近期海外市場的熱門話題之一，是美股的集中度達(dá)到歷史高位。很多投資者擔(dān)憂，美股集中度達(dá)到高位之后是否會出現(xiàn)回調(diào)呢？好買研究員Neal對此做了一些研究，借此機(jī)會分享給大家。
首先不可否認(rèn)的是，美股的集中度近期確實已經(jīng)飆升至幾十年來的高點。目前最大的10家美股公司占到標(biāo)普500指數(shù)市值的33%，超過互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的27%。近年來美股市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)也是很大程度上歸功于這10家公司的。
在過去12個月中，加權(quán)市值的標(biāo)普500指數(shù)上漲了30%，但中位數(shù)指數(shù)成分股僅上漲了11%。事實上在過去五年的每一年中，前10大公司的回報都占到指數(shù)回報1/3以上。
盡管回報強(qiáng)勁，但許多投資者對當(dāng)前美股市場的集中度表示了焦慮。如果我們將今天美股的前10大公司和1990年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期、1970年代初“漂亮50”表現(xiàn)出色的成分股進(jìn)行比較。可以發(fā)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時期相比，當(dāng)前美股前10大公司估值要低得多。無論是相對數(shù)值還是絕對數(shù)值，和大盤的差距都遠(yuǎn)不如互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期明顯。
與1970年代初相比，今天的前10大公司估值水平相似，但利潤率和股本回報率（ROE）要高得多。所以這些公司雖然當(dāng)前估值高一些，但和更高的ROE相比還是合理的。
此外，如果我們拉長維度來看，1932年、1939年、1964年、1973年、2000年、2009年和2020年，美股市場都曾出現(xiàn)過類似的集中度過高的情況，那么在歷史上這些集中度過高的時期，美股之后的表現(xiàn)怎么樣呢？
這些時期的宏觀背景各不相同，股市在集中度達(dá)到頂峰后的走勢也大相徑庭。雖然投資者通常認(rèn)為集中度提高是下行風(fēng)險的跡象，但在過去的集中度頂峰后的12個月中，標(biāo)普500指數(shù)上漲的次數(shù)比下跌更多。
例如在1932年和1964年，市場集中度達(dá)到高峰之后，美股和美國經(jīng)濟(jì)在很長一段時間內(nèi)還是在走強(qiáng)的。除了1973年和2000年的時期，隨著當(dāng)時的美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，美股也開始急轉(zhuǎn)直下。整體而言，美股的表現(xiàn)和美國宏觀經(jīng)濟(jì)有著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，我們認(rèn)為如果美國經(jīng)濟(jì)后續(xù)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，那么當(dāng)前的行情仍然是可能繼續(xù)走高的。
*以上數(shù)據(jù)及圖表來自高盛報告
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