由于收益相對穩(wěn)健、風(fēng)險相對較低，并且與權(quán)益資產(chǎn)保持著較低的相關(guān)性，債券一直是資產(chǎn)配置中的重要一環(huán)。
但在參與債券投資的過程中，我們會發(fā)現(xiàn)它并不像我們想的“持有到期獲得利息”那么簡單。一方面，號稱“穩(wěn)健”的債券資產(chǎn)也有可能出現(xiàn)回撤。另一方面，對于個人投資者來說，想要摸清底層個券的質(zhì)量比較困難。
總結(jié)來看，從買入這類資產(chǎn)到賣出，我們不可避免地會遇到四個關(guān)鍵問題：為什么不同產(chǎn)品的風(fēng)險收益差別那么大？什么時候適合買？手里的債券產(chǎn)品出現(xiàn)回撤該怎么辦？是否會出現(xiàn)極端風(fēng)險？
接上篇《買債基只會看收益率？這些概念必須要知道！》，本文是債券科普系列的第二期。希望能幫您厘清投資過程中的疑惑或憂慮，帶來啟示。
問題一
不同債類產(chǎn)品凈值曲線為什么差別那么大？
根據(jù)主要面臨的風(fēng)險不同，債券可以分為利率債和信用債。利率債包括國債、地方債、國開行債等政策性銀行金融債；信用債就是企業(yè)發(fā)行的債券，它的定價是在利率債的基礎(chǔ)上，加上風(fēng)險溢價。
不同債券產(chǎn)品的收益和波動情況存在差異，主要由三個原因造成：
第一，到期期限。市場利率下降，則債券價格上升。在這個原則下，長期債券對利率變化更敏感。而我們常聽到的“久期”，可以簡單理解為對利率變化的敏感程度。當(dāng)預(yù)期未來利率向下，那么適當(dāng)拉長久期，博取更高收益。
第二，信用質(zhì)量。信用評級較低的債券可能面臨更高的信用風(fēng)險，進(jìn)而影響債券價格和凈值曲線。除了國債外，絕大多數(shù)債券都有不同程度的信用風(fēng)險，這些債券的收益率要高于同等條件下的無風(fēng)險債券。
第三，杠桿。加“杠桿”是債券投資中常用的手段，是以較低的成本融入資金，再把資金投資到收益更高的債券中，進(jìn)而賺取差價。杠桿像一個放大器，它的運(yùn)用是有風(fēng)險的，既可以放大盈利，同樣也可能放大虧損。
問題二
什么時候可以買？有什么指標(biāo)幫助判斷？
首先，債券市場走勢與經(jīng)濟(jì)周期有著密切的關(guān)聯(lián)。一般而言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速緩慢、投資不確定性增加，抑或是處在利率走低的環(huán)境時，債券資產(chǎn)會迎來更好的表現(xiàn)。
對于信用債而言，信用利差是不同信用等級債券與無風(fēng)險國債之間收益率的差異。較寬的信用利差可能表明市場對信用風(fēng)險的過度擔(dān)憂，對高收益?zhèn)▋r偏低，從而為高收益?zhèn)顿Y提供了較好的買入機(jī)會。
因此，經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、利率水平以及信用利差是我們可以關(guān)注的宏觀指標(biāo)。其中，10年期國債收益率被認(rèn)為是無風(fēng)險利率的基準(zhǔn)，最受關(guān)注，其走勢與債市行情成反比。
另外，中債-綜合凈價指數(shù)反映了市場上一籃子債券的平均價格變動。跟蹤這一指數(shù)，我們也可以了解券市場的整體表現(xiàn)和周期變化，知道當(dāng)前債券市場處在哪個位置。如下圖所示，經(jīng)歷了近3年的震蕩上漲，債市或許又來到了一個相對高的位置，下一步走勢有待密切關(guān)注。
▼近10年中債綜合凈價指數(shù)走勢
數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，好買基金研究中心；數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.3.18-2024.3.18
問題三
什么時候可以賣？遇到回撤很緊張怎么辦？
債券資產(chǎn)因自身特性，有三個明顯的價值：用作現(xiàn)金流管理工具；股市風(fēng)險較大時作為資金避風(fēng)港；平滑組合波動，提高投資質(zhì)量。
基于此，到底該何時賣出債券呢？首先需要結(jié)合你的投資目標(biāo)。如果投資債券的目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)，那么可以考慮賣出。比如原本是為了周轉(zhuǎn)現(xiàn)金，遇到了需要用錢的時候。
其次，適當(dāng)關(guān)注利率變化。如果市場估值過高或預(yù)期未來利率將上升，可能需要注意風(fēng)險。
當(dāng)然也有一些特殊情況會擾亂我們的判斷，比如出現(xiàn)回撤時，重要的是不要因短期波動而恐慌，應(yīng)根據(jù)債券長期投資價值是否變化和自身風(fēng)險承受能力來決定是否賣出。此外，投資者也可以考慮分散配置，將部分資金配置到現(xiàn)金管理類策略的產(chǎn)品中，以降低整體投資組合的波動。
問題四
債券基金遭遇違約怎么辦？如何避免？
違約風(fēng)險是指發(fā)債主體由于沒有能力償還債務(wù)而違約。這個時候，如果債券基金的持倉中有這個發(fā)債主體債券，它的凈值就有可能發(fā)生較大幅度的回撤，跌多少就要看它的持倉占比了。
因此，對于投資者，債基的風(fēng)險與它具體持倉有關(guān)。通過關(guān)注債基的前五大持倉，我們可以得知它是更偏向于利率債還是信用債，如果是前者，則信用風(fēng)險很低，不用過度擔(dān)心；如果是后者，尤其是一些低評級的企業(yè)債，則需要避免債基在單一信用債上的集中持倉風(fēng)險。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財富就此保留一切法律權(quán)利。
