回顧去年，各類資產(chǎn)中都不乏表現(xiàn)亮眼的標(biāo)的。全球股市普漲，美股、日股、A股都收獲了不錯(cuò)的漲幅，國內(nèi)債市一路長牛，黃金更是迎來了近十年間表現(xiàn)最好的年份。2024，可以說是配置者勝利的一年。
當(dāng)然，結(jié)局是美好的，可過程中也存在波動(dòng)。再把目光放到近十年，可以發(fā)現(xiàn)單策略單資產(chǎn)難有“常勝將軍”，多元配置正逐漸被更多投資者踐行。
展望2025年，如何做好全球配置，不少投資者仍有疑惑。境外產(chǎn)品一再限額，背后的原因是什么？全球配置需要擇時(shí)嗎？降息、特朗普如何影響投資？在“年度投研最強(qiáng)音”系列直播中，新方程資深投研團(tuán)隊(duì)就以上問題做了詳細(xì)解答。以下是根據(jù)直播整理的QA實(shí)錄，希望能為投資者答疑解惑。
為什么人民幣投海外逐漸限額？
從供需角度來看，就是在供給有限的情況下，大家的需求變多了。從2023年初開始，國內(nèi)外權(quán)益市場已經(jīng)有了比較明顯的分化，海外投資需求也進(jìn)入一個(gè)快速上行的階段。而供給方面，無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，去換匯都是有一定額度限制的。投資者用人民幣購買的QDII/QDLP產(chǎn)品，都需要機(jī)構(gòu)向外管局申請額度。
2024年以來，外管局批準(zhǔn)額度有一些放緩的跡象，所以對于機(jī)構(gòu)而言，申請新的額度批復(fù)時(shí)間可能會(huì)比23年稍微長一些。從這里也能看出，全球資配已經(jīng)成為一個(gè)大趨勢。
海外配置需要擇時(shí)嗎？
擇時(shí)是很難的。很多投資者有能力做好國內(nèi)的擇時(shí)，是因?yàn)閷鴥?nèi)市場的風(fēng)險(xiǎn)收益特征有足夠的認(rèn)知。但談到海外市場，大部分投資者可能是在近兩年才開始接觸的。在不熟悉的情況下，想做好擇時(shí)是非常困難的。
來看一個(gè)美股的例子，老創(chuàng)新高的美股，究竟能不能上車？
上圖中，灰色柱子表示在過去的30年間，任意一天買入標(biāo)普500指數(shù)，持有1年-3年的收益情況。而紅色柱子則表示，在過去的30年間，哪一天美股創(chuàng)新高了就買入，然后持有1年-3年的收益情況。
可以看到，紅色柱子的收益率是比灰色柱子高的，也就是追高反而還能賺錢。這可能與大家的認(rèn)知有些偏差，背后原因就是市場成熟度不同。像美股這樣的成熟市場，創(chuàng)新高的時(shí)候反應(yīng)的是各路投資者沒有太多分歧，這個(gè)時(shí)候往往面對的是環(huán)境更好的市場。
現(xiàn)在大家想要投海外，可能是因?yàn)樽约旱慕M合不夠分散，需要做一些戰(zhàn)略層面的調(diào)整，這個(gè)時(shí)候可以先不用考慮戰(zhàn)術(shù)上的擇時(shí)。等到配置做好了，資產(chǎn)也足夠分散了，同時(shí)在做配置的時(shí)候?qū)Ｍ馐袌鲆苍黾恿俗銐虻恼J(rèn)知，再去考慮戰(zhàn)術(shù)上的調(diào)整。
特朗普上臺(tái)后，如何影響美股？
先說下美股的核心結(jié)論：美股2025年更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從去年標(biāo)普500的表現(xiàn)來看，科技是絕對的主導(dǎo)。但特朗普上臺(tái)后，不同維度的政策對各行業(yè)的影響程度不同，會(huì)導(dǎo)致美股出現(xiàn)分化。
比如特朗普主張收緊移民政策，會(huì)影響勞動(dòng)力，增加企業(yè)薪資成本。但各行業(yè)的勞動(dòng)密集度不同，受到的影響程度也會(huì)不同。比如減稅政策，在特朗普1.0時(shí)代已經(jīng)有過一輪減稅了，有些當(dāng)時(shí)獲益比較大的行業(yè)，可能再降稅的空間就不是很大了。
因此，在策略上，投資者也可以多關(guān)注一些挖掘alpha的策略，比如股票多空或者中性策略，相對來說受beta的影響較小，也更能捕捉到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。科技股方面，雖然估值可能不低，但盈利足以起到支撐作用，中長期來看美股的成長屬性仍具備較高的配置價(jià)值。
降息預(yù)期下調(diào)，對美債有何影響？
近期美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場對2025年的降息預(yù)期較為謹(jǐn)慎。受此影響，十年期美債利率維持高位震蕩。
雖然美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息節(jié)奏可能有所放緩，但只要仍處于降息周期中，美債依舊具有較好的配置性價(jià)比。回顧1980年以來的6輪降息周期，短期看可能美債收益率漲跌不一，但整個(gè)降息周期內(nèi)，美債收益率整體都實(shí)現(xiàn)了下行。
在降息周期下，短久期債券方向相對更明確，一方面可以獲得高息環(huán)境下比較穩(wěn)定的票息收益，另一方面可能受到利率震蕩的影響會(huì)相對小一些。而長久期方面，投資者可以逢低布局，關(guān)注戰(zhàn)術(shù)性交易性機(jī)會(huì)。
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