2024年1-2月，CTA仍有回撤，但3月大部分CTA尤其是趨勢(shì)子策略比例較高的CTA開啟了明顯反彈。
圖：好買CTA跟蹤池分策略平均表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024/1/5 – 2024/3/15
從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，CTA基金收益表現(xiàn)在時(shí)間維度上并不均勻，CTA大年和CTA小年的收益差距非常大，CTA產(chǎn)品表現(xiàn)似乎難以拿捏。
面對(duì)CTA策略基金，應(yīng)該如何正確投資？
CTA業(yè)績(jī)：時(shí)間上的周期性
不同資產(chǎn)標(biāo)的都有自身的周期性，CTA也并不例外。
由于CTA底層策略各不相同，我們嘗試從長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略、短周期趨勢(shì)策略、截面策略和基本面策略這幾個(gè)大類來(lái)觀察CTA業(yè)績(jī)的周期性。為了更細(xì)致的考察不同策略的周期情況，我們通過(guò)半年為一個(gè)維度進(jìn)行觀測(cè)。
· 長(zhǎng)周期趨勢(shì)
從歷史上看，長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略在2016年和2020年都獲得非常豐厚的收益（這兩年都獲得20%以上的年度收益），而其他年份相對(duì)平淡，平均半年度收益在3%左右。長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略的周期性還是相對(duì)明顯的，2016年至今，基本呈現(xiàn)出1年周期頂部，3年周期底部的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/12/31 – 2023/12/29
進(jìn)一步通過(guò)個(gè)基的情況來(lái)看，以某中長(zhǎng)周期趨勢(shì)為主的CTA產(chǎn)品為例，其周期性也相對(duì)明顯。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/12/31 – 2023/12/29
· 短周期趨勢(shì)
相對(duì)長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略來(lái)說(shuō)，歷史上短周期趨勢(shì)策略的周期性并不明顯，2017年至2022年上旬基本都獲得了比較好的半年度業(yè)績(jī)，該區(qū)間平均半年度收益約10%。2022年下半年至2023年呈現(xiàn)出一定的不適應(yīng)情況。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/12/31 – 2023/12/29
以某中短周期趨勢(shì)CTA產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品從2017至2021均有比較穩(wěn)定的收益，但在2022年下半年至2023年上半年有一定震蕩期。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/12/31 – 2023/12/29
· 截面多空
從半年的維度看，截面多空在2017H2至2019H1、2020H1至2022H1以及2023H2收益較為明顯，區(qū)間平均半年度收益超10%，而這些區(qū)間之外，平均半年度收益為-3%左右。歷史上看，截面策略的收益周期性較短，波動(dòng)相對(duì)更明顯。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
以某截面策略為主CTA來(lái)看，也可以比較明顯的看出其周期性。每1-2年的上行期之后可能會(huì)出現(xiàn)半年到1年的回撤震蕩期。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/12/31 – 2023/12/29
· 基本面策略
基本面策略在2021年之前收益表現(xiàn)相對(duì)明顯，但在之后收益能力明顯下降。從歷史情況看，CTA基本面策略具有較長(zhǎng)周期性，在市場(chǎng)不利環(huán)境下，收益能力會(huì)大打折扣。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
以某CTA基本面策略產(chǎn)品來(lái)看，其策略在2021年之后的不適應(yīng)性就體現(xiàn)的非常明顯。
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/12/31 – 2023/12/29
CTA策略周期差異分化大
總結(jié)來(lái)看，CTA策略之間的周期差異分化是比較大的：
長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略
往往能夠觀察到一定的周期性業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這可能和其收益來(lái)源以長(zhǎng)周期趨勢(shì)為主，而長(zhǎng)周期趨勢(shì)的產(chǎn)生往往由基于多年產(chǎn)生一次的經(jīng)濟(jì)大周期，因此此類產(chǎn)品的收益來(lái)源解釋性相對(duì)較強(qiáng)。
短周期趨勢(shì)策略
周期性相對(duì)來(lái)說(shuō)不明顯，從多年的歷史情況看，僅2022年至今出現(xiàn)了不適應(yīng)性，但此類策略容量往往比較有限。中短周期趨勢(shì)策略收益來(lái)源更偏向市場(chǎng)中更加中微觀的交易結(jié)構(gòu)，中短周期不適應(yīng)時(shí)期，市場(chǎng)的交易活躍度往往也較差，以2022年下半年為例，商品市場(chǎng)在經(jīng)歷了美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊之后，疊加當(dāng)時(shí)疫情影響，期貨市場(chǎng)基本維持超低波震蕩，交易機(jī)會(huì)極少，盈利空間也極小。
截面策略
呈現(xiàn)出較為明顯的周期性情況，且周期短于長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略。這種周期性出現(xiàn)的原因一定程度上是由于全商品期貨市場(chǎng)每1-2年會(huì)出現(xiàn)相對(duì)明顯的強(qiáng)弱反轉(zhuǎn)（類似弱勢(shì)品種超跌反彈，強(qiáng)勢(shì)品種超漲回落）。
基本面策略
具有強(qiáng)周期性，在近幾年的市場(chǎng)環(huán)境中，大部分商品行情主要由宏觀因素主導(dǎo)，各個(gè)品種并沒(méi)有跟隨自身基本面情況運(yùn)行。這也導(dǎo)致其在不適應(yīng)的周期環(huán)境下，收益表現(xiàn)會(huì)明顯變?nèi)酢?/p>
以“資配”的角度審視CTA
落實(shí)到投資上：
1 長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略、截面多空策略在歷史上有比較明顯的周期性，有一定擇時(shí)能力的投資人可以嘗試在周期底部買入，周期頂部賣出。
2 基本面策略的周期性更長(zhǎng)，可能需要數(shù)年才有一次擇時(shí)機(jī)會(huì)。
3 短周期趨勢(shì)策略由于長(zhǎng)期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，周期并不明顯，遇到有額度的短周期趨勢(shì)產(chǎn)品也可以選擇長(zhǎng)期配置。
盡管部分策略可以觀察到一定的周期性現(xiàn)象，但對(duì)周期擇時(shí)并非易事。從另一個(gè)維度上，對(duì)CTA不同策略進(jìn)行分散化配置（例如配置CTA FOF），也能獲得比較好的投資體驗(yàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤?，并自行承?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。好買提醒：本文版權(quán)為好買財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
