近段時間，有關(guān)匯率的討論多了起來，“超級央行周”剛過，美聯(lián)儲釋放鴿派信號，日本央行史無前例開始加息，瑞士央行卻公布超預(yù)期降息。與此同時，美元強(qiáng)勢上漲，日元跌至三十年新低，人民幣匯率陷入波動，股市也隨之出現(xiàn)震蕩。
為何匯率能牽動全球投資者的情緒？匯率是如何波動的，又是如何影響金融市場的？本文我們就來聊聊，匯率這個看似宏觀，卻與我們息息相關(guān)的東西。
是什么導(dǎo)致了匯率波動？
首先，我們來了解一下匯率的基本概念。
匯率，指的是一國貨幣以另一國貨幣表示的價格，通常用兩種貨幣之間的兌換比例來表示。如：USD/CNY=1/7.1234，代表1美元需要用7.1234人民幣進(jìn)行購買。
通常我們在新聞里看到的，人民幣對美元上升了5個點(diǎn)，這里的“點(diǎn)”指的是匯率變動的最小單位。按市場慣例，匯率的標(biāo)價通常由五位有效數(shù)字組成，從右向左數(shù)的第一位就稱為"X個點(diǎn)"。
在全球化開啟之后，從本國去到外國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動，需要把本國貨幣兌換成外國貨幣，這個兌換比率并不是固定不變的，它會在兩國的經(jīng)濟(jì)往來中產(chǎn)生波動。因此，影響匯率變動的一個重要因素就是對外貿(mào)易。一般來說，貿(mào)易順差會增加對本國貨幣的需求，從而升值；而貿(mào)易逆差則可能導(dǎo)致本國貨幣貶值。
可以這樣理解，比如中國對美國貿(mào)易順差3000億美元，也就是說在國際市場上我們通過出口貨物多賺了3000億美元，那這些美元進(jìn)入國內(nèi)后需要兌換成人民幣，即對人民幣的需求就增加了，從而帶動人民幣的升值。
影響匯率的另一個重要因素是利率。高利率可能吸引外國投資者購買該國資產(chǎn)，從而增加對該國貨幣的需求，導(dǎo)致貨幣升值；相反，低利率可能導(dǎo)致資本流出，貨幣貶值。例如本輪美聯(lián)儲加息，提高了美元利率，許多國際資本就會流入美國，賺取相對較高的美元利息，對美元的需求也隨之提升。
除此之外，各國的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、央行干預(yù)，以及一些國際事件等，都會對匯率造成影響。
匯率如何影響股票市場？
從經(jīng)濟(jì)含義上來看，匯率會影響國際間的資本流動，而資本流動又會傳導(dǎo)至股票市場。因此匯率波動主要從以下兩個方面影響股市：
（1）基本面。匯率變動可能影響企業(yè)的進(jìn)出口及匯兌損益等盈利情況，由此產(chǎn)生的預(yù)期變化可能會相應(yīng)體現(xiàn)在公司股價上。例如，對于有大量外幣收入的跨國公司，當(dāng)本國貨幣升值時，公司從海外市場賺取的外幣兌換成本國貨幣后的價值會減少，可能導(dǎo)致公司盈利下降。
（2）資金面。匯率變動可能影響外資等資金風(fēng)險偏好與流向。例如人民幣升值可能吸引外資加速流入，同時提振市場的風(fēng)險偏好，提高權(quán)益市場的流動性。
但在實(shí)際情況中，匯率對股市的影響可能要復(fù)雜得多。以A股為例，觀察過去十年間美元兌人民幣匯率與主要股票指數(shù)的走勢，可以發(fā)現(xiàn)A股與人民幣存在一定弱相關(guān)性。但在匯率波動幅度較大的時期，例如2018年3月-2018年9月匯率貶值期間、2020年6月-2021年3月匯率升值期間，二者的相關(guān)性增強(qiáng)。
人民幣匯率與上證綜指走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)時間：2013年1月-2024年3月
此外，對于一些大國而言，經(jīng)濟(jì)體量越大，貿(mào)易和投資規(guī)模越大，其匯率變化對其他國家的潛在影響也就越大，例如美元的波動對全球風(fēng)險資產(chǎn)的影響。
如何看待當(dāng)前的匯率波動？
匯率的波動并不是獨(dú)立存在的。以美元指數(shù)為例，它是由一籃子貨幣的匯率加權(quán)平均計算得出的，包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等等。其中，歐元的權(quán)重最高，占據(jù)了約57.6%的比重。日元次之，占比13.6%。
美元指數(shù)的構(gòu)成
數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)時間：截至2024年3月
因此，這些貨幣的匯率變化也會對美元指數(shù)的走勢產(chǎn)生影響，特別是歐元和日元的波動對美元指數(shù)的影響較為顯著。過去一周，受到瑞士超預(yù)期降息及日本鴿式加息等因素影響，日元、歐元均出現(xiàn)走弱，推動了美元指數(shù)的相對走強(qiáng)，也就帶來了人民幣匯率的波動。
在美聯(lián)儲降息開啟前，市場短期可能仍會有一定擾動。但從中長期來看，央行對于穩(wěn)匯率維持較明確的態(tài)度，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)，基本面的支撐有望變得更牢固，人民幣內(nèi)在動能仍在，仍具備穩(wěn)定基礎(chǔ)。
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