4月10日周三，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比增3.5%，高于預期的3.4%，同時也高出前值3.2%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，互換合約顯示，2024年美聯(lián)儲可能只會降息50個基點。
上周五，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)增加了30.3萬人，高于過去12個月平均每月增加的23.1萬人。超預期的就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場也開始將定價美聯(lián)儲降息的首次日期從7月推遲至9月。
在首次降息時點屢次被推遲后，疊加當下強勁的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美聯(lián)儲降息恐再生變數(shù)，這將對全球市場產(chǎn)生哪些影響？我們整理了好買研究的最新觀點，供大家參考。
美國經(jīng)濟基本面仍有韌性
美聯(lián)儲降息或推遲
3月份出爐的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，當前美國就業(yè)、PMI等指標顯示基本面較強。3月美國失業(yè)率在3.8%的水平，較前值下行0.1%。同時，非農(nóng)員工的時薪增速在3月保持在4.1%的增速，增速較前值回落，但時薪增速始終較核心通脹更有韌性。
圖：美國非農(nóng)員工的時薪增速仍在4%附近
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心整理 數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間：2014/10~2024/3
通脹方面，美國3月CPI同比增3.5%，高于預期的3.4%，同時也高出前值3.2%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，互換合約顯示，2024年美聯(lián)儲只會降息50個基點。
鑒于當前通脹、就業(yè)等主要宏觀數(shù)據(jù)高位盤桓，美聯(lián)儲政策風向依舊充滿變數(shù)。3月20日，美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率于5.25-5.50%不變，符合市場預期。同時會議公布了美聯(lián)儲新的經(jīng)濟預測，上調(diào)了對本年度的GDP增長預測與通脹預測。
點陣圖變化焦灼，預計2024年降息3次，與上次會議相同。鮑威爾重申本輪周期利率已經(jīng)觸頂，確認了在今年啟動降息是合適的。但在非農(nóng)數(shù)據(jù)及CPI數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲降息預期進一步推遲。
圖：美聯(lián)儲3月最新點陣圖
數(shù)據(jù)來源：FOMC；截止時間：2024/3；好買基金研究中心整理
3月海外市場普遍實現(xiàn)上漲
美債仍維持高位震蕩
回顧3月全球資本市場表現(xiàn)，3月主要國家的股指（以本幣計）多數(shù)上漲。歐洲50表現(xiàn)最好，漲幅為4.2%，韓國其次為3.9%；而巴西、印尼等表現(xiàn)偏弱。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2023/1~2024/3，2019/1~2024/3；好買基金研究中心整理
日本：日股流入創(chuàng)紀錄，股票回購和公司治理改革是兩大助力
海外的日本股票ETF在年初開始的5周內(nèi)共流入31億美元。其中，由美國貝萊德集團(BlackRock Inc)管理的世界最大的海外日本股票ETF“iShares MSCI Japan在同一期間流入了7.9億美元。截至1月31日，管理余額達到152億美元。在海外上市的日本股票ETF的整體余額達到777億美元，創(chuàng)出2002年以來的新高。
印度：通脹回落，匯率穩(wěn)定，利率高位
作為當前最受關注的后起新興市場國家之一，印度宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持高增長。2023年四季度，印度GDP同比8.36%，超過市場預期，總量位居全球第五位。
數(shù)據(jù)顯示，2024年2月，印度CPI回落，同比增速為5.09%。3月末，美元兌印度盧比83.33，印度盧比小幅貶值0.51%。利率方面，印度儲備銀行利率跟隨美聯(lián)儲利率，隔夜平均利率穩(wěn)定在近5年高位區(qū)間，3月利率為6.51%。
越南：通貨膨脹小幅回升，流動性表現(xiàn)寬松
越南作為另外一個備受關注的新興市場國家，其宏觀經(jīng)濟開始有所回升。2023年，越南的GDP增速達到了5.05%，突破3000億美元。同時，越南的外貿(mào)依存度（進、出口貿(mào)易總額與其國內(nèi)生產(chǎn)總值之比）2倍左右，進出口數(shù)據(jù)決定其經(jīng)濟增長仍有一定潛力。
美債：短期或仍將維持高位震蕩
截至2024年3月26日，10年期美債收益率4.23%左右，2年期美債收益率4.59%左右，10年-2年美債倒掛利差36bps左右。2024年美歐英等主要央行開啟降息周期基本已被確定，但市場與美聯(lián)儲針對降息時點的博弈空間仍在。我們認為，降息預期反復的情況下美債收益率或仍維持高位震蕩，在美國通脹數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯惡化信號之前，10年期美債收益率下行空間有限。
未來各資產(chǎn)如何配置？
展望未來市場，分國別來看，美國總體基本面較為強勁。盡管3月美聯(lián)儲按兵不動，但最新點陣圖仍顯示年內(nèi)有3次降息預期。具體到市場層面看，當前美國權(quán)益市場保留對降息開啟時點的預期和博弈，AI仍是市場主要產(chǎn)業(yè)趨勢，短期需關注估值變化。
美債市場方面，3月10年美債在4.0~4.3%區(qū)間波動，3月末為4.2%。在實際降息落地之前，美債收益率預計以底層貢獻的票息收益為主，從更長期維度看，持有美債較長時間的勝率較高。
日本市場方面，隨著日經(jīng)225指數(shù)近期突破34年前高點，短期動量與風險并存。雖然GDP增速放緩，但考慮到溫和通脹持續(xù)，企業(yè)盈利能力增強，NISA改革以及公司治理改革等利好因素，中長期看好日本股市；預計短期日央行貨幣政策轉(zhuǎn)向影響有限。
印度市場方面，印度經(jīng)濟超預期，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴張。隨著美元加息進入尾聲，印度國內(nèi)流動性也將邊際轉(zhuǎn)寬松，疊加其股市估值和盈利仍舊吸引力，印度股市或有不錯表現(xiàn)。
越南市場方面，國內(nèi)為刺激經(jīng)濟，流動性較為寬松，同時外貿(mào)數(shù)據(jù)較好，通脹表現(xiàn)平穩(wěn)。隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇走好。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權(quán)為好買香港所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
