(jìn)展，但仍需繼續(xù)努力，后續(xù)還要重點(diǎn)關(guān)注潛在通脹是否持續(xù)緩解，不會預(yù)先設(shè)定固定的利率路徑。
圖：歐元區(qū)GDP趨勢（同比/環(huán)比）
數(shù)據(jù)來源：Wind，2021.03-2024.03 好買基金研究中心整理
4月，日元的大幅貶值同樣吸引市場目光。此前，由于日本央行堅持比市場預(yù)期明顯更為鴿派的貨幣政策正常化路徑，并維持?jǐn)U表速度，美元兌日元已經(jīng)從年初142左右的水平一路滑落至接近160。
在日元的貶值作用下，日本目前成為了國際上的“價格的洼地、性價比的高地”，會帶來資金流入，或?qū)θ毡窘?jīng)濟(jì)起到正面推動作用。
印度、越南經(jīng)濟(jì)延續(xù)高增長
作為當(dāng)前最受關(guān)注的后起新興市場國家之一，印度宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高增長。印度PMI延續(xù)高景氣度，4月PMI為58.8，連續(xù)34個月在榮枯線上方。消費(fèi)者信心指數(shù)回升至98.54，創(chuàng)2021年7月以來新高?？傮w看，印度主要指數(shù)對應(yīng)的盈利穩(wěn)健增長，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。
圖：印度PMI指數(shù)走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，2014/9~2024/4；好買基金研究中心整理
此外，越南2024年1季度GDP延續(xù)高增長，增速5.66%，4月外貿(mào)數(shù)據(jù)同比增速擴(kuò)大。通脹有所回升的同時，越南為刺激經(jīng)濟(jì)，流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤伞ｋS著美元加息制約邊際減弱，越南股市或?qū)㈦S著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走好，短期受政治過渡期影響，需要注意股市回調(diào)壓力。
高利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)
美元貨基現(xiàn)階段仍具高性價比
回顧4月全球資本市場表現(xiàn)，主要國家的股指（以本幣計）多數(shù)下跌。俄羅斯MOEX表現(xiàn)最好，漲幅為4.1%，中國其次為1.9%；而日本、越南、美國等表現(xiàn)偏弱。
圖：主要國家股指表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，2023/1~2024/4；好買基金研究中心整理
隨著美國降息時點(diǎn)屢次被推遲，high for longer局面將持續(xù)。基于此，展望美國后續(xù)不同市場表現(xiàn)：
（1）權(quán)益市場：一方面，近期價值股開始跑贏成長股，吸引力凸顯，短期仍看好紅利，現(xiàn)金流，質(zhì)量等細(xì)分領(lǐng)域。另一方面，盡管近期成長股承壓回調(diào)，但大型科技公司仍在大幅增加AI相關(guān)投資，未來AI主題有望給予成長股有力支撐。
（2）債券市場：4月10年美債基本為單邊上行趨勢，4月末為4.69%，較月初的4.20%上行了49bp。當(dāng)前點(diǎn)位的美債收益率的票息價值已經(jīng)較高，且4月美國基本面有走弱跡象，當(dāng)前時點(diǎn)美債具備配置價值。
（3）貨幣市場：在控通脹背景下，美聯(lián)儲高利率狀態(tài)可能會持續(xù)一段時間。從歷史上看，往往在加息結(jié)束甚至降息初始階段，貨幣基金規(guī)模仍會持續(xù)增加，且收益率不會迅速下降。現(xiàn)階段美元貨基仍是高性價比的投資選擇。
圖：不同宏觀條件下的境外大類資產(chǎn)投資機(jī)會
圖片來源：好買基金研究中心
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