作為最常見的大類資產之一，債券產品常常以其較低波動的屬性為投資者青睞。放在全球配置的語境下，這個特點依舊鮮明。對于初次接觸境外市場的投資者來說，相比直接投資于全球股市，債券產品或許更適合“試試水”。
本文是債券科普系列的第五期，在了解了國內債券的不同類別和特點后，我們再將目光轉向全球市場，以近年來炙手可熱的美債為例，聊一聊境內外債券投資的異同，以及當下配置境外債券的注意事項。
投資境外債券有什么不同？
境外債券一般指境外主體發(fā)行的債券，如美國國債。與投資于本國債券相比，投資境外債券可能需要注意以下三個因素：
①風險收益水平：各國的經濟環(huán)境和貨幣政策不同，其債券市場也可能提供不同風險收益水平的產品。
②匯率變動：境外債券投資需要考慮匯率變動的影響。
③投資渠道：投資境外債券可能需要通過特定的投資渠道，如QDII等。
從收益來源來看，投資境外債券主要有三個方面：
①票息收益：債券票面利率規(guī)定的利息
債券發(fā)行時的票面利息，也就是投資人每期拿到的利息，一般是固定不變的。
②資本利得：債券價格變化產生的損益
債券的價格和收益率呈反向變動的關系。當債券收益率下行時，債券的價格會上漲，持有債券的債基就能通過買賣債券的價差或估值變化從中獲利。
③匯兌損益：匯率變化帶來的損益
如果投資者申購的是人民幣份額的美債基金，那么持有期間匯率的變動會直接影響債基的收益。持有期間若美元升值、人民幣貶值，則可以獲得匯兌的正收益，反之則為負收益。
由于境外債券和國內債券本質上是一樣的，都是借款人借錢的憑證。因此，匯兌損益是通過本幣投資境外債券特有的收益來源。
境外債券有哪些常見品種？
我們都知道，常見的發(fā)債主體可以是政府或者企業(yè)。根據這個不同，境外債券也可以分為利率債和信用債。
利率債指的是以政府信用為依托的主體發(fā)行的債券，如國債、地方政府債券、央行票據等。由于利率債的發(fā)行人基本都有國家或者中央政府的信用做背書，違約風險是比較低的，但其價格會受到利率波動的影響。
而信用債指的是政府之外的主體發(fā)行的債券，如金融債、公司債等。信用債價格除受到實際利率影響外，還受發(fā)行主體信用狀況的影響。
由于信用債的發(fā)行主體一般是公司和企業(yè)，沒有國家信用做背書，完全依靠發(fā)行方的信用來發(fā)債，所以存在一定的信用風險。發(fā)行方需要對這部分風險溢價進行補償，因此信用債的利率一般會高于利率債。
信用債可以劃分為投資級債券（investment-grade bond）和高收益?zhèn)╤igh-yield bond），高收益?zhèn)ǔＬ峁┹^高的利率回報，但伴隨著較高的違約風險，而投資級債券則通常提供較低的利率回報，同時違約風險也較低。
▼各類別債券風險收益特征
要不要配置？怎么配置？
美國作為全球最大的經濟體，其金融市場發(fā)展成熟，也有種類豐富的債券產品，是境外債券投資較好的選擇。在美聯(lián)儲停止加息、后續(xù)降息的大背景下，當前時點的美債配置價值凸顯。
對投資者而言，雖然當前降息時點和幅度仍存在不確定性，但今年降息落地基本是“板上釘釘”。在降息靴子落地前，美債預計可能會繼續(xù)呈現震蕩走勢。但由于市場對美聯(lián)儲降息有著預期定價，更建議投資者在降息開始之前逐步進行美債配置，在獲取當前較高票息的同時，可以進一步捕捉降息周期下的資本利得。
從歷史數據來看，加息末期到降息開啟前往往是布局美債的好時機。在加息結束后的1-2年內，美國利率債和投資級信用債一般都有不錯的收益。
▼歷次加息后不同債券品種漲跌情況
數據來源：Bloomberg，好買基金研究中心整理；數據時間：1995/02-2020/12（注：數據僅為歷史回測，不代表實際收益及未來表現）
具體到債券類別來看，利率債方面，美國經濟基本面好于預期，在降息預期延后影響下，近期長久期利率債收益率有所調整，但通脹下行趨勢并未扭轉，可考慮逢高布局長端美債。
信用債方面，美元信用債收益率仍處于歷史較高水平，當前短久期投資級債品種確定性較高，降息預期下可適當配置長久期品種；同時歐美信用風險總體可控，可合理考慮相對優(yōu)質的高收益?zhèn)Y產。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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