四月，各指數(shù)震蕩上行。其中上證50上漲2%；滬深300上漲1.9%；中證500上漲2.9%；創(chuàng)業(yè)板上漲2.2%，恒生指數(shù)上漲了7.4%。
上期月報(bào)我們?cè)劦?，現(xiàn)階段，對(duì)比全球主要市場(chǎng)，中國(guó)資產(chǎn)是所剩不多的估值洼地，而本月后半月，隨著港股持續(xù)的超預(yù)期表現(xiàn)，似乎預(yù)示著全球資金或?qū)⒏鎰e多年的凈流出，開始悄然回歸中國(guó)，資本是逐利的，水終將會(huì)流向洼地。
從邏輯上講，資金的回流可能說明我們做對(duì)了很多事情或者即將經(jīng)歷一系列重大變化，這些底層的變化無疑是我們最關(guān)注的，因?yàn)檫@決定了行情未來能走多遠(yuǎn)。
地產(chǎn)的企穩(wěn)，或是長(zhǎng)期資金持續(xù)流入的必要條件
近期有一些對(duì)比其實(shí)挺有意思的。前一段，美國(guó)因?yàn)閾?dān)心安全問題，基本上卡死了字節(jié)的TikTok；而中國(guó)，就在本月，不懼安全問題，全面放行了特斯拉的FSD。我們著實(shí)為中國(guó)政府這種開放務(wù)實(shí)的態(tài)度點(diǎn)贊。當(dāng)然，F(xiàn)SD作為全球最先進(jìn)的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，我們是需要虛心學(xué)習(xí)的。以產(chǎn)業(yè)的視角看，繼電動(dòng)化之后，汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)必然是智能化，如果我們對(duì)自己的汽車產(chǎn)業(yè)有更多期待的話，做好智能化是必經(jīng)之路。我們相信，只要我們中國(guó)人始終不封閉麻痹自己，始終保持開放包容和實(shí)事求是的態(tài)度，我們就能持續(xù)精進(jìn)，中國(guó)企業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)不斷增強(qiáng)。
接下來談一下地產(chǎn)。近期談的不多主要是因?yàn)?/5月仍處于數(shù)據(jù)和政策的重要觀察期，現(xiàn)在下結(jié)論為時(shí)尚早。但制約股票市場(chǎng)構(gòu)建長(zhǎng)期邏輯的核心矛盾正是地產(chǎn)行業(yè)何時(shí)企穩(wěn)，投資者對(duì)此的分歧是巨大的。如果長(zhǎng)期資金未來能持續(xù)的流入中國(guó)資產(chǎn)，而非曇花一現(xiàn)，地產(chǎn)的企穩(wěn)可能是個(gè)必要條件。五一去了趟沈陽，一個(gè)典型的國(guó)內(nèi)二線城市，也是東北地區(qū)人口凈流入最多的城市，沈陽的房?jī)r(jià)近幾年從高點(diǎn)平均下跌了30%，即便是在青年大街這樣最繁華的街道上，我們?nèi)阅芸吹蕉嗵幍臓€尾高層，旅行之中，我們能感受到這個(gè)城市的地產(chǎn)之殤，而這可能也是中國(guó)多數(shù)二三線城市的縮影和現(xiàn)狀。在近期的政治局會(huì)議里，地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策出現(xiàn)了明顯的變化，從供給側(cè)逐步轉(zhuǎn)向需求側(cè)，從保交樓、保融資開始轉(zhuǎn)向了去庫存、促銷售。說實(shí)話，今年以來，萬科問題的顯性化讓所有人真正意識(shí)到了地產(chǎn)問題的嚴(yán)峻性。誠(chéng)然，萬科有自己管理上很嚴(yán)重的問題，但也不會(huì)是個(gè)例，如果未來更長(zhǎng)一段時(shí)間新房銷售保持低迷的話，恐怕其他全國(guó)布局的開發(fā)商也都會(huì)步其后塵，這似乎已經(jīng)是一張明牌了，如何化解需要高層的智慧。近期部分城市出臺(tái)了放松限購的政策，這是新的積極的信號(hào)，不過除此之外，我們?nèi)匀黄诖收叩恼{(diào)整，特別是房貸利率的調(diào)整。相較于當(dāng)前各種資產(chǎn)的回報(bào)率，我們的存量房貸利率還是太高了，降低房貸利率，銀行會(huì)抱怨息差壓力，但客觀地講，銀行的當(dāng)務(wù)之急是需要盡快降低自己的負(fù)債成本，以匹配長(zhǎng)久期的資產(chǎn)收益的下降，那些堅(jiān)定降成本的銀行很可能會(huì)成為未來競(jìng)爭(zhēng)中的勝出者?？傊?，我們期待地產(chǎn)行業(yè)早日回歸平穩(wěn)健康的狀態(tài)，而地產(chǎn)始終都會(huì)是我們的支柱產(chǎn)業(yè)之一，十年二十年后恐怕仍是如此。
國(guó)內(nèi)環(huán)境的內(nèi)在變化，最終決定市場(chǎng)走勢(shì)
假期之中，滬港通暫停，而香港市場(chǎng)繼續(xù)上漲，外資的流入較多。市場(chǎng)中存在多種解釋，比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，降息概率提高；日元快速貶值迫使資金流出等等，但這些也僅僅是在配置或交易層面去解釋全球資金的行為，而最終決定市場(chǎng)走勢(shì)的仍是我們自己的內(nèi)在變化。新“國(guó)九條”的推出也許是個(gè)里程碑式的事件，是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展方向的一次正本清源。“嚴(yán)懲造假欺詐，加大退市監(jiān)管，增進(jìn)股東回報(bào)”，我們相信，正確的價(jià)值取向會(huì)帶我們通往光明。新九條若都能落到實(shí)處，中國(guó)資本市場(chǎng)的未來可期。
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