剛剛過去的3月份，國內(nèi)權(quán)益市場連續(xù)反彈后震蕩頻仍。但與此同時(shí)，大宗商品市場整體維持去年底以來的強(qiáng)勢表現(xiàn)，量化CTA也隨之持續(xù)走強(qiáng)，投資者的關(guān)注熱情也漸趨升溫。
本輪大宗商品“春季躁動(dòng)”從何而來，后市會(huì)怎么走？量化 CTA還能“上車”嗎？
強(qiáng)勢之下，大宗品種分化明顯
盤點(diǎn)3月大宗商品市場表現(xiàn)，不同品種間明顯分化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，Wind商品指數(shù)上漲2.25%。其大類分項(xiàng)指數(shù)中，貴金屬、油脂油料和有色金屬表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為+11.04%、+8.70%和+6.88%。煤焦鋼礦、非金屬建材和農(nóng)副產(chǎn)品表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-12.40%、-4.99%和-4.68%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.12.29-2024.3.29
具體到主要大類品種看，由于基本面數(shù)據(jù)較差疊加弱預(yù)期，對雙焦、礦石和鋼材都形成了比較大的價(jià)格壓制。黑色板塊整體以及部分地產(chǎn)相關(guān)工業(yè)品品種在3月呈現(xiàn)流暢下跌行情。
貴金屬方面，在一系列不及預(yù)期的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，降息預(yù)期升溫邏輯給貴金屬帶來了極強(qiáng)的拉升動(dòng)力。黃金白銀3月強(qiáng)勢上行，單月雙雙上漲10%。有色金屬方面，銅、鋁在國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)炒作、中國消費(fèi)品以舊換新政策等預(yù)期刺激下明顯上行，其他有色品種震蕩為主。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.12.29-2024.3.29
原油基本面獲得較強(qiáng)支持，化工板塊各品種整體橫盤震蕩。農(nóng)產(chǎn)品方面，油脂整體走強(qiáng)，其他農(nóng)副產(chǎn)品品種震蕩較弱。
市場成交活躍度回升，波動(dòng)率維持低位
3月國內(nèi)商品市場整體分化較大，但市場活躍度環(huán)比明顯提升，行情較大的品種例如橡膠、滬金、滬銅成交量環(huán)比上升明顯。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.3-2024.3
3月國內(nèi)商品期貨市場日均成交額16385億元，較上月環(huán)比上升45.04%，同比下降-0.89%，日均持倉額1656億元，較上月環(huán)比上升13.45%，同比下降-26.38%。
需要看到的是，商品成交活躍度在部分品種的較好行情下有一定回升，但市場整體持倉額較去年同期依然有所下降。同時(shí)，市場波動(dòng)率仍維持在相對較低水平。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.3-2024.3
中長期動(dòng)量因子表現(xiàn)強(qiáng)勢，趨勢類策略反彈明顯
3月份，無論是貴金屬、有色金屬和能源等國際化品種在宏觀因素驅(qū)動(dòng)下的強(qiáng)勢向上，還是工業(yè)品在基本面較弱的背景下連續(xù)下行，國內(nèi)主要商品呈現(xiàn)出較明顯趨勢特征，從CTA因子的表現(xiàn)來看，最近1個(gè)月中長周期動(dòng)量因子表現(xiàn)最強(qiáng)，其他各類因子相對平穩(wěn)。
國內(nèi)各類CTA 3月份也都有一定幅度反彈，趨勢類策略反彈最為明顯。其中，中長周期策略普遍迎來較好的反彈，短周期整體表現(xiàn)穩(wěn)定，截面策略延續(xù)今年以來波動(dòng)不大的態(tài)勢?；旌喜呗援a(chǎn)品相對分化，中長周期趨勢子策略占比較多的在本月反彈較為明顯。
3月CTA各主要策略類型表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.12.29-2024.3.29
全球需求復(fù)蘇，CTA仍具較高配置價(jià)值
盡管3月國內(nèi)商品市場整體分化較大，但主要活躍品種均呈現(xiàn)出各自趨勢，這對中長周期趨勢CTA來說，收益環(huán)境變得更加友善。
展望后市，從宏觀層面看，國內(nèi)3月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營加速向好；海外市場中，美國3月份制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張，全球需求復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步提升。微觀層面，商品市場整體成交活躍度在春節(jié)后有序回升，未來或繼續(xù)回暖。
具體到策略方面，中長周期趨勢策略的CTA產(chǎn)品在3月行情中率先大幅反彈，商品市場波動(dòng)或在未來逐步提升，收益環(huán)境的變好也將傳導(dǎo)到其他CTA策略上。綜合來看，CTA策略仍具有較高配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。
