寫在前面：
2024年一季度的關(guān)鍵詞是“波動(dòng)”和“分化”，A股的波動(dòng)、量化超額的波動(dòng)、股票與債券的分化、國(guó)內(nèi)股市與境外股市的分化等等。
2024年一季度有幾個(gè)歷史之最，比如國(guó)內(nèi)國(guó)債長(zhǎng)端利率達(dá)歷史最低，量化超額出現(xiàn)歷史最大回撤，境外美股、日股持續(xù)創(chuàng)歷史新高等等。短短一個(gè)季度，我們就見證了許多數(shù)十年來的極值，這既引人感慨，也應(yīng)引起我們的思考：我們究竟面臨怎樣的投資環(huán)境，又該如何適應(yīng)這個(gè)環(huán)境？
首先，這是一個(gè)波動(dòng)的時(shí)代，就像繃緊的彈簧，能量注定會(huì)以某種形式釋放。一季度的A股波動(dòng)就向我們展示了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程，也向我們展示了脆弱的投資是如何在極端行情中崩潰的。
浪成于微瀾。當(dāng)悲觀預(yù)期與虧錢效應(yīng)將股市負(fù)反饋推向極致時(shí)，雪球的集中敲入，成了第一塊多米諾骨牌，而后是基差扭曲，中性產(chǎn)品陸續(xù)平倉(cāng)，由此開始引發(fā)量化資金的踩踏和超額的大幅回撤。
當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)正常之后，指數(shù)與量化超額都開始反彈，而雪球類的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品則倒在了幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差之外的小概率事件里。
不敬畏市場(chǎng)者終會(huì)被市場(chǎng)教訓(xùn)。尤其是在經(jīng)濟(jì)中期前景充滿不確定性的波動(dòng)時(shí)代，成敗不在于誰會(huì)進(jìn)攻，而在于誰會(huì)防守。
其次，這是一個(gè)分化的時(shí)代。國(guó)內(nèi)股票與債券的分化，國(guó)內(nèi)股市與境外股市的分化，2024年，這種分化并未收斂，而是在2023年的基礎(chǔ)上加劇了。
資產(chǎn)表現(xiàn)的分化是表層現(xiàn)象，而現(xiàn)象背后則是當(dāng)前獨(dú)特的歷史背景，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的特殊階段，是國(guó)際形勢(shì)的特殊環(huán)境，是國(guó)內(nèi)與國(guó)外經(jīng)濟(jì)、政策周期，文化、意識(shí)形態(tài)的差異。這些底層因素改變前，分化難言終止。
另一方面，波動(dòng)與分化帶來了挑戰(zhàn)，也帶來了機(jī)會(huì)。波動(dòng)的一面是風(fēng)險(xiǎn)，另一面則是彈性；而分化的一面是單一押注的兇險(xiǎn)，另一面則是多元配置的效益。所以波動(dòng)與分化的時(shí)代，也恰恰是資產(chǎn)配置大有可為的時(shí)代。而我們也應(yīng)認(rèn)識(shí)到當(dāng)前的獨(dú)特環(huán)境，跟上變化，走出舒適圈，在資產(chǎn)配置層面，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與穩(wěn)健資產(chǎn)的統(tǒng)籌上，在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)與境外資產(chǎn)的配比上做出更加合理的平衡。
接下來，就讓我們看一看2024年第二季度的資配思路。
2024年二季度資產(chǎn)配置觀點(diǎn)
國(guó)內(nèi)宏觀
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較弱
中長(zhǎng)期關(guān)注結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)
要點(diǎn)速覽：
1.2023全年GDP實(shí)際增速4.2%，四季度消費(fèi)貢獻(xiàn)最大
2.通脹低位震蕩，實(shí)際需求待改善
3.貨幣定調(diào)寬松，流動(dòng)性整體充裕
2023年全年看，國(guó)內(nèi)名義GDP的增速為5.2%，但實(shí)際的GDP增速為4.2%。從平減指數(shù)來看，四季度的平減指初值為-1.43%，較三季度更低。另外從分項(xiàng)看，23年四季度消費(fèi)貢獻(xiàn)4.16%為最大分項(xiàng)，投資貢獻(xiàn)1.2%，凈出口貢獻(xiàn)-0.16%。
通脹方面，24年2月CPI同比為0.7%，核心CPI為1.2%，均高于前月值；2月PPI同比為-2.7%，較前月略有回落。通脹持續(xù)處于底部狀態(tài)，主要原因?yàn)閷?shí)際需求不足，同時(shí)較弱的需求下仍存在一定的通縮隱患。中長(zhǎng)期看，在地產(chǎn)政策改善，“三大工程”及廣義赤字率有望提升的背景下，實(shí)際需求有望得到改善。
流動(dòng)性方面，一季度央行宣布降準(zhǔn)0.5%，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元，并于2月20日下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)25bp至3.95%。同時(shí)，24年2月M1 由于春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)較1月份下降明顯，M1-M2剪刀差較上月也明顯擴(kuò)大，貨幣活化程度變?nèi)酢?strong>綜合來看，貨幣政策的寬松信號(hào)明確，流動(dòng)性整體充裕，但社融結(jié)構(gòu)一般，廣義流動(dòng)性有待改善。
對(duì)于房地產(chǎn)，自24年3月份以來，在政策寬松強(qiáng)刺激的背景下，高頻數(shù)據(jù)顯示商品房成交數(shù)據(jù)持續(xù)改善，地產(chǎn)下行趨勢(shì)有所收斂。然而，當(dāng)前房地產(chǎn)債務(wù)困境依然是困擾房地產(chǎn)行業(yè)的主要矛盾，在銷售端壓力，爛尾樓風(fēng)險(xiǎn)等因素影響下，地產(chǎn)行業(yè)問題仍然較多，后續(xù)需保持對(duì)地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)關(guān)注。
總體而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇動(dòng)能較弱，地產(chǎn)數(shù)據(jù)尚未得到實(shí)質(zhì)性改善。需求不足疊加通縮隱患，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍需密切關(guān)注。此外，流動(dòng)性整體充裕的背景下，結(jié)構(gòu)增量仍是重點(diǎn)。后續(xù)，需要觀察經(jīng)濟(jì)和盈利數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)等積極因素的持續(xù)性。中長(zhǎng)期而言，經(jīng)濟(jì)以“高質(zhì)量發(fā)展”為基調(diào)，政策引導(dǎo)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，托底確定性較高。
全球宏觀
美聯(lián)儲(chǔ)降息態(tài)度謹(jǐn)慎
日本結(jié)束負(fù)利率時(shí)代
要點(diǎn)速覽：
1.美國(guó)CPI下行速度趨緩?fù)七t降息
2.日本走出通縮，印度GDP增速較快
美國(guó)2023年四季度GDP實(shí)際初值季調(diào)環(huán)比折年率3.3%，增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。其中，個(gè)人消費(fèi)支出對(duì)GDP的正貢獻(xiàn)最強(qiáng)，且消費(fèi)增速平穩(wěn)，居民消費(fèi)預(yù)期較為樂觀。
通脹方面，在達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)前，美國(guó)CPI降速趨緩。就業(yè)方面，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)處于“供給<需求”的狀態(tài)，預(yù)計(jì)在24年總體就業(yè)情況相對(duì)仍有韌性。
從美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)態(tài)看，3月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議連續(xù)五次維持利率不變。FOMC會(huì)議也反映出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際更加樂觀，同時(shí)考慮到通脹粘性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)開啟降息將會(huì)非常謹(jǐn)慎。
日本經(jīng)濟(jì)改善，日央行3月宣布結(jié)束負(fù)利率政策和YCC，并表示將停止繼續(xù)購(gòu)買ETF，同時(shí)逐步減少對(duì)商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券的購(gòu)買。但總體來看，預(yù)計(jì)本次日央行政策調(diào)整的影響有限，對(duì)日本股市的影響也相對(duì)有限。
歐洲經(jīng)濟(jì)稍顯疲態(tài)，通脹放緩打開政策空間；德國(guó)陷入衰退邊緣，但GDP受益于匯率反超日本；印度GDP增速較快，人口優(yōu)勢(shì)明顯，但制造業(yè)發(fā)展任重道遠(yuǎn)。
股票
A股向上修復(fù)空間較大
盈利預(yù)期改善或利好美股表現(xiàn)
要點(diǎn)速覽：
1.A股估值優(yōu)勢(shì)明顯
2.量化短期調(diào)整后反彈顯著
3.盈利預(yù)期改善或利好美股表現(xiàn)
（一）中國(guó)股票
今年以來A股大幅波動(dòng)，上證指數(shù)延續(xù)漲勢(shì)，科創(chuàng)50領(lǐng)跌。風(fēng)格上，大盤風(fēng)格延續(xù)占優(yōu)，價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)。同時(shí)，板塊分化明顯，金融地產(chǎn)、上游資源大幅領(lǐng)跑，制造、消費(fèi)表現(xiàn)不振，1月市場(chǎng)情緒悲觀下TMT跌幅較大。
從股債性價(jià)比看，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)歷史分位數(shù)達(dá)94.2%，代表股市當(dāng)前相對(duì)債市估值偏低，對(duì)應(yīng)未來一段時(shí)間內(nèi)股市相對(duì)債市的超額收益可能走高。
從盈利角度看，當(dāng)前企業(yè)盈利受PPI、庫(kù)存低位震蕩的影響，未來隨著有效需求改善，二者有望帶動(dòng)A股整體盈利的改善。
從估值角度看，當(dāng)前市場(chǎng)估值整體處于偏低水平，其中創(chuàng)業(yè)板指估值僅處于近七年3%的分位位置。此外，多數(shù)寬基指數(shù)也位于歷史較低水平，A股整體估值優(yōu)勢(shì)明顯。
從流動(dòng)性角度看，今年1月底以來，北向資金凈流入由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。當(dāng)前，股市已維持較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩磨底，市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)典型的底部特征。
量化股票策略方面，回顧2024年一季度，量化經(jīng)歷了一波極端行情。受雪球敲入影響，許多量化中性產(chǎn)品被迫平倉(cāng)，對(duì)小微盤股造成流動(dòng)性沖擊，引發(fā)進(jìn)一步流動(dòng)性踩踏，眾多量化管理人創(chuàng)下了歷史最大超額回撤。
展望二季度，小票前期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所出清，量化反彈顯著，凈值快速修補(bǔ)。小票的流動(dòng)性在最近的行情中有所回落，釋放了部分擁擠度。另外，全市場(chǎng)截面波動(dòng)率近年來呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，Alpha空間有所沉降。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，500指增由于較為均衡的行業(yè)配置以及全市場(chǎng)范圍的選股空間仍將是量化的主賽道。
投資建議
1.后續(xù)國(guó)內(nèi)PPI和庫(kù)存觸底反彈有望帶動(dòng)A股盈利整體改善，需持續(xù)關(guān)注財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策方向和執(zhí)行力度；權(quán)益市場(chǎng)估值普遍較低，具有較大的向上修復(fù)空間；股市交投重回活躍狀態(tài)，底部特征明顯?？傮w看，市場(chǎng)下行動(dòng)能和空間較為有限，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，建議對(duì)權(quán)益類基金提升關(guān)注度。
2.結(jié)構(gòu)上，2023年以來價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)跑，成長(zhǎng)賽道尚未形成合力，順周期表現(xiàn)一般，科技板塊產(chǎn)業(yè)催化強(qiáng)勁；AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，相關(guān)板塊有望廣泛受益。建議以低估值、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定的策略和產(chǎn)品打底，精選科技類資產(chǎn)，順周期等待右側(cè)布局。
3.目前，量化策略仍然處于市場(chǎng)紅利期，量化策略的超額具有配置性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)相對(duì)估值低位，中證500指數(shù)兼顧了行情的彈性和行業(yè)分布的均衡型，推薦風(fēng)格均衡的中證500指數(shù)增強(qiáng)策略。
（二）海外股票
年初以來，美股延續(xù)去年四季度以來的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。寬基指數(shù)中，標(biāo)普500指數(shù)略好于納斯達(dá)克指數(shù)。風(fēng)格結(jié)構(gòu)方面，受益于AI概念的提振，成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)領(lǐng)跑。
從估值看，納斯達(dá)克的滾動(dòng)五年分位估值稍高，為96.7%；標(biāo)普500和納斯達(dá)克的滾動(dòng)十年分位估值分別為79.2%和98.4%，估值略貴。從盈利看，標(biāo)普500及大部分行業(yè)一致預(yù)期EPS的YOY持續(xù)改善。從流動(dòng)性看，全年通脹粘性背景下，美聯(lián)儲(chǔ)降息有延后可能，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)力或有不確定性。
投資建議
1.當(dāng)前美股各行業(yè)估值有所分化，信息科技、醫(yī)療、通訊等行業(yè)估值較高，后期需關(guān)注其估值變化。同時(shí)，盈利預(yù)期改善有望從分母端利好美股年內(nèi)表現(xiàn)。流動(dòng)性上，通脹粘性背景下降息時(shí)點(diǎn)恐延后。
2.中長(zhǎng)期而言，由AI推動(dòng)的成長(zhǎng)股仍有望成為未來主線，AI也有望成為美股創(chuàng)新及企業(yè)價(jià)值的代表產(chǎn)業(yè)。
固收與中性
國(guó)內(nèi)長(zhǎng)短端利率下行
美元貨幣基金配置價(jià)值仍較高
要點(diǎn)速覽：
1.國(guó)內(nèi)利率債和信用債收益率下行幅度較大
2.警惕政策調(diào)整對(duì)城投債估值影響
3.美元貨幣基金配置價(jià)值仍較高
（一）中國(guó)固收
中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩，資金面較為寬松，加上債市“資產(chǎn)荒”和配置需求較強(qiáng)，利率債及信用債收益率下行幅度較大。
國(guó)債方面，近期長(zhǎng)端收益率已達(dá)歷史低位，短端亦快速下行，期限利差收窄。城投化債利好逐步落地，加上2023年末至2024年年初市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，信用債收益率下行明顯，信用利差收窄幅度較大，低等級(jí)、中長(zhǎng)端表現(xiàn)尤甚。
城投債方面，化債政策效果明顯，市場(chǎng)對(duì)于城投債信用緩釋預(yù)期一致。當(dāng)前短端和長(zhǎng)端信用利差已極度壓縮，需警惕經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期調(diào)整造成短期無風(fēng)險(xiǎn)收益率抬升對(duì)于城投債估值的調(diào)整。總體操作上不建議拉久期，并對(duì)公益屬性強(qiáng)的城投可進(jìn)行一定下沉。地產(chǎn)債方面，地產(chǎn)企業(yè)償債壓力仍高，相關(guān)債券價(jià)格波動(dòng)也較大。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，可以低倉(cāng)位博弈短久期債券。對(duì)于穩(wěn)健的投資人，依然建議謹(jǐn)慎持有。
投資建議
1.三季度，基本面數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但仍屬弱復(fù)蘇階段。9月以來，債券供應(yīng)量上升疊加匯率擾動(dòng)，市場(chǎng)資金面始終位居緊張狀態(tài)，短端收益率波動(dòng)上行，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)維持貨幣政策的寬松，但債市整體走勢(shì)預(yù)計(jì)偏震蕩。
2.各省市短期內(nèi)發(fā)行再融資債券規(guī)模已突破萬億，同時(shí)中央財(cái)政公布將在四季度增發(fā)國(guó)債1萬億元，疊加繳稅及匯率壓力，年底資金面仍面臨考驗(yàn)。四季度央行是否會(huì)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)貨幣政策有望繼續(xù)保持寬松。
3.投資上，建議規(guī)避重倉(cāng)尾部城投和民企標(biāo)的的產(chǎn)品。當(dāng)前城投平臺(tái)再融資較為穩(wěn)定，違約風(fēng)險(xiǎn)降低。地產(chǎn)行業(yè)銷售疲軟，僅存的民營(yíng)地產(chǎn)償債壓力較年初有所上升，債券價(jià)格波動(dòng)較大。
（二）美國(guó)固收
2月以來，美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放鷹派信號(hào)打壓過度樂觀的降息預(yù)期，加之通脹數(shù)據(jù)以及非農(nóng)數(shù)據(jù)均有所超預(yù)期，美債收益率震蕩上行突破4.3%。截至2月29日，10年期美債收益率約4.25%，2年期約4.64%，10年-2年美債收益率倒掛利差走闊至39bps左右。
利率債方面，預(yù)計(jì)短端利率債收益率會(huì)保持下行趨勢(shì)，而長(zhǎng)端收益率預(yù)計(jì)全年依然會(huì)呈現(xiàn)波動(dòng)。此外，美國(guó)信用債估值仍具吸引力，海外高收益?zhèn)`約率未明顯提高，短期內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)可控，但需關(guān)注基本面的變化情況。
投資建議
1.美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期尚未轉(zhuǎn)向，基準(zhǔn)利率維持高位的背景下，美元貨幣基金的配置價(jià)值依然較高。
2.當(dāng)前美國(guó)信用債收益率處于歷史較高水平，但在降息前預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍表現(xiàn)為震蕩，建議提前布局。當(dāng)前中、短久期投資級(jí)債品種確定性較高，而對(duì)于長(zhǎng)久期品種，若接下來降息預(yù)期進(jìn)一步明確，則可適當(dāng)增配；同時(shí)歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，可適當(dāng)配置相對(duì)優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)Y產(chǎn)。
CTA
弱現(xiàn)實(shí)影響商品波動(dòng)
中長(zhǎng)期看好策略環(huán)境持續(xù)改善
要點(diǎn)速覽：
1.市場(chǎng)成交活躍度仍處低位
2.春節(jié)開工或帶來一定的持續(xù)行情
年初，市場(chǎng)成交持倉(cāng)比處于低位。商品市場(chǎng)波動(dòng)率約10%水平，位于歷史25%分位數(shù)以下。展望2024年，隨著情緒回暖，商品成交活躍度或有所升溫。
宏觀層面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具備韌性，海外需求得到支撐，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期有所強(qiáng)化，有利于推動(dòng)商品市場(chǎng)供需變化。另外，春節(jié)以后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能會(huì)給期貨市場(chǎng)帶來一定的連續(xù)行情，整體利好CTA策略，可保持關(guān)注后續(xù)的CTA表現(xiàn)。
產(chǎn)品層面，CTA產(chǎn)品的年度收益分布極不均勻，長(zhǎng)期來看，存在一定的周期性。從CTA與股票相關(guān)性來看，兩者長(zhǎng)期保持低相關(guān)性，故CTA策略在資產(chǎn)配置層面的意義更大。
投資建議
1.整體而言，商品市場(chǎng)活躍度有望提升，中長(zhǎng)期看好CTA策略環(huán)境持續(xù)改善。
2.潛在風(fēng)險(xiǎn)：海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨著不確定性，政策博弈加劇的背景下價(jià)格擾動(dòng)或增加，對(duì)CTA策略來說可能會(huì)帶來磨損。
股權(quán)
投資節(jié)奏繼續(xù)放緩
資源持續(xù)向硬科技傾斜
要點(diǎn)速覽：
1.2023年股權(quán)投資節(jié)奏繼續(xù)放緩
2.市場(chǎng)資源持續(xù)向硬科技產(chǎn)業(yè)傾斜
2023年，投資率例數(shù)、投資金額連續(xù)兩年下滑，但降幅較2022年收窄，國(guó)有背景投資機(jī)構(gòu)保持較高活躍度。結(jié)構(gòu)上，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、IT、生物技術(shù)/醫(yī)療健康三個(gè)行業(yè)是2023年最火熱的領(lǐng)域。
并購(gòu)方面，2023年中國(guó)企業(yè)參與的并購(gòu)交易活躍度穩(wěn)步提升。其中，國(guó)央企通過并購(gòu)重組提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等目的的并購(gòu)仍是主要構(gòu)成。被并購(gòu)企業(yè)領(lǐng)域仍以科創(chuàng)領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>
投資建議
1.當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于從增量時(shí)代向存量時(shí)代轉(zhuǎn)變的過程中，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新舊動(dòng)能正在有序轉(zhuǎn)換，一級(jí)市場(chǎng)堅(jiān)定為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供巨大助力。2023年，一級(jí)市場(chǎng)估值回歸合理區(qū)間，當(dāng)下或是一級(jí)市場(chǎng)“播種”的好時(shí)機(jī)；同時(shí)，我們也建議充分認(rèn)識(shí)到潛在風(fēng)險(xiǎn)，選擇有自我造血能力的科技企業(yè)。
2.建議關(guān)注：1）在泛科技領(lǐng)域持續(xù)挖掘兼具產(chǎn)業(yè)深度和投資經(jīng)驗(yàn)的少數(shù)股權(quán)投資管理人；2）有豐富項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和退出業(yè)績(jī)的并購(gòu)基金管理人；3）具備賬面折扣、回款速度、爆發(fā)潛力等方面優(yōu)勢(shì)的S基金機(jī)會(huì)。
保險(xiǎn)
“報(bào)行合一”全渠道落地
內(nèi)地赴港投保仍有自然需求
要點(diǎn)速覽：
1.全渠道正式執(zhí)行“報(bào)行合一”
2.增值服務(wù)將體現(xiàn)保險(xiǎn)的差異化競(jìng)爭(zhēng)力
3.內(nèi)地高凈值人群對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)仍有需求
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，23年9月人身險(xiǎn)銀保渠道正式執(zhí)行“報(bào)行合一”政策。“報(bào)行合一”將降低保險(xiǎn)公司實(shí)際上的銷售費(fèi)用、負(fù)債成本，有利于保險(xiǎn)公司可持續(xù)發(fā)展。但對(duì)一些中小公司來說，如何提高自身除價(jià)格以外的優(yōu)勢(shì)將成為需要思考的問題。
未來，“保險(xiǎn)+”趨勢(shì)明顯，即保險(xiǎn)產(chǎn)品加增值服務(wù)，提供給保險(xiǎn)消費(fèi)者的是依托于保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制和解決方案，增值服務(wù)也在一定程度上提升了保險(xiǎn)產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。
海外市場(chǎng)，據(jù)估算，內(nèi)地赴港投保壽險(xiǎn)新造保單保費(fèi)約$590億，雖然投保規(guī)模逐季回落，但是儲(chǔ)蓄險(xiǎn)占比有所上升，這也說明內(nèi)地客戶對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)仍然有自然需求。
投資建議
1.“報(bào)行合一”規(guī)范保險(xiǎn)行業(yè)，對(duì)收益型和保障型的保險(xiǎn)產(chǎn)品均有影響。根據(jù)個(gè)人需求，建議在政策全面落地前，尋找合適產(chǎn)品配置；可關(guān)注分紅型的增額終身壽險(xiǎn)，該類型產(chǎn)品受各類政策影響較小，可作為具有安全屬性的儲(chǔ)蓄賬戶，鎖定長(zhǎng)期收益。
2.大陸赴港投保需求度釋放后有一定回落，但高凈值人群對(duì)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)仍有需求。儲(chǔ)蓄險(xiǎn)功能靈活，可提供儲(chǔ)蓄以外的保單功能，建議關(guān)注收益的同時(shí)可選擇具有特色功能的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)。
家族信托
信托行業(yè)深化轉(zhuǎn)型
香港新投資者入境計(jì)劃細(xì)則公布
要點(diǎn)速覽：
1.建立信托特色的資管信托產(chǎn)品體系
2.香港投資身份規(guī)劃3月接受申請(qǐng)
2023年，境內(nèi)信托公司利用起步門檻為1000萬家族信托業(yè)務(wù)線上積累的專業(yè)能力和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，逐漸將境內(nèi)家族信托架構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)隔離和傳承功能向下輻射到更廣大的財(cái)富人群。委托資產(chǎn)類型上，客戶委托仍然以現(xiàn)金等金融資產(chǎn)為主，但類型也在逐步豐富多樣。在家族信托底層的金融資產(chǎn)投資方向上正逐步向股權(quán)投資、FOF投資、不動(dòng)產(chǎn)信托投資基金等方向演進(jìn)。2024年，信托行業(yè)將嘗試打通“資產(chǎn)服務(wù)信托+資產(chǎn)管理信托”，為客戶提供全生命周期信托服務(wù)。
國(guó)際身份規(guī)劃方面，香港新資本投資者入境計(jì)劃細(xì)則公布，門檻增至3000萬港幣，2024年3月1日開始接受申請(qǐng)。希臘計(jì)劃進(jìn)一步提高黃金簽證的投資門檻，核心區(qū)域門檻或從50萬歐元提升至80萬歐元。澳大利亞于1月22日取消188類別簽證，又稱為商業(yè)創(chuàng)新和投資計(jì)劃(BIIP)，此前188C重大投資類別受中國(guó)富裕投資者青睞。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤?，并自行承?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元。好買提醒：本文版權(quán)為好買財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
