去年年底以來(lái)，受益于降息預(yù)期升溫，美債基金一度成為全球市場(chǎng)的“香餑餑”，我們此前推出的美債系列科普文章也受到了眾多投資者的關(guān)注。但年初以來(lái)鮑威爾等官員不斷給降息預(yù)期“潑冷水”，市場(chǎng)也開始對(duì)降息的步伐重新定價(jià)。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)3月最新發(fā)布的點(diǎn)陣圖，預(yù)計(jì)今年累計(jì)降息3次，比去年年底的預(yù)期大幅降低。那么，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投資還適合買美債嗎？選擇產(chǎn)品的時(shí)候需要關(guān)注哪些問(wèn)題？本文中我們總結(jié)了大家在投資美債時(shí)較為常見的6個(gè)問(wèn)題，帶你撥開美債投資的重重迷霧。
美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的背景下，投資首選美股、美債還是美元貨基？
答：在最新的3月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持利率在在5.25%至5.5%的高位不變。鮑威爾隨后表示美聯(lián)儲(chǔ)政策利率已經(jīng)到達(dá)巔峰，年內(nèi)大概率會(huì)啟動(dòng)降息。點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)計(jì)今年累計(jì)將降息3次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)，首次降息可能在今年6月。
理論上來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期更可能對(duì)美股和美債形成利好，但具體投資時(shí)需要權(quán)衡市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及自身風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行決策。以下我們逐一分析：
①美元貨基：在控制通脹的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的高利率狀態(tài)可能仍會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。從歷史來(lái)看，往往在加息結(jié)束甚至降息初始階段，貨幣基金規(guī)模仍會(huì)持續(xù)增加，且收益率不會(huì)迅速下降，現(xiàn)階段美元貨基仍是高性價(jià)比的投資選擇。
②美債：雖然對(duì)于降息開啟時(shí)點(diǎn)、降息節(jié)奏和力度存在不同的預(yù)期，但今年歐美國(guó)家進(jìn)入降息周期確定性較高，美債在鎖定高票息的同時(shí)，也有較大概率獲得資本利得。
③美股：當(dāng)前推動(dòng)美股上漲的三大動(dòng)力（盈利、流動(dòng)性、AI創(chuàng)新）仍在，降息周期開啟之后，美股也會(huì)迎來(lái)更為寬松的流動(dòng)性環(huán)境，權(quán)益市場(chǎng)仍在較好的配置階段。對(duì)于穩(wěn)健型投資者來(lái)說(shuō)，可以考慮先從美元貨基或是債券類產(chǎn)品入手，再逐步過(guò)渡到權(quán)益類的資產(chǎn)。
目前美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)點(diǎn)未定，還能配置美債基金嗎？
答：從歷史上來(lái)看，加息末期到降息開啟前往往是布局美債的好時(shí)機(jī)。在加息結(jié)束后的1-2年內(nèi)，美國(guó)利率債和投資級(jí)信用債一般都有不錯(cuò)的投資收益。（詳見歷史上美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息之后，美債市場(chǎng)怎么走？）
對(duì)投資者而言，雖然市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)降息時(shí)點(diǎn)和幅度的仍存在博弈，但今年降息落地基本是“板上釘釘”。在降息靴子落地前，美債預(yù)計(jì)可能會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。但由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息有著預(yù)期定價(jià)，更建議投資者在降息開始之前逐步進(jìn)行美債配置，在獲取當(dāng)前較高票息的同時(shí)，可以進(jìn)一步捕捉降息周期下的資本利得。
美債基金的收益來(lái)源有哪些？
答：美債基金的收益來(lái)源主要有三個(gè)方面：票息收入、資本利得和匯率收益。
①票息收入：債券發(fā)行時(shí)的票面利息，也就是投資人每期拿到的利息，一般是固定不變的。當(dāng)前美債收益率處于歷史高位水平，可提前鎖定高票息。
②資本利得：債券的價(jià)格和債券收益率呈反向變動(dòng)。降息背景下，債券收益率下行的同時(shí)，債券的價(jià)格上漲，持有債券的債基就能通過(guò)買賣債券的價(jià)差從中獲利。通常收益率下行幅度越大，債券的資本利得越豐厚。
③匯兌損益：如果投資者申購(gòu)的是人民幣份額的美債基金，那么持有期間匯率的變動(dòng)會(huì)直接影響債基的收益。如果持有期間美元升值、人民幣貶值，則可以獲得匯兌的正收益，反之則為負(fù)收益。
不同久期和類別的美債基金如何選擇？
答：從利率角度來(lái)看，由于長(zhǎng)久期債券對(duì)利率變化更為敏感，可能會(huì)有更大的價(jià)格波動(dòng)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受較低的投資者來(lái)說(shuō)，可以優(yōu)先選擇波動(dòng)更低的短久期債券產(chǎn)品。長(zhǎng)期來(lái)看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，收益率確定下行的情況下，長(zhǎng)久期品種的投資回報(bào)可能相對(duì)更高。
從債券類別來(lái)看，美國(guó)國(guó)債等利率債的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低，投資級(jí)債在降息開啟之后也會(huì)有不錯(cuò)的收益。高收益?zhèn)诙唐趤?lái)看風(fēng)險(xiǎn)可控，但需關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱引發(fā)的違約率上升和信用利差走闊的問(wèn)題。（詳見美債投資火了！信用債和利率債有哪些區(qū)別？怎么選？）
如果美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸或降息不及預(yù)期的情況，對(duì)美債基金有哪些影響？
答：如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的情況，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)提前降息，美債基金則有機(jī)會(huì)獲取更多的資本利得。但需要注意這種情景下美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，配置債基時(shí)應(yīng)該以長(zhǎng)久期的利率債為主，下調(diào)信用債的比例。
相反，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期強(qiáng)勁，或是通脹回落不及預(yù)期，則可能出現(xiàn)降息時(shí)點(diǎn)推后的情況，美元和美債利率可能繼續(xù)維持高位。此時(shí)配置美債基金議降低久期，以中短期限防守型配置為主，適度考慮信用挖掘。（詳見想投資美債，請(qǐng)查收這份QDII債基投資指南）
現(xiàn)在投資美債，有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要注意？
答：一是利率風(fēng)險(xiǎn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，美債收益率上行，債券的價(jià)格可能會(huì)下降，從而導(dǎo)致基金出現(xiàn)虧損。但從目前鮑威爾和其他官員的表態(tài)來(lái)看，今年降息是一件確定性較高的事情，所以利率方面的風(fēng)險(xiǎn)并不大。
二是信用風(fēng)險(xiǎn)。一些美債基金可能投資于信用等級(jí)較低的高收益?zhèn)?，這些債券可能會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)，需要特別關(guān)注債券的底層資產(chǎn)投向問(wèn)題。
三是匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果持有美債基金期間美元貶值、人民幣升值，那么債基就需要承擔(dān)美元下跌的匯兌損失。如果預(yù)期配置后美元有下行趨勢(shì)，希望規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資時(shí)可以選擇有鎖匯操作的管理人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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