在與一個(gè)同事交流過(guò)程中，同事問(wèn)我會(huì)不會(huì)買(mǎi)王子落難型的基金，我說(shuō)不會(huì)。
理由是，基金鮮見(jiàn)落難的“王子”，現(xiàn)出原型的青蛙倒不少。
結(jié)論還是給的太倉(cāng)促，現(xiàn)在再展開(kāi)說(shuō)一說(shuō)。
什么是「落難王子」？
尋找落難王子是一個(gè)典型的「選股策略」。
意思是選出暫時(shí)遇到困難，股價(jià)大跌的股票。這些基本面的困難是可以消除的，這些困難消除之后，股價(jià)迎來(lái)大幅上漲。
詮釋這種投資方法的經(jīng)典例子是1964年巴菲特投資的“美國(guó)運(yùn)通”。
上世紀(jì)60年代初期，美國(guó)運(yùn)通旅行支票及信用卡在高凈值人群中廣泛使用。它有一個(gè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。
有一家聯(lián)合食用油公司在擔(dān)保品上造假，美國(guó)運(yùn)通預(yù)計(jì)需要賠償約6000萬(wàn)美元，而美國(guó)運(yùn)通當(dāng)時(shí)的賬面凈資產(chǎn)僅為7200多萬(wàn)美元。之后，美國(guó)運(yùn)通的股價(jià)連續(xù)下挫，從每股60美元下跌至每股35美元。短期接近腰斬。
通過(guò)大量的實(shí)地調(diào)研，巴菲特得出了結(jié)論：美國(guó)運(yùn)通的業(yè)務(wù)基本盤(pán)仍然穩(wěn)固，公司沒(méi)有衰?。幻绹?guó)運(yùn)通仍然是世界上暢行無(wú)阻的強(qiáng)大品牌。
巴菲特花了大約1200萬(wàn)美元，累計(jì)買(mǎi)進(jìn)了美國(guó)運(yùn)通5%左右的流通股，占巴菲特合伙公司約40%的倉(cāng)位。3年后，美國(guó)運(yùn)通的股價(jià)上漲了3倍，巴菲特賣(mài)出了持倉(cāng)，凈賺超過(guò)2000萬(wàn)美元。
從中看到“落難王子”至少是兩個(gè)要求：業(yè)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，但又不改變長(zhǎng)期基本面；股價(jià)大跌。
套用在基金上則是：基本面出小問(wèn)題，但實(shí)質(zhì)不變；凈值大幅回撤。
基金中有落難王子嗎？
首先來(lái)說(shuō)，凈值大幅回撤，基金的反買(mǎi)效應(yīng)并不成立。
網(wǎng)上論壇中有一種論調(diào)，稱(chēng)“基金反買(mǎi)，別墅靠海”。意思是說(shuō)，基金具有很強(qiáng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。事實(shí)上，這不過(guò)是一廂情愿。基金有冠軍魔咒，反過(guò)來(lái)買(mǎi)并不會(huì)好多好。
運(yùn)用萬(wàn)得的選基回測(cè)功能，以股票型+靈活配置型+偏股混合型作為基金池。每半年換一次，每次選擇近三年最差的1%的基金，回測(cè)10年，結(jié)果如下：
這里的基準(zhǔn)是萬(wàn)得全A，如果用的是偏股基金混合的話(huà)，同期收益是102%。
由于萬(wàn)得沒(méi)有提供費(fèi)率的選項(xiàng)。一般贖回費(fèi)是0.5%，一年兩次即1%。這樣看是妥妥地跑輸基準(zhǔn)了。
增加換手頻率，比如每月?lián)Q或每季換，只會(huì)增加換手費(fèi)用，收益總體變化不大；縮短業(yè)績(jī)回看時(shí)間（比如，由3年、變?yōu)?年、6個(gè)月），會(huì)增加波動(dòng)，也對(duì)改善收益作用不大。
再說(shuō)基金的基本面，很難去逆向。
根本的原因在于，基金的基本面很簡(jiǎn)單：組織平臺(tái)；人；投資策略，是能考察到的幾個(gè)方向。前兩者的惡化，基本是一鍵刪除。需要討論的是投資策略。
當(dāng)投資策略不變，而凈值又大幅回撤（按照股票的標(biāo)準(zhǔn)，至少是50%）。那么，這種投資策略有效性值得懷疑。究其原因，我們買(mǎi)基金是委托基金經(jīng)理理財(cái)，凈值的大幅回撤說(shuō)明基金經(jīng)理本身的“不謹(jǐn)慎”。
這里要做一個(gè)澄清，經(jīng)常有人說(shuō)巴菲特歷史上有3次50%的回撤。事實(shí)上，1969年巴菲特關(guān)閉了合伙人基金，回撤的是后來(lái)控股公司伯克希爾哈撒韋的股價(jià)，而不是私募期間的基金。芒格管理的基金倒是回撤了50%，后來(lái)直接關(guān)閉了。
如果我們找一個(gè)人幫我們理財(cái)?shù)脑?huà)，希望他是以看待自己的錢(qián)去看待客戶(hù)的錢(qián)的，那么“不謹(jǐn)慎”的基金經(jīng)理就不能選。
當(dāng)投資策略變化時(shí)，就更不好判斷了。投資策略變化疊加凈值下跌，不知是基金經(jīng)理進(jìn)步中的代價(jià)，還是走上了錯(cuò)誤的道理。這就更難判斷了。
總之，選基金追漲肯定是不行的，想要去抄底更不對(duì)。最好從“信托責(zé)任”入手，找到一位謹(jǐn)慎的，但能力出色的基金經(jīng)理，同時(shí)也要用業(yè)績(jī)是否“正常”去時(shí)時(shí)校正我們的認(rèn)知。
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