經(jīng)過2月份的“冰點(diǎn)”時(shí)刻后，隨著市場(chǎng)回暖，3月量化超額環(huán)境有較為明顯的改善。小市值風(fēng)格與量?jī)r(jià)風(fēng)格持續(xù)回暖，市場(chǎng)成交熱度也有明顯提升，中小票的流動(dòng)性在風(fēng)險(xiǎn)得以釋放后逐步恢復(fù)至較高水平。
近期市場(chǎng)頻繁震蕩，對(duì)量化策略發(fā)揮有何影響？當(dāng)前時(shí)點(diǎn)量化策略產(chǎn)品該如何配置投資？
市場(chǎng)震蕩，市值風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)
A股市場(chǎng)3月份整體走勢(shì)較為震蕩，先漲后跌，多數(shù)寬基指數(shù)錄得較小的正收益。中證2000單月上漲6.21%，領(lǐng)跑寬基，其次為中證1000，單月上漲1.81%。而科創(chuàng)50的表現(xiàn)波動(dòng)較大，單月下跌5.57%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：截至2024.3.29
3月市場(chǎng)風(fēng)格重回較為平穩(wěn)的區(qū)間。隨著中小盤股的持續(xù)回暖，Beta、動(dòng)量因子表現(xiàn)同樣亮眼，基本面風(fēng)格與量?jī)r(jià)風(fēng)格因子相比較為平淡，估值與成長(zhǎng)因子未有明顯分化。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：截至2024.3.29
寬基指數(shù)估值穩(wěn)中有升，中證500仍有較高性價(jià)比
基于Beta環(huán)境來看，1800以外的個(gè)股的流動(dòng)性占比從2月低點(diǎn)開始持續(xù)回升，在3月內(nèi)整體呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢(shì)。中證1000的流動(dòng)性占比也有較為明顯的提升，與之相對(duì)應(yīng)的是大票的流動(dòng)性占比的持續(xù)回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：截至2024.3.29
寬基指數(shù)估值穩(wěn)中有升。3月，寬基指數(shù)的估值分位整體變化較小，上證50與滬深300的估值回升較為顯著，來到今年以來的新高。而中證500與中證1000的估值分位基本未有變化。
截至3月末，以中證500指數(shù)為代表的股債收益差仍處于-2倍標(biāo)準(zhǔn)差的下限，結(jié)合估值分位，經(jīng)歷了反彈后的中證500指數(shù)仍處在較高配置性價(jià)比的區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.2.29-2024.3.29
小票反彈，指增策略超額環(huán)境改善
3月，Alpha策略強(qiáng)勢(shì)反彈，超額環(huán)境有較為明顯的改善。風(fēng)格上，小市值風(fēng)格持續(xù)回暖，小票展現(xiàn)出較強(qiáng)的彈性進(jìn)入快速修補(bǔ)的階段；Beta、動(dòng)量因子表現(xiàn)同樣亮眼，基本面因子則比較平穩(wěn)。
成交方面，市場(chǎng)成交額有所提升，3月份一半以上的交易日維持在萬億以上，中小票的流動(dòng)性占比也有顯著回升。個(gè)股漲跌的分化從高點(diǎn)回落至正常區(qū)間，戰(zhàn)勝指數(shù)的比例逐周的波動(dòng)較大，但全月來看戰(zhàn)勝指數(shù)的個(gè)股比例較高。總體來說，整體Alpha環(huán)境較為優(yōu)異。
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Alpha環(huán)境 |
有利 |
一般 |
不利 |
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動(dòng)量因子表現(xiàn) |
√ |
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市值因子表現(xiàn) |
√ |
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基本面類因子表現(xiàn) |
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市場(chǎng)成交活躍度 |
√ |
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中小票流動(dòng)性 |
√ |
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流動(dòng)性集中度 |
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○ |
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個(gè)股漲跌分化度 |
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○ |
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戰(zhàn)勝指數(shù)比例 |
√ |
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數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.12.29-2024.3.29
從對(duì)標(biāo)不同基準(zhǔn)的指增策略來看，500指增和1000指增基本都是全市場(chǎng)內(nèi)選股，因此隨著小票的強(qiáng)勢(shì)反彈超額也有非常顯著的回暖。300指增策略由于大多是采用成分內(nèi)選股的方式，因此整體受到市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)的影響較小。
中性產(chǎn)品方面，量化超額在alpha較為舒適的環(huán)境中反彈明顯，中性策略的多頭端也有非常明顯的增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)沖端在全月雖然有一定波動(dòng)，但是全月來看變化較小，因此中性策略在3月有較為優(yōu)異的表現(xiàn)；T0策略隨著成交的回暖，也有較為不錯(cuò)的收益表現(xiàn)。
量化策略潛在超額表現(xiàn)值得期待
盤點(diǎn)3月市場(chǎng)，在春節(jié)前的極端行情之后，Alpha回到了正常運(yùn)作的環(huán)境并且仍然處于一個(gè)較快修補(bǔ)反彈的區(qū)間。量化策略的超額表現(xiàn)依舊值得期待，在平穩(wěn)的市場(chǎng)行情下A股的潛在Alpha依然是顯著的。
市場(chǎng)貝塔方面，外圍市場(chǎng)波動(dòng)、通脹以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍是主要的影響變量，考慮到部分宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的拐點(diǎn)已現(xiàn)，市場(chǎng)情緒有望逐步好轉(zhuǎn)，從估值分位和股債性價(jià)比的角度看，寬基指數(shù)都處在較低的位置，當(dāng)前指增策略以及量化多頭類產(chǎn)品皆具有較高的配置價(jià)值。
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