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降息預(yù)期再推遲,當(dāng)前如何配置美債?最新研究觀點(diǎn)來了?。觅I私募日報

 

今年以來,美聯(lián)儲官員不斷給高漲的降息預(yù)期“潑冷水”,較去年年底的立場發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變,市場也開始對降息的步伐重新定價。美國3月CPI超預(yù)期之后,互換市場合約顯示,美聯(lián)儲首次降息的時間已經(jīng)推遲到下半年,或只降息50個基點(diǎn),并且降息次數(shù)可能也不到3次。

在美聯(lián)儲連續(xù)的鷹派表態(tài)下,加之美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期,美債收益率也再次上行。那么,在短期降息拐點(diǎn)仍不明朗的背景下,當(dāng)前還適合買美債嗎?投資者需要關(guān)注哪些問題?我們整理了研究最新的美債觀點(diǎn),供大家參考。

01

美國3月CPI數(shù)據(jù)再超預(yù)期
降息或再次延期

4月10日,北京時間周三晚間美國3月份CPI同比增速為3.5%,較2月份3.2%有所上升,也高于預(yù)期值3.4%,為2023年9月以來最高水平,高于預(yù)期3.4%和前值3.2%,與美聯(lián)儲定下的2%的通脹目標(biāo)仍有一定距離。

高企的通脹數(shù)據(jù)再次削弱了美聯(lián)儲6月降息的理由。CPI數(shù)據(jù)公布之后,市場對美聯(lián)儲6月降息幾乎已經(jīng)不抱預(yù)期,甚至7月也可能不降息。互換市場合約顯示,美聯(lián)儲首次降息的時間已經(jīng)推遲到下半年,可能只會降息50個基點(diǎn),并且降息次數(shù)可能也不到3次,與去年年底的降息預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了較大的分歧。當(dāng)前從美國經(jīng)濟(jì)基本面來看,就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁,通脹依然表現(xiàn)出一定韌性,這些因素令美聯(lián)儲降息的緊迫性下降,降息的時點(diǎn)也可能再次推遲。

02

降息預(yù)期反復(fù)下
美債短期或仍將維持高位震蕩

1)海外債券指數(shù)

債券指數(shù)方面,美國宏觀基本面表現(xiàn)依然強(qiáng)勁,通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期,關(guān)于美聯(lián)儲年內(nèi)降息時間和降息次數(shù)的不確定性有所上升。受此影響,3月份海外美元債市場收漲,但今年以來歐美國債、投資級債券主要指數(shù)仍出現(xiàn)不同程度下跌,高收益?zhèn)憩F(xiàn)則相對較好。具體來看,其中美國綜合債今年以來下跌1.83%,投資級債指數(shù)下跌1.57%,高收益?zhèn)笖?shù)漲0.98%。

2)信用利差

數(shù)據(jù)來源:Bloomberg,2024/3/26,好買香港整理

信用利差方面,近期均未出現(xiàn)明顯收斂和走闊,截至3月26日美國投資級債指數(shù)利差在0.9% ,利差分位為5.1%;而美國高收益?zhèn)笖?shù)利差在3.05%,利差分位為4.9%。到期收益率方面,截至3月16日美國投資級債指數(shù)YTW在5.3%左右;美國高收益?zhèn)笖?shù)YTW在7.7%左右。從YTW絕對值來看,仍具有較強(qiáng)的投資吸引力,而當(dāng)前利差分位均處于歷史較低水平。

3)美債收益率

數(shù)據(jù)來源:Bloomberg,2024/3/26,好買香港整理

今年1月以來,美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁,推動美債收益率上行突破4.0%;下旬至月末,地區(qū)性銀行風(fēng)險的擔(dān)憂再起,美債收益率小幅下行至3.87%;2月中上旬,美聯(lián)儲再度釋放鷹派信號試圖打壓過度樂觀的降息預(yù)期,加之通脹數(shù)據(jù)有所超預(yù)期,美債收益率上行調(diào)整至4.3%附近。

截至2024年3月26日,10年期美債收益率4.23%左右,2年期美債收益率4.59%左右。2024年美歐英等主要央行開啟降息周期基本已被確定,但市場與美聯(lián)儲針對降息時點(diǎn)的博弈空間仍在。我們認(rèn)為,降息預(yù)期反復(fù)的情況下美債收益率或仍維持高位震蕩,在美國通脹數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯惡化信號之前,10年期美債收益率下行空間有限。

03

美元貨基配置價值仍高
可提前布局美債資產(chǎn)

對于投資者而言,在降息之前,美元貨幣基金仍有望維持較高的收益,投資性價比依然很高。而在美聯(lián)儲下半年開啟降息之后,美元債有望給投資者帶來更可觀的投資收益。

整體而言,今年海外債券市場將保持波動,在美聯(lián)儲降息靴子落地前,美元債預(yù)計(jì)可能續(xù)呈現(xiàn)多重頂多重底的震蕩走勢。而在美聯(lián)儲預(yù)期降息的大背景下,投資者可考慮提前逐步進(jìn)行美債配置,在獲取當(dāng)前較高票息的同時,可以進(jìn)一步捕捉降息周期下的資本利得。

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